股票期权与企业创新产出——基于风险承担和业绩激励效应的视角

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1、股票期权与企业创新产出——基于风险承担和业绩激励效应的视角吴佳颖2016年1月中图分类号：F230UDC分类号：005股票期权与企业创新产出——基于风险承担和业绩激励效应的视角作者姓名吴佳颖学院名称管理与经济学院指导教师肖淑芳教授答辩委员会主席李慧云教授申请学位管理学硕士学科专业工商管理学位授予单位北京理工大学论文答辩日期2016年1月stockoptionandcorporateinnovationoutput--anexplanationbasedonrisk-takingandperformanc

2、e-basedincentiveCandidatename:JiayingWuSchoolorDepartment:ManagementandEconomicsFacultyMentor:Prof.ShufangXiaoChairThesisCommittee：Prof.HuiyunLiDegreeApplied:MasterofManagementMajor:BusinessAdministrationDegreeby:BeijingInstituteofTechnologyTheDateofDefe

3、nse:Jan,2016研究成果声明本人郑重声明：所提交的学位论文是我本人在指导教师的指导下进行的研究工作获得的研究成果。尽我所知，文中除特别标注和致谢的地方外，学位论文中不包含其他人已经发表或撰写过的研究成果，也不包含为获得北京理工大学或其它教育机构的学位或证书所使用过的材料。与我一同工作的合作者对此研究工作所做的任何贡献均已在学位论文中作了明确的说明并表示了谢意。特此申明。签名：日期：摘要随着科学技术发展的不断加速，创新对企业而言越来越重要，为企业提供促进创新的方法很有必要。现有的文献多数研究股权激

4、励的实施是否会促进企业对创新的投入，对于股权激励的实施是否能提高创新产出的研究尚少，且均未得到统一的结论。深入分析股权激励如何影响创新有利于企业了解股权激励的作用机理，并在实际实施时得以参考借鉴。目前，我国股权激励正式实施已几近10年，已有充分的数据为学者提供研究机会。为此，本文以2006-2013年所有公告并实施股票期权的195家上市公司为观察样本，结合倾向得分匹配而得的配对样本，运用双重差分模型分析出企业在实施股票期权后创新产出得到提高。为了探究股票期权对企业创新产出的驱动机制，本文从股票期权股价敏

5、感性和股价波动率敏感性两个维度深入分析，研究发现，股票期权对创新产出的驱动机制包含风险承担效应与业绩激励效应两个相反维度，最终驱动方向与强度取决于两类效应的博弈。结合本文所得的股票期权促进了企业创新产出这一结论，可以推断出股票期权的风险承担效应强度大于业绩激励效应，股票期权主要通过风险承担效应促进企业创新产出。股票期权的部分方案要素会影响两种效应驱动企业创新产出的强度。本文研究表明，绩效考核条件宽松时，行权比例呈递增趋势分布时，有效期较长时，股票期权更能通过提高经营者承受风险的意愿来促进企业创新产出。本

6、文的研究结论可以为上市公司在选择是否实施股票期权以及设计股票期权方案时提供参考。关键词：股票期权；创新产出；风险承担；业绩激励；期权要素IAbstractWiththefasterdevelopmentofsciencetechnology,innovationismoreandmoreimportantforcorporate.Itbecomesnecessarytomakesuggestionstocorporateinimprovinginnovation.Mostoftheexistinglit

7、eraturepayattentiononwhethertheimplementationofequityincentivewillpromotetheenterpriseinvestmentininnovation,howevertheresearchoniftheimplementationofequityincentivecanimprovetheinnovationoutputisless,andbothhaven’tdrawnaunifiedconclusion.In-depthanalysi

8、sofhowequityincentiveshaveaneffectoninnovationcanhelpshareholderunderstandtheequityincentivemechanism,andmakeareferenceintheactualimplementation.Atpresent,theimplementationofequityincentiveinchinahasbeenlastfornearly10year