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1、第3期娄底师专学报No.32004年6月JournalofLoudiTeachersCollegeJun.,2004论股票期权激励制度的正负效应龙新民,陈湘满,李明扬(湘潭大学商学院,湖南湘潭411105)摘要:股票期权制度产生于20世纪70年代初的美国,它具有正负两方面的效应,我国在积极推广股票期权制度的同时,必须采取措施限制股票期权制度的负效应。关键词:股票期权;激励;正效应;负效应中图分类号:F830.91文献标识码:A文章编号:1008-1666(2004)03-0033-03AnAnalysisof
2、PositiveandNegativeEffectofStockOptionSystemLONGXinmin,CHENXiangman,LIMingyang(TheBusinessSchoolofXiangtanUniversity,Xiangtan,411105China)Abstract:ThesystemofstockoptionthatcameforthinAmericaninthe70sinthe20thcenturyhaspositiveeffectandnegativeeffect.Wemusttakeprecautionstocontrol
3、thenegativeeffectwhenwepopularizethesystemofstockoption.Keywords:stockoption;incentive;positiveeffect;negativeeffect一股票期权理论介绍K-P),其中P为期权费,收益为-P和S-K-P中较大的股票期权制度产生于20世纪70年代初的美国,股票那一个。当然,作为薪酬制度的股票期权,经理人员无需期权是指给予期权的持有者在给定时间或在此时间之前为获得股票期权支付期权费,而代之以支付人力资本,所的任一时刻按约定的价格买入(或卖出)一定数量某种标以其收益为Ma
4、x(0,S-K)。的股票的权利。作为一种薪酬制度的股票期权制度出现于20世纪70年代末的美国,并在其后的20多年中在全球得到了很大的发展。有统计表明,财富杂志1996年评出的全球前500家大工业企业中,有89%的公司已向经理人员实施了股票期权激励制度。1998年在美国高层管理人员的薪酬结构中,来自股票期权的收入已跃居首位,占[1]38%。企业中应用的股票期权激励制度即经理股票期权(ESO),它是一种买入期权,它赋予企业的经理人员或高图1持有股票期权者的收益曲线级员工一种选择权,经理人员或高级员工可以在规定的时间以约定的价格买入一定数量的公司股票。在期货交易在图
5、1中,横轴S代表股票市价或行权价,纵轴Y代所进行交易的一般买入期权的价值为Max(0,S-K),其中表期权持有者的盈利水平,由图可知,股票期权持有者负S为股票市价,K为行权价,股票期权的价值为0和S-K盈不负亏,并且和期权交易所中的一般买入期权不同,作中较大的那一个,而购买股票期权的收益为Max(-P,S-为一种激励制度的ESO,其持有者不用支付期权费,而是收稿日期:2004-01-17.基金项目:湖南省自然科学基金资助项目(02JJY2105).作者简介:龙新民(1971-),湖南涟源人,经济学硕士,研究方向为证券投资和财政理论;陈湘满(1965-),湖南新宁
6、人,经济学博士,硕士生导师,研究方向为行政区划与区域经济;李明扬(1974-),湖南衡阳人,经济学博士,研究方向为金融与货币政策。34娄底师专学报总第78期通过支付人力资本获得股票期权,所以其收益最低为零。1.股票期权制度会产生无效激励虚假激励。也就是依上所述,股票期权包括四个基本要素:标的股票、行说期权持有者的收益可能不是其对企业贡献的真实反映,权价、行权时间、期权费,而作为一种激励制度的股票期因而使用股票期权作为激励制度就会产生无效激励。这权,除了上述四个要素外,还有其他一些需明确的内容:股有两个方
7、面的原因,首先,股票市场的有效性程度影响了票期权的受益范围、行权股票的来源、股票期权的数量、股股票价格对其内在价值的真实反映,股票价格具有虚假票期权的分配、股票期权的获得条件、股票期权的等待期、性;其次,在股票市场有效的假设前提下,股价的变动也不股票期权的结束条件、股票期权购股方式、税收规定、股票完全能够真实地反映经理人员的业绩。国外有学术研究期权计划的管理等问题。结果表明,在一般情况下,管理层只影响着股票价格的二实行股票期权制度的正负效应25%,宏观经济情况、企业所处行业的发展情况等经理人[2](一)股票期权制度的正效应员无法控制的因素则影响着股价的70%~
