管理者过度自信与现金持有的竞争效应

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1、是．：．，ｒ７：＿、．＊？■＇■－－－、－＇－、．■—＊■■－３。二－：二．－－．＇■：１０１７３分类号密缀学校编码＿＿＿＿。学号：２０１４１０Ｇ７２９ＵＤＣ＿矣沁却资Ａ＃硕±学位论文管理者ａ度旨信与现金持有的竟争效度；Ａｌａ凸ａｇｅｒｉａｌＯｖｅｒｃｏ凸ｆｉｄｅ过ｃｅａ过ｄＣｏｍｐｅｌ技ｏｎＥｆｆｅｃｔＶｏｆＣａｓｈ旦ｏｉｄｉ凸ｓｇ宋思據指导教师姓名：：崔刚副教授．—Ｖ；级学科名称Ｘ商管理．：

2、二级；会计学学科名称；？论文答辩时间：２０１６年１０月Ｉ－．？：．．－＇Ｖ？、’、４一：巧。鸟．扔■：．．■■皆：—－ＶＩ．‘－＾摘要＂血液＂－现金是企业赖ｗ维持生命的，现金持有行为也是公司财务中重要一决策之。传统的现金持有及其效应的研究主要依巧于两条路径，分别是融资约束导致的预防性动机Ｗ及代理问题导致的机会主义行为，但自金融危机爆发ｕ来，越来越多的学者，将ｔ借鉴传统的研究框架企业的现金持有行为Ｗ及其经济效应置于行业这一背景之下，讨论预防性动机

3、及代理问题对现金持有竞争。效应发挥的调节作用，即其如何影响现金持有对企业产品市场增长的影响但一—不难看出，不论从哪条路径理性人假设，均是在经典经济学理论的框架一—这基础之上讨论的。无疑，送是与现实不符的。现实中，管理者所做的决策往往是在不确定的条件下进行的。而在这种情况下，其决策行为可能不能＂＂满足理性人假定。由于管理者成长经历、性别、年龄等方面存在差异，其在观念和情绪上的异质性可能对公司决策产生重大影响。可见，在研究现金持有对产品市场竞争结果的影响时一，如果忽视了管理者的认知偏差，可能会在定程度上影响研究结

4、论的有效性。而关于管理者认知偏差，其中研究最为广泛的就是管理者过度自信。因此，有必要考虑管理者过度自信在现金持有发挥竞争效应的过程中起到了怎样的作用。２００４－２０Ａ股上市公司为研究样本证检验了现金持有水平１４本文Ｗ年，实对产品市场竞争结果的影响Ｗ及管理者过度自信对现金持有竞争效应实现的影响。本文采用管理者背景特征及其持股变动作为管理者过度自信的代理变量，结果发现，持有高于行业平均现金持有水平的现金对公司具有战略意义，其可Ｗ改变市场竞争的结果，获得未来的行业相对产品市场增长。相较于非过度自信的管理者，过度自

5、信的管理者持有这种战略性资金更容易发挥其竞争效一现象应。为了解释这，本文Ｗ实物期权理论与代理理论为基础，检验了管理者过度自信对现金持有竞争效应实现的影响化制。研究显示这种促进效应仅存在于投资机会较高Ｗ及未实施股权激励的公司之中。表明过度自信的管理者是通过更快的捕捉行业内较好的投资机会Ｗ及缓解代理问题来实现。本文的创新之处在于，首先，已有研究未对管理者过度自信如何影响企业决策的相关机理进行深入研究，本文Ｗ代理理论Ｗ及实物期权理论为研究视角，探讨过度自信与现金持有竞争效应之间的影响机制，丰富了相关领域的研Ｉ一

6、—风险规避的管理者究，类代理问题；其次本文也为很少被学术界关注的出于声誉关注、在职消费等自身利益的考虑而放弃风险较高但净现值为正的投—提供了新的研究视角资项目，也为将来Ｗ整体视角来衡量过度自信对企业一些启示价值的影响提供了。最后，本文的结论也有助于深化企业管理者对现金持有经济后果的认识，企业管理者在进行现金持有决策时，应考虑行业状况，、Ｗ便充分发挥现金持有的竞争效应捕获行业内较好的投资机会，最终在产品竞争中占据优势地位。企业也应根据其自身的成长性Ｗ及代理冲突的严重一程度，适当地选挥些具有过度自信特征的管理者，从而

7、促进现金持有竞争效应的实现。本文的内容安排如下一：第部分，文章的引言，介绍了文章的主要框架Ｗ及相关概念的界定；第二部分，对相关研究进行文献回顾并提出本文要解决的问题；第Ｈ部分，通过理论分析，提出假设；第四部分为研究设计和描述性统计；第五部分为实证结果分析与稳健性检验；第六部分，研究结论、说明文章的不足并提出政策建议。关键词：现金持有，管理者过度自信，现金持有的竞争效应ＩＩＡＢＳＴＲＡＣＴ＂＂Ｃａｓｈｉｓｔｈｅｂｌｏｏｄｏｆｔｈｅｅｎｔｅｒｒｉｓｅａｎｄｔｈｅｃａｓｈｈｏｌｄｉｎｂｅｈ

8、ａｖｉｏｒｉｓａｌｓｏｏｎｅｐ，ｇｏｆｔｈｅｉｍｏｒｔａｎｔｄｅｃｉｓｉｏｎｓｉｎｃｏｒｐｏｒａｔｅｆｉｎａｎｃｅ．Ｔｈｅｒｅｓｅａｒｃｈｅｓｏｆ