碳金融市场的定价与价格运行机制研究

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1、ChinaUniversityofMining&Technology,Beijing博士学位论文碳金融市场的定价与价格运行机制研究作者：郑宇花学院：管理学院学号：TBP130502024学科专业：金融工程与风险管理导师：李百吉教授2016年6月中图分类号：F831.5/F062.2单位代码：11413密级：博士学位论文中文题目：碳金融市场的定价与价格运行机制研究英文题目：ResearchonthePricingMechanismandPriceOperationMechanismofCarbonFi

2、nancialMarket作者：郑宇花学号：TBP130502024学科专业：金融工程与风险管理研究方向：碳金融市场导师：李百吉职称：教授论文提交日期：2016年3月23日论文答辩日期：2016年6月8日学位授予日期：2016年6月22日中国矿业大学（北京）独创性声明本人声明所呈交的学位论文是我个人在导师指导下进行的研究工作及取得的研究成果。尽我所知，除了文中特别加Ｗ标注和致谢的地方外，论文中不包含其他人已经发表或撰写过的研究成果，也不包含为获得中国矿业大学（北京）或其他教学机构的学

3、位或证书而使用过的材料一同工作的同志对本研究所做。与我的任何贡献均已在论文中作了明确的说明并表示谢意。０１：２你６巧！８Ｓ作者签名：辕窜拖曰期关于论文使用授权的说明良本人完全了解中国矿业大学（北京）有关保留、使用学位论文的规定，Ｐ：，允许论文被查阅或借阅学校有权保留送交论文的复印件；学校可Ｗ公布论文的、。全部或部分内容，可Ｗ采用影印缩印或其他复制手段保存论文（保密的论文在解密后应遵守此规定）；《作者签名：钱穿恭导师签日期：兴４乐巧巧目摘要摘要国外部分发达国家，尤

4、其是欧盟建立起了比较成熟的碳金融市场体系；碳金融对促进碳市场发展具有极其重要的现实意义；碳交易与碳金融的价格机制是促进碳市场有效运行的基础。目前，我国亟需建设全国统一的碳交易市场，并积极发展各类碳金融产品及衍生品。由于碳金融市场及相关产品是一个新事物，形成时间短暂，数据资源比较缺乏；碳金融市场相关产品的价格运行机制影响因素复杂；相关市场处于割裂状态，不同市场呈现出不同的定价机制与价格运行机制；即使欧洲已探索出较完善的碳交易市场体系，但碳金融产品价格并不稳定，波动比较剧烈。因此，碳金融市场的定价机制与

5、价格运行机制方面有待进一步深入研究。本文以国外与国内碳金融市场为研究对象，尤其是欧盟碳排放交易体系相关交易所与我国碳交易试点省市的交易数据为样本，通过文献比较分析法、计量经济学模型（最小二乘估计法、面板数据计量模型、向量自回归（VectorAutoregression，VAR）模型、广义自回归条件异方差（GARCH）模型）、Black-Scholes期权定价模型等方法，对狭义碳金融市场的定价机制与价格运行机制进行了系统的研究。碳金融一级市场的配额分配机制将对二级市场上的交易价格高低与波动起着决定的作

6、用，本文系统的分析了国外与国内碳金融一级市场的排放配额分配机制；碳金融二级市场主要包括碳排放配额交易产品及其碳期货与碳期权等金融衍生品，本文对二级市场碳排放配额交易价格波动的影响因素，碳排放配额期货与现货的价格关系，期货对现货价格的发现功能，以及碳期权的定价机制等方面进行了系统的实证分析。通过研究，本文得到以下结论：（1）碳排放配额分配机制方面1）作为直接影响碳排放配额价格形成的碳配额分配方式，目前主要有免费分配、出售分配、混合分配三种。其中免费分配包括祖父分配法和基准分配法，出售分配方式包括拍卖分

7、配和固定价格出售分配，国际上现在运用比较多的是渐进混合分配方式或行业混合分配方式。祖父分配法主要优势是较为简单，只依靠历史排放数据，有利于刺激市场主体参与交易的积极性；但存在违反“污染者付费”原则，对先期行动者有失公平，适用范围窄等缺陷。基准分配法有利于奖励减排先行者，对新增企业或产能更公平；但根据各个行业的碳排放密度设定行业基准值计算较为复杂，且容易遭到效率低下的落后企业抵制。拍卖方式在价格发现功能和优化资源配置方面具有明显优势，具有“双重红利”效应，激励减排效果更佳，分配过程更透明、更有效率；但

8、容易增加企业履约成本，削弱减排企业竞争I中国矿业大学（北京）博士学位论文力，降低企业的参与积极性，干扰碳交易二级市场。2）在配额分配机制上，不同的交易体系采取了不同的配额分配方式。EUETS免费分配从祖父制逐渐过渡到基准法，且拍卖比例逐渐提高。RGGI碳配额分配基本采用拍卖方式，在初始价格确定过程中充分发挥了市场供求力量的主导作用，提高价格确定的效率性与公平性，并为二级市场的交易价格提供了参考。CALETS采取前期免费分配，逐步拍卖的配额分配方式，建立了基于排放效率对