国际碳金融市场期货的价格发现功能分析

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1、FinancialViewI金融视线国际碳金融市场期货的价格发现功能分析王宇航北京交通大学北京100044摘要：全球变暖和极端的气候变化促使世界各国纷纷向低碳经济转型，碳金融就是低碳经济创新的产物。欧洲气候交易所作为全球最大的交易所，其基于项目市场的CDM交易机制所产生的CEA现货期货，以及联合履行机制所产生的EUA现货期贷更是主导着碳金融市场。本文在前人的基础上，运用计量经济学实证的方法，通过协整分析，脉冲响应函数等方法，分析得出CER,现货价格和期赁价格之问虽然会有短暂的偏离的情况，但其长期均衡关系是存在的。同时在CEP．价格的形成上，期货价格起着主导作用。并J~．EUA和cER主

2、两种主要碳排价格指标之间具有高度的相关性，存在着长期均衡的协整关系，同时CEP4~I贷价格引导EUA期货价格变化。最后通过整体实证的结果，为我国碳金融市场提出政策建议。关键词：碳金融；cER期赁；脉冲响应函数；政策建议一引言第一大交易市场，而碳排放额度也将取代石油成为世界第一大商碳金融市场的发展依托于碳交易平台的建立，市场主体在品。此基础上进行碳排放指标和相关金融衍生品的交易。碳交易现此外，从表1中还可以看出，自金融危机以来，全球CDM初级货、期货和其他衍生产品的交易市场陆续推出。迄今，很多国家市场交易量有所萎缩，但是CDM-~级市场交易量却突飞猛进地和地区成立了有关碳排放指标的交易所

3、，如欧盟排放交易体系增长，2010年交易额达183亿美元，是初级市场15亿美元的12．2(EUETS)、英国排放交易体系(UKETS)、美国芝加哥气候交倍，占全球碳交易总额的12．9％，活跃的CDM~-级市场给国际碳易所(CCX)、澳洲新南威尔士交易体系、中国的京津沪及国内金融市场注入了新的活力。二级市场的形成是以初级市场为基很多城市都成立的排放权交易所等。其中，欧盟排放交易体系是础的，买家将所获得的CERs核证拿到欧盟的气候交易所或者通全球最大的排放贸易机制。过柜台交易，就形成CDM二级市场，二级市场的价格比初级市场一般而言，按照交易产品的不同，国际碳金融市场可以分为的价格要高。20

4、09年，CDM初级市场交易额中的一半都是中国供基于配额的市场(Allowance—basedMarkets)和基于项目的市场应的，约13亿美元，但若放到整个全球碳市场，中国只占1％。(见(Pr~ect-basedMarkets)两类。表1)全球碳金融市场的框架已初步形成，如图1N示。其中欧洲气候交易是全球最大的碳金融交易所，欧洲气候交目前碳交易规模呈爆炸式增长，自2005年京都议定书正易所(EuropeanclimateExchange，ECx)ECX是芝加哥气候交式生效以来，国际碳金融市场发展非常迅速。据世界银行统计，全易所下设的一个子公司，CCX拥有其51％的股份，后被美国气候球碳

5、交易量从2005年的7．1亿吨上升~2009年的86．9亿吨，上升了交易集团收购。美国气候交易集团成员还包括芝加哥气候交易约11倍。全球碳交易额从2005年的110亿美元上升~2009年的1437所和芝加哥期货交易所，该集团在伦敦证券交易所的二板市场注亿美元，上升了约12倍。如表所示，2010年配额市场的交易规模达册。该交易所最初的产品包括现货、远期和期货，后来逐渐增加1209亿美元，占全部交易总额的85．2％，项目市场的交易额为210亿了互换和期权等交易产品。目前，欧洲气候交易所的交易产品主美元，占14．8％。其中，配额市场以欧盟排放交易体系为主导，交易要分为两大类：EUA类产品和C

6、ER类产品。额达1198亿美元，新南威尔士交易所、芝加哥气候交易所、美国欧洲的碳交易市场从创立后一直在突飞猛进的发展，而且已区域温室气体减排行动及配额排放单位(AAUs)的合计交易额仅1l经开始显现出一些成熟市场的特征。早在2006年，在所有通过交亿美元。项目市场以清洁发展机制为主导，交易额达198亿美元，易所结算交割的553亿吨碳信用中，ECX交易的碳信用已达~q453联合履约机制和其他自愿型市场交易额合计仅为12亿美元。联合亿吨，占82％，且全部是在伦敦跨洲气候交易市场(ICEFutures国和世界银行预测，2012年全球碳交易市场容量为1400亿欧元(约ExchangeinLon

7、don)进行的电子交易，因此，ECX具有重要的合190O4L美元)，全球碳交易市场容量将超过石油市场，成为世界价格发现作用。中国作为世界能源生产大国和消费大国，温室气体的排放占整个发展中国家排放总量的50％，占全球排放总量的15％，居世界第l基于项B的II基于配辕的l交易市场ll交易市场I二。中国清洁发展机制网的数据显示，截至2011年10月，中国CDM注册项目1629项，占东道国注册项目总数的45．99％，注册的计划清制洁发展机鞋台履行霸搦}