基础设施资产证券化设计与定价研究

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1、基础设施资产证券化设计与定价研究RESEARCHONTHEDESIGNANDPRICINGOFASSETBACKEDSECURITIZATIONPRODUCTSOFINFRASTRUCTURE官忠涛哈尔滨工业大学2018年6月国内图书分类号：F069.9学校代码：10213国际图书分类号：336密级：公开经济学硕士学位论文基础设施资产证券化设计与定价研究硕士研究生：官忠涛导师：杨喜月副教授申请学位：经济学硕士学科：金融学所在单位：经济与管理学院答辩日期：2018年6月授予学位单位：哈尔滨工业大学哈尔滨工业

2、大学经济学硕士学位论文ClassifiedIndex:F069.9U.D.C:336DissertationfortheMasterDegreeinEconomicsRESEARCHONTHEDESIGNANDPRICINGOFASSETBACKEDSECURITIZATIONPRODUCTSOFINFRASTRUCTURECandidate：GUANZhongtaoSupervisor：Assco.Prof.YangXiyueAcademicDegreeAppliedfor：MasterofEcnomi

3、csSpeciality：FinanceAffiliation：SchoolofManagementDateofDefence：June,2018Degree-Conferring-Institution：HarbinInstituteofTechnology哈尔滨工业大学经济学硕士学位论文摘要基础设施建设的推进程度对于经济发展有着基础性的决定作用，随着城镇化建设的推进，我国各项基础设施将面临巨大的市场需求，需要大额的资金投入。传统的基础设施融资方式面临着许多问题，资产证券化作为一种新兴的融资工具，有助于

4、解决基础设施的融资难题。本文通过对基础设施资产证券化设计与定价研究，使用金融学相关的定价理论与方法，研究了适用于基础设施资产证券化产品的定价模型。本文先对基础设施资产证券化相关理论进行梳理研究，分析了我国基础设施建设情况以及现有融资方式的优缺点。总结了基础设施以资产证券化的方式进行融资的意义与优点，并且对基础设施资产证券化的运作流程进行梳理，分析了基础设施资产证券化过程中可以使用的各种信用增级方式。然后在研究了常用的几种资产支持证券定价模型的基础上，结合以往学者对于基础设施收费权ABS定价的研究，研究了具

5、有实用性的基础设施收费权ABS产品的定价方法。考虑到基础设施在建设运营中所包含的实物期权属性，本文在传统的现金流贴现法的基础上，加入BS公式对实物期权价值进行计算。考虑到未来现金流的不确定性，本文引入模糊数对未来现金流进行分析。贴现率方面，本文使用NS、SV模型对国债利率期限结构进行拟合。通过以上改进，得出了一种更加适用于基础设施资产证券化产品的定价方法。最后，以衡枣高速公路车辆通行费收益权资产支持专项计划为案例，设计出了一套基础设施收费权资产证券化的融资方案。运用前文研究的定价模型，对基础设施资产证券化

6、产品的定价进行了实证研究，为相关的资产证券化产品提供借鉴。关键词:基础设施，资产证券化，定价模型，实物期权I哈尔滨工业大学经济学硕士学位论文AbstractInfrastructureconstructionofadvancedegreehasfundamentaldecisiveroleforthedevelopmentoftheeconomy.Alongwiththeadvancementofurbanization,theinfrastructureinChinaisfacingthehugemar

7、ketdemandandneedlargecapitalinvestment.Asanewfinancingtool,assetsecuritizationcanhelptosolvethefinancingproblemofinfrastructure.Inthispaperusesfinancialpricingtheoriesandmethodstostudytheproductpricingmodelapplicabletoinfrastructureassetsecuritization.Thi

8、spapersortoutandstudytherelatedtheoriesofinfrastructureassetsecuritization,andtheadvantagesanddisadvantagesofChina'sinfrastructureconstructionandexistingfinancingmethodsareanalyzed.ThenIsummarizetheinfrastructureint