社会融资规模计量与合理性研究_晏露蓉

《社会融资规模计量与合理性研究_晏露蓉》由会员上传分享，免费在线阅读，更多相关内容在教育资源-天天文库。

1、《上海金融》2012年第11期货币政策研究社会融资规模计量与合理性研究课题组（中国人民银行福州中心支行，福建福州350003）摘要：社会融资规模的测量不仅仅是社会融资数量的统计需要，更重要的是促进社会保持合理的融资规模，有利于社会资金供需平衡，有利于国民经济综合平衡。本文运用经济学中的供需平衡、潜在产出和货币需求函数等理论，辨析社会融资规模合理性的标准及测量方法，提出建立“合理社会融资规模需求函数模型”和“基准资金价格指数调控社会融资规模”的构想，以期对宏观调控有所裨益。关键词：社会融资规模；合理性；潜在产出；基准资金价格指数（BMPI）JEL分类号：E5

2、中图分类号：F821文献标识码：A文章编号：1006－1428（2012）11-0047-06一、社会融资规模的概念和计量体为政府，筹集资金大部分是用来弥补财政赤字，只（一）社会融资规模的概念有部分进入实体经济，且国债发行属于财政政策范按照中国人民银行调查统计司的诠释，社会融资规畴，与货币政策相互补充，不应将其作为货币政策监模是指一定时期内（每月、每季或每年）实体经济从金融测指标的组成部分。因此，将该指标纳入社会融资规体系获得的资金总额。其中，“一定时期内”表明该指标模的统计口径是不合理的。是个增量的概念，即为期末、期初余额的差额，或当期发其次，对于外汇占

3、款，这是金融性公司收购外汇行或发生额扣除当期兑付或偿还额的差额，在统计上表资产而相应占用的本国货币，其发行主体本质是国外现为每月、每季或每年的新增量，而不是存量指标。部门，在中国“双顺差”贸易结构下，其增长很大程度（二）社会融资规模的计量上是被动的，可控性存在问题。此外，外汇占款是从货1、社会融资规模涵盖的指标。根据中国人民银行币供应量的角度而言，而社会融资总量则是一个货币调查统计司公布的社会融资规模，其具体口径为人民需求角度，二者的角度不同。因此，将该指标纳入社会币各项贷款+外币各项贷款+委托贷款+信托贷款+银融资规模的统计口径是不合理的。行承兑汇票+企

4、业债券+非金融企业股票+保险公司赔第三，FDI是实体经济从国外部门获取的资金，偿+投资性房地产+其他。从严格意义上说，确实算是实体经济所获得的资金支然而，作为一个流量或增量概念，不少专家学者持，是全部社会融资的一部分，但其并不是从金融体对当前披露的社会融资规模统计口径提出了一些异系的融资，与社会融资规模的定义并不一致。此外，该议。焦点主要包括，为何未将外汇占款、FDI、国债和民指标可控性差，且规模（比例）相对于社会融资总量而间融资等指标纳入？除了这些未被中国人民银行调查言较小。据商务部统计，2010年FDI为1057.40亿美统计司纳入统计的指标外，在公布

5、的口径中，保险公元，仅占当年社会融资规模的千分之六左右。司赔偿这个指标也具有一定的争议。第四，对于民间借贷，其确实对解决中小企业融2、指标的合理性探讨。首先，关于国债，其发行主资难的问题起到很大的补充作用，对实体经济的资金收稿日期：2012-08-09课题组组长：晏露蓉；课题组成员：陈宝泉，吴伟（执笔），王伟斌，张习宁。47货币政策研究《上海金融》2012年第11期支持较大，但其涉及面太广，加上借贷双方对此问题根据以上分析，可以将社会融资规模分为F0、F1均较为忌讳，几乎不可能准确统计，其可测性和可控和F2三个层次。其中，F0即中国人民银行调查统计司性存在

6、很大问题。同理，私募股权投资对小微企业的公布的口径；F1为除F0外其它应纳入社会融资规模发展也起到了一定的支持作用，但同样存在无法准确但因为当前无法准确统计而没有纳入的部分，包括民统计的问题，可测性和可控性均不佳。间借贷和私募股权投资，即F1=F0+民间借贷+私募股表1几个有争议的指标探讨权投资；F2为在F1的基础上，实体经济可能增加的新的融资渠道，即F2=F1+其它新的融资渠道。二、合理社会融资规模测算和分析（一）中国产出缺口的测算1、数据说明。本文首先通过数据处理得到2002最后，关于保险公司赔偿，部分观点认为，从用途年一季度至2010年四季度不变价G

7、DP时间序列数看，该部分资金并不是直接用于生产和投资，特别是据，然后使用PBC-X12-ARIMA剔除季节性因素。寿险赔偿这部分。根据中国人民银行调查统计司公布2、潜在产出的测算结果。除个别季度，HP滤波和的数据，“保险公司赔偿”实际上只包含财险理赔，并多变量Kalman滤波的测算结果差别不大。根据一致不包括寿险和分红险。而财险赔偿的金额，很多则是性分析，结合二种方法测算的潜在产出值，本文采用直接用于恢复生产和进行投资，纳入社会融资规模的多变量Kalman滤波测算的潜在产出值。范畴明显是合理的。因此，中国人民银行调查统计司将该指标纳入统计是切合实际的。3、

8、社会融资规模的分层次计量。从严格意义上讲，社会融资规模的内涵到底是