基于极值理论的金融资产配置研究

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1、学校代码：10255学号：108275中图法分类号：基于极值理论的金融资产配置研究学科专业：企业管理作者姓名：张相贤指导教师：葛文雷教授答辩日期：东华大学学位论文原创性声明掣掣螋鹳澉本人郑重声明：我恪守学术道德，崇尚严谨学风。所呈交的学位论文，是本人在导师的指导下，独立进行研究工作所取得的成果。除文中己明确注明和引用的内容外，本论文不包含任何其他个人或集体已经发表或撰写过的作品及成果的内容。论文为本人亲自撰写，我对所写的内容负责，并完全意识到本声明的法律结果由本人承担。学位论文作者签名：芗长榈嚷日期：汕11年{月≥日^-tr东华大学学位论文版权使用授权书学位论文作者完全了解学校有关保留、使用

2、学位论文的规定，同意学校保留并向国家有关部门或机构送交论文的复印件和电子版，允许论文被查阅或借阅。本人授权东华大学可以将本学位论文的全部或部分内容编入有关数据库进行检索，可以采用影印、缩印或扫描等复制手段保存和汇编本学位论文。本学位论文属于保密口，在——年解密后适用本版权书。不保密。学位论文作者签名：张椭I骚指导教师签名日期：)of『年3月可日日期：历，，年j月多日东华大学管理学博士学位论文摘要近年来，频繁爆发的金融危机给众多投资者造成了巨大损失，如何抵御这种极端市场情形所造成的金融风险，己成为金融理论研究中的一个重要课题。分散化投资策略是管理风险的一种常用手段，极值理论是刻画极端事件的有效

3、工具。因此，本文致力于极值理论在分散化投资策略中的应用研究，旨在构建能够抵御极端风险的资产配置模型。在深入研究极值理论和极值相关理论的基础上，论文构建了基于极值理论的资产配置模型，称之为极值资产配置模型，并应用成熟股票市场和新兴股票市场中具有代表性的股票指数对模型进行实证研究，最后把极值资产配置模型与均值方差模型相比较，验证模型的有效性，结果表明极值资产配置模型具有抵御极端风险的能力。论文的主要内容如下：1、回顾了资产配置理论和极值理论的相关文献，重点介绍了极值理论及其在金融市场风险度量方面的应用。基于极值理论的市场风险度量模型主要有两种：静态模型和动态模型。静态模型假设收益率数据独立同分布

4、；动态模型假设收益率数据具有自相关性和异方差性。2、应用蒙特卡洛模拟设计了一种定量化的阈值选取方法。阈值模型是极值理论的一个重要分支，由于阈值模型有效地使用了有限的极值数据，已成为极值理论中应用最广泛的一个模型。阈值的选取是应用阈值模型的关键，常用的阈值选取方法通过观察图形的形状确定阈值，具有很强的主观性。针对以上不足，论文应用蒙特卡洛模拟设计了一种定量化的阈值选取方法，并以上证综指和标普500指数为样本，对该方法进行实证分析。实证结果表明，基于蒙特卡洛模拟的阈值选取方法能够有效地分割样本数据，确定合理的阈值。3、把基于极值理论的玩R估计模型与其他常用的估计模型进行实证对比分析。玩JR是现阶

5、段度量金融风险的常用指标，一般用历史模拟法、方差协方差方法、GARCH模型法、蒙特卡洛模拟法等估计玩尺。论文应用代表成熟市场的标普500指数和代表新兴市场的上证综指，对基于极值理论的玩尺估计模型和其他常用模型进行实证研究，后验测试表明，基于极值理论的静态和动态模型都优于其他模型，在高置信水平下优势更加明显。4、介绍相关性理论并对成熟股票市场和新兴股票市场中具有代表性的股票指数之间的极值相关性进行实证研究。论文介绍了皮尔逊线性相关系数、秩相关、极值相关及Copula函数的定义、估计方法等，并分析了极值相关性与CopL-la函数之间的关系，实证研究了成熟股票市场和新兴股票市场中具有代表性的股东华

6、大学管理学博士学位论文票指数之间的极值相关性，实证结果表明，本文测量的股票市场指数之间是渐进独立的。5、应用极值理论设计了旨在抵御极端风险的资产配置模型，称为极值资产配置模型。极端市场情形(如股市暴跌)造成的巨大损失，本文称之为极端风险，用高置信水平(等于或大于99％)下的玩尺和鄙表示。在极端市场情境下，投资者通常只关心损失的大小，因此，本文不考虑投资收益的限制，只考虑极端风险，认为极端风险最小的投资组合就是最优的投资组合。论文应用极值理论和核估计方法拟合金融资产的损失分布，用正态Copula函数描述金融资产之间的相关性结构，构筑了旨在抵御极端风险的资产配置模型，并用成熟股票市场和新兴股票市

7、场中具有代表性的股票市场指数进行实证研究。6、结合传统遗传算法和模式搜索算法设计了求解资产配置模型的混合遗传算法。基于玩R风险度量方法进行资产配置时，由于玩尺的非凸性，可能存在很多局部最小解。传统的优化算法通常不能求得使玩尺最小的全局最优解或次优解。传统遗传算法具有很强的全局搜索能力，但局部搜索能力不强，而模式搜索算法具有很强的局部搜索能力。据此，本文结合传统遗传算法和模式搜索算法设计了求解资产配置模型的混合