政府创业投资引导基金管理模式的选择

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第4期(总第222期)工业技术经济No14(General,No1222)2012年4月JournalofIndustrialTechnologicalEconomicsApr12012政府创业投资引导基金管理模式的选择张华王杰(哈尔滨工业大学,威海264209)1摘要2政府创业投资引导基金的管理模式分为委托管理和自我管理模式,在管理模式的选择上应当充分考虑这两种管理模式的优缺点,并从政府层面和市场层面分析管理模式选择的影响因素。通过理论分析和对山东省政府创业投资引导基金管理模式选择的案例研究,提出了政府创业投资引导基金管理模式选择的基本原则。1关键词2政府创业投资引导基金管理模式选择DOI:10.3969/j.issn.1004-910X.2012.04.0221中图分类号2F83015911文献标识码2A引言导基金。然而,政府引导基金毕竟不同于市场化政府创业投资引导基金一般是由政府或国有的投资基金,政府作为出资人和投资者既不直接控股、国有独资公司等其他有政府背景的机构出参与子基金的日常管理,也不参与子基金的具体资设立或提供担保,旨在通过引导有关政府、金业务管理。如何有效发挥政府引导基金的作用,融、投资机构和社会上的闲置资本等,并以股权首要解决的问题就是政府如何在引导基金的管理或债权等形式投资于拥有新颖或未经试用的技术模式上进行选择。项目或未来具有高度不确定性的项目的创业企业,1政府创业投资引导基金管理模式类型从而配合政府制定产业发展政策性的专项基金。政府创业投资引导基金的管理模式主要是指这种由政府部门出资设立的不以营利为目的创业政府作为创业引导基金的出资方,如何管理运作投资引导基金,它既不同于一般的商业性创业投引导基金,从而实现引导基金的功能定位。根据资基金,也不同于政府直接支持技术创新的资助管理模式的不同,管理运作主体模式可以分为自基金的政策性基金。它不以营利为目的,旨在解我管理模式和委托管理模式。决科技型创业企业的资金短缺问题,因此具有很111自我管理模式强的政策导向性,所支持的投资方向也主要是那引导基金要采用自我管理模式进行管理,对些能满足国计民生发展要求和符合国家经济发展政府以及相关事业单位的要求比较高,主要有以政策的产业,如生物医药、集成电路、软件、新下几个方面:(1)要有专业的风险投资管理部门[1]能源与新材料、科技农业等高技术产业。以及专业的管理团队,具有丰富的经验、知识和近些年来,随着相关政策法规的出台,我国人脉,能够对于引导基金的使用有着客观的评估的政府性创业投资引导基金有了迅速的发展。很和决策,能够自行设计基金的运行制度,保证引多地方政府纷纷设立了本地区的政府创业投资引导基金的有效运行;(2)要有完善的监督管理机收稿日期:2011)10)26基金项目:本文受山东省软科学研究计划项目/山东省政府创业投资引导基金运作模式研究0(项目编号:2010RKGB1121)资助。作者简介:张华,哈尔滨工业大学经济管理学院(威海)讲师,在读博士。研究方向:公司金融、投资管理。王杰:哈尔滨工业大学经济管理学院(威海)教授,管理学博士。研究方向:宏观金融与投资。)140) 第4期(总第222期)工业技术经济No14(General,No1222)2012年4月JournalofIndustrialTechnologicalEconomicsApr12012制,能够对引导基金的运作进行有效的监管,避行业的激励约束机制,若由政府的相关部门和人免出现政府官员徇私舞弊的情况;(3)要有足够员进行管理,就很容易面临严重的道德风险问题,的管理和投资资金,避免出现资金不足的尴尬情从而会使引导资金的管理具有官僚性质;(3)引况。导基金的资金来源是财政预算,在资金来源稳定在自我管理模式下,政府自己管理引导基金,的同时也具有不灵活性的缺点,从而很难采用分是一种相对比较稳妥的方式,它一方面可以减少期出资的形式,使其运作缺乏弹性。另外,由于委托专业机构进行管理的费用,另一方面也可以事业性的基金管理主体缺乏专业性,在进行投资尽可能的减少政府与专业管理团队在投资项目决决策时,只能保证符合政府的扶持政策,却难以策等方面存在的分歧,使政府更多的从宏观的角保证对创业企业评价的正确性,另外,在引导基度来考虑决策引导基金的投资方向,从而达到引金的运作效率上,也不具有优势。[2]导基金的预期目标。但是,由于自我管理是一112委托管理模式种传统的国有企业管理模式,它不可避免的也存政府创业投资引导基金选用委托管理模式,在着很多的问题和不足:(1)在自我管理下,引是与国家的政策、政府的职能以及创业投资领域导基金受制于事业编体制,无法支付足够多的工的特点分不开的。由于自我管理对政府和相关的资和福利,因此不能够吸引很多的专业人才,在事业单位要求比较高,因此很多政府考虑到自身管理工作量很大的情况下,会导致后续工作难以情况后会选用委托管理模式。委托管理模式如图为继或是管理松懈;(2)引导基金的管理是一个1所示。专业化比较强的领域,事业单位内缺乏适应创投图1政府创业投资引导基金委托管理模式在委托管理模式下,引导基金和管理机构是也存在着一些不足。政府创业投资引导基金存在两个独立的法人主体,政府可以不用设置专业的着三层委托代理问题)))投资人与引导基金的委人员进行管理,而是委托给管理机构进行管理,托代理关系、引导基金与创业投资基金的委托代管理架构清晰、权责分明,不仅可以充分发挥专理关系以及创业投资基金与创业企业之间的委托业化管理的优势,调动专业管理机构的积极性,代理关系。多重委托大大的加大了引导基金的投提高引导基金的运行效率,而且也比较符合市场资风险,在引导基金、创业投资基金以及创业风规律,能够与市场机制接轨,便于基金运作制度险企业三者的博弈中,政府主导的引导基金往往的设计以及后期对合作机构的监督和服务,较好是信息的弱势群体,其获得的信息有限,因此也的实现预期目标。同时,委托管理模式对于利益是利益最容易受到损失的一方,而创业投资基金的安排比较清楚,因此能够更好的解决内部机制通常能够获得具有未来价值的信息优势,可能会[3]问题,建立有效的激励约束机制。与被投资企业管理层合谋,利用掌握的信息优势但是,委托管理模式并不是完美的,它本身低报项目收益,也可能会单纯的追求商业利益,)141) 第4期(总第222期)工业技术经济No14(General,No1222)2012年4月JournalofIndustrialTechnologicalEconomicsApr12012[4]忽略被投资企业的发展,进而损害政府的利益。一种政策,是为了解决市场经济中出现的市场失另外,多重委托管理使得委托代理链拉长,增加灵问题,促进市场中风险投资行业健康有序的发委托代理成本,加重政府的负担,并且会出现政展,因此引导基金应该选择什么样的管理模式,府和委托管理机构在投资项目决策方面出现的分需要考虑能否有效的实现宏观调控,以免决策失[5]歧,制约引导基金作用的发挥。误,导致市场失灵加剧。2政府创业投资引导基金管理模式选择的212市场方面影响因素分析影响创业投资引导基金管理模式选择的市场政府创业投资引导基金管理模式选择的影响方面应当主要从市场竞争和经济效益等方面来考[6]虑。因素可以从政府和市场2个方面进行分析。211政府方面21211市场竞争政府方面主要指专业管理团队、资金、内部市场经济的运行有其自身的规律性,在设立政府创业投资引导基金以及选择管理模式的同时,激励机制以及宏观调控等方面。21111专业管理团队我们应当考虑到市场规律,保证按市场规律进行,所谓/术业有专攻0,引导基金是基金的一不去肆意的改变规律,而市场有效竞争就是其规种,属于风险投资行业,具有很强的专业性质,律之一,因此在选择管理模式时需要考虑什么样其运作需要有专业的管理团队,即专业的管理人管理模式不会或者减少对市场竞争带来的危害,才和管理知识,对风险投资业有比较全面的了解,促进市场经济的健康发展。能够充分的运用引导基金将其发挥最大效用,因21212经济效益此,政府创业投资引导基金的管理模式选择要首政府设立创业投资引导基金主要是促进地方先考虑专业管理团队问题。中小企业的发展而并不是以营利为目的,但是创21112资金业投资作为一个风险行业,如果没有利润作保障,管理需要人才,招聘人才需要资金,引导基就很难吸引社会上的资金投入到这个行业中,引金能否得到有效的管理,应该考虑政府是否具有导基金在这一过程就是扮演着担保人的角色,因充足的资金,能够成立一个专业的管理团队,是此其应当保障投资者的利益不会受到损害,而基否能够保证在不吸收外来资金的情况下保证引导金管理的好坏将会对引导基金所带来的效益有着基金能够正常运行,发挥其作用。直接的影响,因此在选择管理模式时既要考虑社21113内部激励机制会效益又要考虑到经济效益。创业投资是一个风险性很高的行业,鉴于它3案例解析:山东省政府创业投资引导基是我国从资本主义国家引进来的,因此具有很强金管理模式的市场化,创业投资基金的管理相应的也更体现311基本现状出了市场化要求,引导基金作为引导创投行业发2009年,山东省颁布了5山东省省级政府创展的基金,其管理也需要市场化,政府是否能够业投资引导基金设立方案6(以下简称5设立方提供有效地内部激励机制,吸引人才、促进管理,案6),根据5设立方案6的规定,山东省省级引这是影响运作主体选择的一个重要的因素。导基金采取的主要是委托管理模式,除了设立理21114宏观调控事会负责重大事项的决策之外,政府将引导基金政府设立创业投资引导基金属于宏观调控的委托给鲁信集团,由鲁信集团履行基金名义出资)142) 第4期(总第222期)工业技术经济No14(General,No1222)2012年4月JournalofIndustrialTechnologicalEconomicsApr12012人的权利,同时,由山东省高新技术投资有限公出资1149亿元,国有企业出资3178亿元,境外司作为引导基金的受托管理机构。2009年12月投资机构500万美元。21日,山东省省级政府创业投资引导基金的第一山东省省级政府创业投资引导基金的管理运批合作企业投资协议签约仪式在山东大厦举行,作主体有3个:(1)政府有关的授权机构,即山鲁信集团与10家创业投资企业签署了投资协议,东省鲁信集团;(2)创业投资企业;(3)符合投省级引导基金将对10家创业投资企业共出资118资条件的科技型中小投资企业。亿元,带动社会资本1013亿元。其中,各级财政图2山东省省级引导基金运作主体关系图312管理运作主体的主要职责31213符合投资条件的被投资企业)))科技型中31211基金名义出资人)))鲁信集团小企业鲁信集团是由省政府批准,以山东省国际信根据引导基金与合作伙伴的签约协议规定,托投资公司等为基础组建的大型国有投资控股公山东省省级创业投资引导基金参与设立的创业投司,它主要经营国有资产和国有股权,进行投资资企业将主要投资于新能源、新材料、软件、生及管理、投资咨询、对外融资等,同时,在2009物技术、现代医药、节能减排、海洋经济等政府年,鲁信集团受托管理省级创业投资引导基金,鼓励发展的高新技术领域。履行名义出资人的义务。另外,山东高新技术投313存在问题及改进方向资有限公司于2008年被鲁信收购,成为鲁信集团山东省将引导基金委托给鲁信集团来负责日的全资子公司,受托管理省级引导基金。常的管理,这种方式虽可以充分发挥专业创业投根据5设立方案6的规定,鲁信集团对外行资公司所具有的人才、项目等优势,但是也存在使的引导基金的相关权益和义务有:/负责参股企着许多的问题,其中包括委托代理问题、投资导业创业投资企业和跟进投资企业的调查评估、注向等问题。因为,在这种管理模式下,政府不仅册组建、运行监管、退出回收等日常规范性管理要对鲁信集团进行监督和激励,还要随时对其所工作,同时要定期向理事会报送引导基金投资计合作的专业创业投资机构进行评价,确定其是否划、参股创业投资企业跟进投资企业运作情况和投向政府希望扶持的高新技术产业,确保政策引相应的财务文件。0导功能不折不扣得到执行。这种多重委托代理模31212创业投资企业式使得委托代理链拉长,增加委托代理成本,加与省级政府创业投资引导基金签订合作协议重政府的负担,并且会出现政府和委托管理机构的企业,由引导基金参股加入这些具有专业管理在投资项目决策方面出现的分歧,制约引导基金团队的企业,并由这些企业进行具体的投资活动,功能和作用的有效发挥。包括项目的评估、选择等。因此,本文认为山东省省级创业投资引导基)143) 第4期(总第222期)工业技术经济No14(General,No1222)2012年4月JournalofIndustrialTechnologicalEconomicsApr12012金应该转变为以自我管理为主,而以委托管理为在专业人士的招揽方面,最需要吸纳的就是专业辅的模式,具体来讲,省政府可以成立一个引导的投资理财人员,省政府应当适当调整自己的内基金的管理委员会,该委员会可按照5设立方案6部激励机制,给予他们更多的物质或精神上的激中所规定的组成,即由省发改委、财政厅、科技励。政府引导基金管理中心无法完成的工作可以[7]厅、中小企业办公室和鲁信集团的有关负责同志交由鲁信集团来协助完成。比如在投资方向和组成,对省政府负责。它主要负责引导基金重大项目的选择及评估上,管理中心就可以完全由鲁事项的决策指导,建立健全各种有关引导基金运信集团来提供专业性的指导意见。行的制度并监督引导基金的规范运作。由直属省因此,以自我管理为主、委托管理为辅是山政府的几个部门联合建立一个创业投资引导基金东省省级引导基金管理模式的最佳选择,在由设管理中心,负责引导基金的资金管理、部分项目立的管理中心和鲁信集团协作管理引导基金的同的决策、引导基金使用的监管、退出乃至效益情时,由政府设立的委员会来负责整个引导基金的况的评估。这个管理中心应当具有专业人才,包框架指导,管理中心和鲁信集团都要对委员会负括财务管理人员、投资专业人士、技术人员等等,责,并定期汇报引导基金的使用和运作情况。基因此需要提供帮助的政府部门主要是财政厅、发本模式如图3所示:展和改革委员会、科技厅以及中小企业办公室。图3山东省省级政府创业投资引导基金管理模式选择4结论励机制,能够有效的进行宏观调控,并能够给社在选择政府创业投资引导基金的管理模式上会尤其是创业投资行业带来经济效益的时候,政应当充分考虑这2种管理模式的优缺点,并从政府创业投资引导基金应当选择以自我管理为主的府和市场2个方面进行分析,本文通过理论分析管理模式。和案例研究,认为可以按如下原则对政府创业投(2)当政府以及相关的事业单位内部尚且缺[8]资引导基金的管理模式进行选择:乏专业管理团队、资金以及有效的内部激励机制,(1)当政府以及相关的事业单位内部具有优而政府仍能进行宏观调控,在市场方面不会影响秀的专业管理团队、充足的资金、良好的内部激市场竞争,且能带来经济效益的时候,政府创业)144) 第4期(总第222期)工业技术经济No14(General,No1222)2012年4月JournalofIndustrialTechnologicalEconomicsApr12012投资引导基金应当选择以委托管理为主的管理模式互相配合的管理模式,并要根据具体情况分清式。主次。(3)当政府方面所具备的自我管理模式的影对政府创业投资引导基金运作主体模式的选响因素部分满足,而市场方面采用委托管理模式择原则可以表述为表1所示。所具备的影响因素部分满足时,应当考虑两种模表1政府创业投资引导基金运作主体的选择政府方面市场方面管理模式专业管理团队资金内部激励机制宏观调控市场竞争经济效益自我管理<<<<0<委托管理000<<<注:/<0表示条件满足,/00表示条件不满足参考文献5.张静,吴菡,何国杰.政府设立创业风险投资引1.陈和.创业投资的政策性引导基金模式研究[J].导基金的模式探讨[J].科技管理研究,2007,(2):4~科学学与科学技术管理,2006,(5):79~83172.于凤坤.探讨科学合理的政府引导基金发展之路6.谭祖卫,胡芳日.创业投资引导基金运作模式探[J].中国科技投资,2010:58~60讨[J].中国科技投资,2008,(8):65~673.陈伟.科技型中小企业创业投资引导基金现状7.赵成国,陈莹.政府创业投资引导基金运作管理[J].中国科技投资,2009.(3):29~30模式研究[J].上海金融,2008,(4):35~394.梁圣义,秦宇.我国发展风险投资政府引导基金8.顾骅珊.政府设立创业投资引导基金的运作管理模式研究[J].商业经济,2009,(12):70~72模式探析[J].经济研究导刊,2009,(3):67~68TheManagementModelChoiceofGovernmentVentureInvestmentGuideFundZhangHuaWangJie(HarbinInstituteofTechnology,Weihai264209,China)1Abstract2Thegovernmentventureinvestmentguidefundmanagementmodeisdividedintoentrustedmanagementandselfmanage-mentmodel.Theadvantagesanddisadvantagesofmanagementmodeshouldbetakenintoconsiderationonthechoiceofthetwomodes,andfromthegovernmentlevelandmarketlevelanalysistheinfluencefactorsofmanagementmodechoice.ThroughtheoreticalanalysisandstudiescaseofShandongprovincegovernmentventureinvestmentguidefundmanagementmodechoice,thispaperputsforwardthebasicprinciplesforthegovernmentventureinvestmentfundmanagementmodesselection.1Keywords2governmentventureinvestmentguidefund;managementmode;choice(责任编辑:王平))145)