巴拉萨-萨缪尔森效应与宏观均衡研究——人民币实际汇率均衡研究路径的比较

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1、万方数据《经济师》2008年第2期●理论探讨巴拉萨一萨缪尔森效应与宏观均衡研究——人民币实际汇率均衡研究路径的比较●王淳马辉摘要：人民币的均衡汇率问题是学术界研究和讨论的一个热点领域。理论界对人民币均衡汇率的研究主要遵循二条路径。一条路径是以购买力平价论或“巴拉萨一萨缪尔森效应”为基础；另一路径是通过估算一些基本经济变量与实际汇率间系统相关性，问接得出均衡实际汇率。文章通过对两种研究方法的分析，发现虽然两种方法都有各自的优越性，但两者在假设、分析方法和数据可靠性等方面都存在着一些问题，特别缺乏针对像中国这样的转型经济体的现实性，这也是现有分析路径的局限，值得理论界进行更加深入的

2、挖掘和探讨。关键词：“巴拉萨一萨缪尔森”效应宏观均衡人民币实际汇率研究路径中图分类号：F830．9文献标识码：A文章编号：1004—4914(2008)02一045—02纵观国内外文献，理论界运用计量模型对人民币均衡汇率的研究主要遵循二条路径。一条路径是以购买力平价理论或者“B拉萨一萨缪尔森效应(BalasSa—SamuebnEffect)”为基础，估算绝对或相对购买力比价，或估算经人均收入调整后的实际汇率。另一路径是找出一组在现实的实际汇率形成中起决定作用的中长期变量，然后估算这些基本经济变量与实际汇率间系统相关性，再求出实际汇率长期均衡路径，最后得出均衡实际汇率。～、基于“

3、巴拉萨一萨缪尔森效应”的购买力平价研究均衡汇率分析的一个路径是利用购买力平价理论展开，该理论假设名义汇率在长期内趋向购买力平价决定的汇率水平，并依据实际汇率的历史波动趋势对绝对或相对购买力比价进行直接估测，因而购买力平价分析实质上是一种历史趋势分析。然而受某些特定因素的影响，名义汇率并不能向购买力平价决定的汇率水平趋近。在估测模型中，这些特定因素用“基准行列式”的形式表示，通常认为实际值与汇率方程的预测相等时的实际正率为“均衡利率”，相应地实际汇率低估或者高估可以表示为实际汇率相对于预估值之间的差异。购买力平价分析中经常使用到“巴拉萨一萨缪尔森效应”，它是指在经济增长率越高的国

4、家，工资实际增长率也越高，实际汇率的上升也越快的现象。当贸易产品部门(制造业)生产效率迅速提高时，该部门的工资增长率也会提高。国内无论哪个产业，工资水平都有平均化的趋势，所以尽管非贸易部门(服务业)生产效率提高并不大，但是其他行业工资也会以大致相同的比例上涨。这会引起非贸易产品对贸易产品的相对价格卜^升。如果假定贸易产品(按外汇计算)的价格水平是一定的话，这种相对价格的变化在固定汇率的条件下，会引起菲贸易产品价格的上涨，进而引起总体物价水品(贸易产品与非贸易产品的加权平均)的上涨。也就是说，贸易品部门相对劳动生产率的增长是实际汇率变动的关键决定因素。各国贸易品和非贸易品的相对生

5、产率的差异导致购买力平价的扭曲。随着经济增长、对外开放程度的提高以及新技术的引进，相对生产率的差异会逐渐加大。相应地，贸易行业的工资水平会随着生产率的提高而增长，并反过来拉升非贸易行业的工资水平。由于非贸易行业的工资增速快于该行业生产率的增长速度，导致贸易品与非贸易品的相对价格提高。因此，国内价格的增长速度会超过国外价格的增长速度，导致实际汇率上升。在解释实际汇率偏离购买力平价的原因时，一些学者还引入了其他变量，比如有些学者基于经历国外净资产规模下降(或国外净债务规模提高)的国家，必然面临货币贬值的压力的预期，用国外净资产规模来代表资本流动。另外，被纳入扩大购买力平价方程的其他

6、变量还包括贸易条件的变化、经济开放度和不完全替代参数(相对于贸易伙伴囤的正成品产量)，比如C0uharde(2005)和(诵Idstein(2004)逃行r这方面的研究。基于购买力平价方法的研究大多表明，人民币实际汇率变化与“巴拉萨一萨缪尔森效应”预测的幅度并不吻合。Frallkei(2004)和C0udert等(2005)通过对大量国家的面板数据进行回归分析，认为人民币汇率可能因缺乏“巴拉萨一萨缪尔森效应”而存在低估，并确定了扩大购买力方程中“巴拉萨一萨缪尔森条件”的正常系数。人民币实际汇率与假设正常“巴拉萨一萨缪尔森效应”存在情况下的计算结果之问的差值，就代表人民币实际汇率

7、潜在的低估程度。然而，这种研究在分析方法和数据可靠性方面的问题不容忽略。在理论分析中，多数研究表明中国的“巴拉萨萨缪尔森效应”效应并不显著，这意味着购买力平价方法可能夸大了人民币被低估的程度÷笔者认为，出现这种问题主要有两个根本原因。首先，“巴拉萨一萨缪尔森效应”的重要假设之一是经济处于充分就业状态，因为只有满足这一前提条件，由贸易行业生产率增加带来的工资上涨才会对非贸易行业产生“溢出效应”。其次，数据可靠性和精确性方面的问题也会影响研究结论。由于无法获得充分的数据，研究中经常使用中国与贸易