2001_2008年我国房地产价格与金融市场关系的实证研究

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1、CONSTRUCTIONECONOMY房地经济2009年第12期（总第326期）2001～2008年我国房地产价格与金融市场关系的实证研究*■张炯，贾仁甫，张兵（扬州大学房地产研究所，江苏扬州225002）[摘要]目前国内外仅限于房价与单个金融市场联系的研究，缺少对整体金融市场的把握。本文所涉及金融市场是由银行信贷、货币和股票市场构成，利用房价和金融市场数据建立VAR模型，并对其进行相关性、Granger因果检验、脉冲响应和方差分解，探讨2001～2008年金融市场的结构变化，提出建议。[关键词]房价；金融市场；脉冲响应；方差分解Abstract

2、:Presentresearchisonlyfocusontherelationshipbetweenhousingpriceandcertainfinancialmarket,buttheresearchonwholefinancialmarketishardup.Thefinancialmarketinthispaperconsistsofbankcredit,moneymarketandstockmarket,andaVARmodelisestablishedbasedonthehousingandfinancialdate.Thestru

3、cturetransformationoffinancialmarketfrom2001to2008isdiscussedthroughcorrelation,Grangertest,impulsere－sponseandvariancedecomposition,andsomesuggestionsareputforward.Keywords:housingprice;financialmarket;impulseresponse;variancedecomposition[中图分类号]F407.9[文献标识码]B[文章编号]1002-851X

4、（2009）12-0047-04（2006）认为中国房价与银行贷款有较强的正相关性[6]。宋1引言勃等（2007）认为现阶段用利率调控房地产市场，利于保持美国因次级抵押贷款机构破产，投资基金被迫关闭，股中国房价的稳定[7]。市震荡而引发次贷危机，在房地产和金融业双重作用下，借上述研究仅限于房价与单个金融市场的关联，缺乏对助宽松外部环境而演变成波及全球的金融危机，重创世界整体金融市场的研究。本文涉及的金融市场由银行信贷、货经济。我国房地产开发投资和购房资金大部分来源于银行币和股票市场构成，通过建立VAR模型研究房价与整体金信贷，房地产业的健康发展对

5、金融稳定有着重大影响，房地融市场的联系，并进行相关性、Granger因果检验、脉冲响应产与金融市场健康、持续发展是国家经济兴衰的关键。和方差分解。2文献综述3构建实证模型目前国内外学者对房价与金融市场关系进行了广泛选取2001年1月~2008年12月共96个样本数据研究。Collyns等（2001）发现，在许多亚洲国家信贷增长对（数据来源：《中国经济景气月报》和国务院发展研究中心住宅价格有显著同期影响[1]。William（2002）发现货币供给信息网）。信贷市场选用银行中长期贷款（L）和居民储蓄冲击对房地产市场有实际影响[2]。RaymondY

6、.C.Tse（2001）存款（S）作为衡量指标，货币市场选取广义货币供应量研究显示香港房价是股价波动的决定性因素，房价和股价（M2），股票市场选取股票流通市值（NMV）。原始数据没有负相关[3]。王维安等（2005）发现房价与货币供给存在正房价（HP），利用当月销售额除以当月销售面积得到当月反馈，货币供给与利率呈负相关[4]。周京奎（2005）对金融房价，每年1月份房价取当年房价平均值，同时用X11法过度支持与房地产泡沫进行了理论与实证研究[5]。张涛等[7]对房价数据进行季节调整。为降低异方差影响，对原数*基金项目：江苏省建设厅科技项目（JS2

7、006ZD17）[作者简介]张炯（1957-），男，江苏常州人，扬州大学讲师，主要研究方向：房地产经济。贾仁甫（1964-），男，江苏泰兴人，扬州大学副教授，主要研究方向：工程经济。47CONSTRUCTIONECONOMY2009年第12期（总第326期）房地经济据取对数，即lnL、lnS、lnM2、lnNMV和lnHP。表1V01和V02的ADF检验结果3.1数据与模型原始序列差分序列我国从2006年对外开放金融市场，以此为界划分两个方程变量ADF临界值5%ADF临界值5%结论时间段构建模型，2001~2005年模型命名V01，2006~20

8、08年lnHP-4.435-3.488-10.136-3.488I（1）模型命名V02，应用Eviews5.0软件进行处理。lnL-2.