巴菲特致股东的信1999年

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1、www.buffettism.com巴菲特研究中心ResearchCentreforBuffettism巴菲特致股东的信1999年Buffett’sLettersToBerkshireShareholders1999Ourgaininnetworthduring1999was$358本公司1999年的净值增加了3.58亿million,whichincreasedtheper-sharebook美元，每股A股或B股的帐面净值皆valueofbothourClassAandClassBstockby成长了0.5%，累计过去35年以来，0.5%.Overthelast35years(th

2、atis,since也就是自从现有经营阶层接手之后，presentmanagementtookover)per-sharebook每股净值由当初的19元成长到现在valuehasgrownfrom$19to$37,987,arateof的37,987美元，年复合成长率约为*24.0%compoundedannually.24.0%*。*Allfiguresusedinthisreportapplyto*1在年报中所谓的每股数字系以A级Berkshire'sAshares,thesuccessortotheonly普通股约当数为基础，这是本公司在stockthatthecompanyh

3、adoutstandingbefore1996年以前流通在外唯一的一种股1996.TheBshareshaveaneconomicinterest份，B级普通股则拥有A级普通股三equalto1/30ththatoftheA.十分之一的权利。Thenumbersonthefacingpageshowjusthowpoor首页上的数字完全显示出我们1999our1999recordwas.Wehadtheworstabsolute年的成绩是如何的不理想，这也是个performanceofmytenureand,comparedtothe人历年来表现最差的一年，不管从绝S&P,thewo

4、rstrelativeperformanceaswell.对数字或是与S&P指数比较皆是如Relativeresultsarewhatconcernus:Overtime,此，当然相对数字是我们比较在意的，badrelativenumberswillproduceunsatisfactory只不过时间一久，相对较差的数字其absoluteresults.绝对数值肯定也不会理想到哪里去。EvenInspectorClouseaucouldfindlastyear's即使是顽皮豹探长也知道谁是去年真guiltyparty:yourChairman.Myperformance正的犯人︰没错

5、!就是我本人，而我remindsmeofthequarterbackwhosereportcard个人的表现让我想起一位成绩单上满showedfourFsandaDbutwhononethelesshad是F跟一个D的四分卫，偏偏又遇到anunderstandingcoach."Son,"hedrawled,"I一个体谅人的教练轻声说到：“孩子，thinkyou'respendingtoomuchtimeonthatone我想你把太多的时间摆在单一的科目subject."之上了。”My"onesubject"iscapitalallocation,andmy我所指的单一科目就是"资金

6、的分配gradefor1999mostassuredlyisaD.Whatmost"，而很显然的我在1999年所获得的hurtusduringtheyearwastheinferior成绩就只有D，除此之外表现最惨的performanceofBerkshire'sequityportfolio--要算是伯克希尔的股票投资组合了，andresponsibilityforthatportfolio,leaving至于该为这件事负责的，除了少部份asidethesmallpieceofitrunbyLouSimpson的投资是由GEICO公司的LouofGEICO,isentirelymi

7、ne.SeveralofourSimpson管理外，其余全部都要归咎largestinvesteesbadlylaggedthemarketin1999于我本人，我们几件大型的投资标的，becausethey'vehaddisappointingoperating由于本身1999年的经营情况不佳，导results.Westilllikethesebusinessesandare致公司股价表现远落后于大盘，不过contenttohavemajorinvest