巴菲特致股东的信

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1、巴菲特致股东的信（2013年）2012年，伯克希尔的总收益为241亿美元。我们用了13亿美元回购公司股票，这使得我们的资产净值增加了228亿美元。A、B类股票每股账面价值增长了14.4％。在过去的48年，我们的账面价值从19美元增长到114214美元，年复合增长为19.7％。过去的一年伯克希尔有很多的好事情，但是似乎应该先说说不太好的。自1965年我掌管伯克希尔开始，我从未想过能够一年能够获得241亿美元的收益，一些比较我们已经在第一页有所呈现。但是这个表现并不尽如人意，在过去48年中，这是我们的账面价值上升幅度第九次跑输标普的上涨幅度（包含股息和价格上涨），值得一提的是

2、，在这9年的八个年头里，标普指数上涨幅度超过了15%（译者注：伯克希尔跑输的9个年头只有2004年标普上涨10.9%），我们更擅长逆势投资。如果以5年为周期，过去的48年里有43个这样的周期，到目前为止，43个5年周期，我们还没有一次被标普打败过，然而，这次可能有点不一样，如果2013年标普继续高歌猛进，哦，NO，我们这个记录将可能被打破。（译者注：1、过去四年伯克希尔已经有三年跑输标普；2、过去四年为周期的话，标普也已经跑赢了伯克希尔；3、巴菲特早年说过，在指数小幅上涨或者下跌的背景下，跑赢往往不成问题，但是猛烈上涨的年份却很难）不管伯克希尔表现如何，有一件事情你无论如

3、何都要坚信，那就是查理和我都不会改变我们投资的标尺。而以比标普上涨更快的速度提升伯克希尔的商业价值是我们的工作，如果我们做到了这一点，虽然不可预知，但是随着时间的推移，最终，是的，是最终伯克希尔的股价上涨也将超越标普的上涨幅度。而如果不幸，我们没有做到这一点，我们的管理对于我们的持有者而言是毫无价值的，因为他们完全可以直接买入成本更低的以标准普尔为标的的指数型基金。查理和我都始终坚信，随着时间的推移，伯克希尔的内在价值增长速度能够小幅的跑赢标普指数。我们的自信是因为我们有着一些牛逼（outstanding翻成优秀显然是不够的）的企业，一个牛逼的管理团队以及以投资者利益为导

4、向的企业文化。当市场下跌或者小幅上涨的年份，相比较而言，我们一定是更棒的，但是在过去几年的这种高歌猛进的市场里，我们很难打败市场。5.1-9,,services,andmakethecitymoreattractive,strengtheningpublictransportinvestment,establishedasthebackboneoftheurbanrailtransitmulti-level,multi-functionalpublictransportsystem,thusprotectingtheregionalpositionandachieve另外

5、一件让哥不爽的事情是，2012年在重大并购方面，我一无所成，我追几只大象追得满头大汗，结果是两手空空。不过，似乎我们的运气在今年有所好转，我们在2月份联手3G资本收购了亨氏，我们一半股权，这个由巴西著名的商人和慈善家豪尔赫·保罗·雷曼领导的3G资本占一半。这是再好不过的企业了。保罗和我是老朋友了，他也是一个杰出的管理人士。保罗他们和伯克希尔各出资40亿美元购买普通股，而伯克希尔还将出资80亿美元购买优先股。这些优先股除了能获得每年9%的股息意外，还将享有如下的两个优先权：1、在某些时点，他可能会出现一个明显溢价的回购（译者注：还记得08年投资高盛的50亿美元优先股吗？）；

6、2、这些优先股让我们优先享受购买亨氏5%股权的权利。我们大概一共投资了120亿美元，但是我们仍有足够的现金，而且现金额还在快速增长。查理和我已再次踏上征途，继续寻找大象。现在该说说好的了。为我们提供利润最多的五个非保险类企业：BNSF（伯灵顿北方圣达菲铁路），Iscar（伊斯卡切削工具），lubrizol（路博润特种化学），Marmon（美联集团）和中美能源将会在2012年为我们提供超过超过100亿美元的税前利润，是的，他们做到了。尽管美国经济要死不活的，甚至还拖累了全球经济，我们的五大金刚还是在2012年度利润比2011年度增长了6亿美金，合计达到101亿美元。这一些企

7、业里，我们在八年前就控股了当年只有3.93亿美元税前利润的中美能源，随后我们用全现金交易购买了这五家中的三家。在购买第五个企业BNSF的时候我们用现金支付了所需资金的七成，剩余金额以增发6.1%的股票来支付。因此总计给我们贡献97亿美金利润的五家企业只带给我们股东权益少量的稀释，这个更符合我们不仅要增长，更要增加每股利润的的目标。除非遇到我们没有预期到的美国经济崩溃，否则由5位杰出的执行官掌管的我们的五大金刚应该在2013年度获得更高的收益。尽管在2012年我本人没有做成一项重大的并购，但是我们的子公司的管理者们做的那就好太多