巴菲特致股东的信1998年

《巴菲特致股东的信1998年》由会员上传分享，免费在线阅读，更多相关内容在学术论文-天天文库。

1、www.buffettism.com巴菲特研究中心ResearchCentreforBuffettism巴菲特致股东的信1998年Buffett’sLettersToBerkshireShareholders1998Ourgaininnetworthduring1998was$25.91998年本公司的净值增加了259亿美billion,whicincreasedtheper-sharebookvalue元，每股帐面净值不管是A级股或BofbothourClassAandClassBstockby48.3%.级股皆成长了48.3%，总计过去34年Overthelast34years(

2、thatis,sincepresent以来，也就是自从现有经营阶层接手managementtookover)per-sharebookvaluehas之后，每股净值由当初的19元成长到grownfrom$19to$37,801,arateof24.7%现在的37,801美元，年复合成长率约*compoundedannually.为24.7%*。*Allfiguresusedinthisreportapplyto*1在年报中所谓的每股数字系以A级Berkshire'sAshares,thesuccessortotheonly普通股约当数为基础，这是本公司在stockthatthecom

3、panyhadoutstandingbefore1996年以前流通在外唯一的一种股1996.TheBshareshaveaneconomicinterest份，B级普通股则拥有A级普通股三equalto1/30ththatoftheA.十分之一的权利。Normally,againof48.3%wouldcallfor通常当公司的净值一年能够成长handsprings--butnothisyear.RememberWagner,48.3%时，大家应该要高兴的手舞足whosemusichasbeendescribedasbetterthanit蹈，不过今年却不行，还记得德国音sounds

4、?Well,Berkshire'sprogressin1998--乐天才华格纳吗?他的音乐曾被形容thoughmorethansatisfactory--wasnotasgood为没有想象中好听，嗯!我想伯克希asitlooks.That'sbecausemostofthat48.3%尔在1998年的进展，虽然已经相当令gaincamefromourissuingsharesin人满意了，但还是没有表面上看起来acquisitions.那么好，主要的原因在于在增加的48.3%净值当中，有绝大部份系来自于因购并交易所发行的新股。Toexplain:Ourstocksellsatalar

5、gepremium再进一步说明，由于我们公司目前的overbookvaluewhichmeansthatanyissuingof股价远高于帐面价值，这意思代表每shareswedo--whetherforcashoras当我们发行新股，不管是现金增资或considerationinamerger--instantlyincreases者是合并发行新股，都会立即大幅拉ourper-sharebook-valuefigure,eventhough高我们每股的帐面净值，但实际上我we'veearnednotadime.Whathappensisthatwe们没有因此多赚进半毛钱，而真实的g

6、etmoreper-sharebookvalueinsuch情况是，这类交易对我们每股实质价transactionsthanwegiveup.These值并不会产生立即的效果，主要是由transactions,however,donotdeliverusany于我们所得到的跟我们所付出的只能immediategaininper-shareintrinsicvalue,算是相当，而就像我与合伙人查理孟becauseinthisrespectwhatwegiveandwhatwe格不厌其烦，但却一再强调的真正重getareroughlyequal.And,asCharlieMunger,

7、要的是实质的价值的增加而非帐面净Berkshire'sViceChairmanandmypartner,andI值的增加，虽然伯克希尔1998年的can'ttellyoutoooften(thoughyoumayfeelthat实质价值大幅成长，但绝不到帐面净wetry),it'stheper-sharegaininintrinsic值增加48.3%的那种幅度，不过尽管valuethatcountsratherthantheper-sharegain如此，