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1、第22卷第114期财经理论与实践(双月刊)Vol.22No.1142001年11月THETHEORYANDPRACTICEOFFINANCEANDECONOMICSNov.2001·证券与投资·我国上市公司盈利信息的因子分析刘星张国林王晓龙(重庆大学工商管理学院会计学系,四川重庆400044)摘要:设置盈利信息变量,选取成长型、成熟型和商业型板块的样本公司,在分析盈利信息变量的均值和相关性的基础上,采用主成分分析法和最大方差的旋转法,得到反映盈利信息变量的四个主因子,结合我国上市公司和资本市场的实际情况进行具体分析后得出相应结论。关键
2、词:上市公司;盈利信息;因子分析中图分类号:F830.91文献标识码:A文章编号:1003-7217(2001)06-0062-05因子分析是将多个实测变量转换为少数几个是求出公因子负荷系数和残差。不相关的综合指标的多元统计分析方法,线性综合如果残差E的影响很小可以忽略不计,数学指标往往是不能直接观测到的,但是它更能反映事模型变为X=BZ。如果Z中各分量之间彼此不相物的本质。因此,在对我国上市公司盈利信息与股关,形成特殊形式的因子分析,称为主成分分析。主票价格研究之前,本文要对反映股票价格的盈利信成分分析的数学模型可以写成:息进行大量
3、观测,收集大量数据以便分析寻找规Z1=a11X1+a12X2+…+a1mXm律。多变量大样本无疑会为研究提供丰富的信息,Z2=a21X1+a22X2+…+a2mXm但也在一定程度上增加了数据采集的工作量,更重…要的是在大多数情况下,许多盈利信息变量之间可Zn=an1X1+an2X2+…+anmXm能存在相关性而增加了问题分析的复杂性。由于各写成矩阵形式为:Z=AX。Z为主成分向量,A变量间存在一定的相关关系,因此有可能用较少的为主成分变换矩阵,X为原始变量向量。主成分分综合指标分别综合存在于各变量中的各类信息,而析的目的是把系数矩阵A
4、求出。主成分Z1、Z2…在综合指标之间彼此不相关,即各指标代表的信息不总方差中所占比重依次递减。重叠。这样就可以对综合指标和指标所反映的独特从理论上讲m=n即有多少原始变量就有多含义给予归类和命名。少主成分,但实际上前面几个主成分集中了大部分1研究设计方差,因此取主成分数目远远小于原始变量的数1.1数学模型目,但信息损失很小。因子分析的一个重要目的还将原始盈利信息变量定义为:X1、X2、…Xm在于对原始变量进行分门别类的综合评价。如果因将主成分定义为:Z1、Z2、…Zn子分析的结果保证了因子之间的知交性(不相关)各因子与原始变量之间的
5、关系可以表示成:但对因子不易归类或命名,还可以通过对因子模型X1=b11Z1+b12Z2+…+b1nZn+e1的旋转变换使公因子负荷系数向更大(向1)或更X2=b21Z1+b22Z2+…+b2nZn+e2小(向0)方向变化,使得对公因子的归类和解释变…得更加容易。进行正交变换可以保证变换后各因子Xm=bm1Z1+bm2Z2+…+bmnZm+en仍正交,这是比较理想的情况。如果经过正交变换写成矩阵形式为:X=BZ+E,其值X为原始后对公因子仍然不易解释,也可以进行斜交旋转,变量向量,B为公因子负荷系数矩阵,Z为公因子这样,也许可以得到比
6、较容易解释的结果。向量,E为残差向量。公因子Z1、Z2、…Zn之间彼此1.2盈利信息变量设置不相关,我们称之为正交模型。因子分析的任务就从投资者进行投资的实际情况来看,当投资人收稿日期:2001-09-12资助项目:国家自然科学基金项目(79970073);教育部人文社会科学研究“九五”规划项目(98JAQ790031).作者简介:刘星(1956—),重庆大学教授,博士生导师,研究方向:财务管理.2001年第6期(总第114期)刘星张国林王晓龙我国上市公司盈利信息的因子分析63要投资一家上市公司的股票时,他要对该公司的发利润、净资产收
7、益率、每股收益、销售净利率、经营展前景进行评价,该公司的债务情况、资产管理状现金净额和盈利现金率9个指标移到SPSS统计况、资产质量等状况同该公司的盈利情况一样,都软件因子分析(FactorReduction)中的变量(Vari-是投资人要考虑的。但是,根据费希尔(Fisher)的ables)框中,得到各个变量的描述性统计量、相关分析,不论个人是偏好于当前消费还是未来消费,矩阵的相关系数和针对相关系数为0的假设检验他们都是为了现金流量现值的最大化而投资,一家显著性概率。企业的市场价值可以看作是这家公司未来现金流表2.1盈利信息变量描述
8、统计量量的贴现值,上市公司的市场价值最终体现在该公平均值标准差样本数司未来可带来的盈利(净现金流量)上,短期内,上应收账款19403.5214118.92418市公司的市场价值更可能体现在该公司未来一段主营业务收入870
