会计信息可比性与股价崩盘风险

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1、2015年第12期研完总第382期第34卷会计信息可比性与股价崩盘风险江轩宇摘要：会计信息质量对股价崩盘风险的影响是学术界和实务界关注的热点问题。本文从会计信息可比性视角对这一问题进行研究，发现会计信息可比性与股价崩盘风险显著负相关，且当公司治理环境较好，应计盈余质量较高或会计稳健性较强时，上述负向关系更为显著。本文的研究结论不仅丰富了会计信息可比性、股价崩盘风险等相关领域的文献，对于如何提高会计信息可比性以降低股价崩盘风险、维护金融市场稳定也具有重要的参考价值。关键词：会计信息可比性；股价崩盘风险；公司治理；会计信息质量JEL分类号：G14，G34，M41一己I吉、I目资本市场本质上是

2、一种信息市场，其基本功能是利用价格的信号机制引导资源的有效配置(Wurgler，2000)，以实现资本市场的有序竞争和优胜劣汰，推动社会经济的进步。在普遍存在信息不对称的情况下，会计信息作为经济环境中重要的公共信息来源，其质量的高低直接决定着资本市场的有效性(林钟高和吴利娟，2004)。现有研究发现，由于经理人存在隐藏公司负面信息的动机等原因，股票价格中包含的负面信息含量往往较低。而负面信息的累积容易导致股价产生泡沫，加剧股价崩盘风险，这将极大地损害资本市场效率。为此，会计信息质量对股价崩盘风险的影响不仅备受市场参与者的关注，同时也是学术界探讨的热点问题。但现有文献主要基于应计盈余质量(

3、Hutton等，2009)、会计稳健性(Kim和Zhang，2015)等维度进行研究，对会计信息质量的另一主要特征——“可比性”却关注不足。特别在当前我国资本市场信息环境不佳(Piotroski和Wong，2012)，崩盘风险较大(Piotroski等，2015)的背景下，开展该问题的研究对更为全面地认识如何通过提高会计信息质量以降低股价崩盘风险、维护金融市场稳定具有重要的理论和现实意义。会计信息的可比性，要求使报表使用者能够识别和理解财务报表项目的相似和不同之处，即使得同样的项目看起来相似，不同的项目看起来不同(FASB，1980)。随着会计信息可比性的提高，一方面，企业的信息环境将明

4、显改善(DeFranco等，2011)，进而增大管理层隐藏负面信息的成本，抑制相关机会主义行为；另一方面，又可能促使管理层采用更为隐蔽的方式对企业的会计信息进行粉饰和操纵(胥朝阳和刘睿智，2014)，从而增大报表使用者认识企业真实情况的难度，为股价未来的大跌埋下伏笔。如此，会计信息可比性究竟会对股价崩盘风险产生何种影响?为回答上述问题，本文以沪深两市2006—2013年A股上市公司为样本，借鉴DeFranco等(2011)提出的作者简介江轩宇：中央财经大学，会计学院，管理会计系，讲师。致谢：本文得到教育部青年基金项目(15YJC630044)~N家自然科学基金面上项目(71272151)

5、~资助。会计信息可比性与股价崩盘风险会计信息可比性的衡量方法，实证检验了会计信息可比性与股价崩盘风险的关系。研究发现：(1)会计信息可比性与股价崩盘风险显著负相关，表明会计信息可比性的提高有助于抑制经理人隐藏负面信息的机会主义行为，降低股价未来的崩盘风险，其改善企业信息环境的作用占据主导地位；(2)随着上市公司治理环境的改善，会计信息可比性抑制股价崩盘风险的效用越明显；(3)在应计盈余质量较高、会计稳健性较强的情况下，会计信息可比性与股价崩盘风险的负相关关系更显著，表明在影响股价崩盘风险方面，可比性与会计信息质量的其他特征之间存在一定的互补性。本文的研究贡献主要体现在：第一，现有研究主要

6、探讨了会计信息可比性对分析师预测行为(DeFranco等，2011)、债券融资成本(Kim等，2013)、企业盈余管理(胥朝阳和刘睿智，2014)、外资投资行为(De—Fond等，2011；Yu和Wlahid，2014)等方面的影响，本文则将其与股价崩盘风险这一股票市场的极端经济后果联系起来，拓宽了会计信息可比性经济后果的研究视角；第二，不同于以往基于应计盈余质量、会计稳健性探讨会计信息质量对股价崩盘风险影响的文献，本文从会计信息可比性视角展开研究，丰富了股价崩盘风险影响因素的相关文献；第三，本文从公司治理水平及会计信息质量的其他特征维度，分析了会计信息可比性降低股价崩盘风险所需的条件，

7、有助于加深利益相关主体对于会计信息可比性的认识和理解。二、文献综述与研究假设(一)文献综述1．股价崩盘风险研究综述现有研究发现，与暴涨相比，股价往往更容易暴跌(Bekaert和Wu，2000)。股票收益的这种不对称特征引起了众多学者的研究兴趣。基于Jin和Myers(2006)构建的信息结构模型，大量研究从委托代理理论视角对这一现象进行解释。他们认为出于期权性薪酬契约(Kim等，201lb)和在职消费(Xu等，2014)等考虑，管理