金融市场之衍生品市场监管研究精选

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1、金融市场之衍生品市场监管研究董翔金融10021301100234摘要：伴随着经济全球化和金融国际化的迅速发展，金融衍生品市场已成为最有活力的金融市场。一国是否有金融衍生品市场已成为衡量一国金融市场是否成熟的标志，所以我国必然需要发展金融衍生品市场。目前，我国金融衍生品市场的发展尚处于初级阶段，场内市场还未正式交易，场外市场规模有限。金融危机给我国的金融衍生品市场发展带来了宝贵的经验教训，让我们意识到衍生品市场监管的重要性。关键词:金融、衍生品、监管、金融危机金融衍生工具有规避风险、活跃金融体系的作用，当然，也会刺激投机，加剧金融市场脆弱

2、性的消极作用。一般监管方式在衍生品市场快速发展的现实面前面临严峻的挑战，一方面是金融衍生市场发展速度惊人，不仅交易品种千差万别，操作程序也相当复杂，统一的外部监管措施难以包容现有的全部产品，更不用说将可能衍生出来的新产品了；另一方面是金融机构在新市场条件下会利用现行法规体系中的漏洞，想方设法逃避监管，以保持或提高市场份额。在这种形势下，国际金融监管机构以及各国金融监管当局逐渐认识到使市场参与者建立完善的内部风险控制机制，实现自律性约束的重要性。只要建立科学的内部风险管理体系，就有可能将风险控制在可以承受的范围，也就必然会促使国际金融市场

3、更加安全稳健的运行。一、金融衍生品市场在金融危机中的表现衍生工具出现的最初目的是转移风险，但是先是南亚的金融危机，接着是2008年的美国次贷危机引起的金融危机，都让我们看到，金融衍生工具已经偏离了本来的目的，成为了高风险、高利益的投机工具。究其原因，还是体质不够完善，缺乏监管，下面我将详细描述为何缺乏监管会影响这么大：1.美国次贷危机（一）金融衍生品市场发展和交易偏离了本来的避险目的　　美国次贷危机之所以会演化成国际金融危机.正是因为金融衍生品市场发展不仅超过实体经济需求，而且金融衍生品交易违背其避险目的，纯粹沦为华尔街金融机构攫取财富

4、的工具。例如，按照2007年底的价格计算，美国只有约10万亿美元的房贷，其中有不到2万亿美元的次级按揭贷款；而以次贷为基础的抵押贷款证券（MBS）、抵押债务债券（CDO）、信用违约交换合约（CDS）的规模超过65万亿美元，远远超出了美国实体经济的需求。原本在次级抵押贷款基础上衍生的证券化资产（MBS），以及在抵押贷款证券（MBS）基础上做成的抵押债务债券（CDO），是基本符合实体经济需求的。然而在此之后的金融衍生品，如CD02、CD03、CD04乃至信用违约掉期（CDS）、资产支持商业票据（ABCP）等，对实体经济意义不大，仅仅是满足了

5、金融机构相互赚取利润的需求，违背了金融衍生交易避险和价格发现的基本功能。　　（二）金融衍生品市场参与主体利用高杠杆率放大了市场风险　　次贷危机爆发时，美国花旗、摩根大通、美国银行等美国金融机构的平均杠杆率约为35倍，而欧洲的德意志银行、巴克莱、汇丰、法兴等金融机构的平均杠杆率为55倍。杠杆35倍，意味著金融机构只用4美元本钱就可以做140美元的投资，只要投资损失3%，投资主体就损失42美元，相当于本金完全损失。高倍资本杠杆率，使得金融衍生品风险爆发具有强烈的扩张效应和巨大的损失额，造成了金融市场的剧烈动荡，这也是本次美国金融危机能波及全

6、球金融的主要原因之一。　　（三）金融衍生产品市场存在监管缺失问题　　目前，西方主要国家实行分散的、比较宽松的金融衍生品监管体制，监管当局对金融衍生品市场发展持放任自流的态度。同时，各国对金融衍生品的管理普遍存在多头监管的问题，存在不少监管“真空”。例如，在美国像债务担保证券（CDO）、信用违约掉期（CDS）这样的金融衍生产品，是由美联储、储蓄管理局还是证券交易委员会监管，并没有明确，以至于没有一个明确的机构去监管。同时，多年来华尔街发展起来的大量柜台交易金融衍生产品完全游离于美国证监会、美联储等机构的监管范围之外，各投资银行的资本杠杆率

7、也完全由其自行掌握，并没有纳入巴塞尔协议的资本充足率监管范畴。正是这种多头的金融监管体制，以及对金融衍生产品市场发展放任自流的政策，助长了金融衍生品市场的高杠杆膨胀，引发了极大的金融经济泡沫并最终导致金融危机爆发。2.中国衍生品市场在金融危机后的表现从2008年后，中国衍生品市场一直都不稳定，到了2012年后，白糖期货交易量,去年的一号合同在农业部门,下降一半以上在郑州商品交易所。橡胶期货交易的股价下跌了37.7%在上海期货交易所。大连商品Ex-改变的大豆油和大豆豆粕期货合同分别下降了36.5%和60.0%,其棕榈油期货下跌了45.9%

8、。下降最多的还是郑商所水稻期货交易价格。交易量量从2685万到2012年的593万,下降幅度为77.9%。这些都是巨大的减弱,更加戏剧性的快速增加了在过去的几年里。在2010年,郑商所白糖期货合约的两倍多量