读书报告-价值投资胜经-葛拉汉与巴菲特的致富金律

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1、讀書心得報告目錄心得報告前言3內容精華摘要壹、前言、財務報表及公司治理篇（一〜四）一、何謂價值投資法4二、透視資產負債表5三、損益表與成長潛力7四、經理人的角色9貳、投資實戰篇（五〜七）五、建立投資組合10六、選股策略12七、股市常勝軍13三、風險管理篇（八~十）八、風險管理15九、特別情況16十、致富的真相17壹'心得報告前言早期居住在台灣的人民，可以選擇的投資或理財工具極為單純，不外乎土地與定存，賺取土地升值的利益或穩定的利息收入，國民政府遷來台灣後陸續實施了多項土地改革政策，部份的地主取得了上市公司的股票，這些地主也有一部份成為最早一批上市公司的老闆，開始企業的經營

2、。民國八十年代，經過了國內李國鼎等多位財經先進的努力，科技產業在台灣歷經七十年代末期的萌芽期，開始進入了收成的階段，半導體產業因工研院引進海外人才加入研發，而使產品初具雛型，而後相繼成立聯華電子及台灣積體電路等晶圓製造廠，而這些資本密集度集高的產業雖然創造極高的產值，卻也衍申了另一波的資金需求，銀行所能提供的資金（間接融資）畢竟有限，所以這些新事業體轉而資本市場籌資（直接融資），所謂經營者印股票換鈔票以及聯電的年薪仟萬清潔工傳奇等台灣特有現象也因此在資本市場上層出不窮了。筆者要說的是聯電的年薪仟萬清潔工，她的財富源自於股票市值的變化（這邊指的是每股市價的漲跌），也許今天聯

3、電的產能利用率不高，獲利不如預期，帳上現金大量短少，各項長短期投資卻不斷增加，那麼聯電的年薪仟萬清潔工可能因為一些利空消息而縮水變成佰萬年薪清潔工也並不讓人意外，筆者及同學與聯電清潔工最大的不同是什麼？筆者認為是聯電清潔工因為服務於聯電所賺取的勞務報酬是聯電的股票，所以她在一般的情況下無從選擇的只能拿聯電的股票（所謂一般的狀況是假設清潔工的技術門檻極低，不易再轉業至其他類型的產業（傳統產業）取得約當的報酬），她只能選擇將股票售出以換得現金（所犧牲的是股價日後上升及公司獲利配發股息的機會），而筆者與同學們所獲得的勞務報酬則是現金，我們所要做的比起來要更複雜一些，因為我們要決

4、定將現金投資到那一家公司的股票，以及何時將它出售（或永遠不出售）。但是無論是聯電的清潔工或是筆者與筆者的同學們將現金轉換成股票，要面對的問題有兩個：1.我要選擇什麼樣的企業作為投資標的（選股策略）？2.我要什麼時候選擇將股票出售（獲利了結亦或停損了結）？本書的內容主要是介紹美國華爾街重量極的投資大師華倫、巴菲特以及其老師班傑明、葛拉漢在股海縱橫數十年的秘密。尤以葛拉漢為甚，在20世紀初期，美國經歷了空間的經濟繁榮，但緊鄰而至的近10年的大蕭條，我們在金融業常說沒有經歷過不景氣的證券業者或銀行家不算真正的行家，班傑明、葛拉漢以其在大蕭條期的精明投資而聲名大噪，到底他有什麼樣

5、的密技，使一代投資大師華倫、巴菲特死心踏地成位葛氏價值投資法的支持者。筆者試圖用最淺顯及最單調的數字表示來說明財報應注意事項，另外筆者也願意就這幾年投身銀行界，所做過的徵信報告與後來案件的結果，來驗證價值投資法是否真的有參考的價值，以上是筆者的心得報告前言。內容精華摘要一・何謂價值投資法葛拉漢（本文以下皆稱為葛氏），在其晚年的演講中說到他的投資哲學，主要都與「價值」的概念有關，事實上葛氏一直希望能以清楚、令人信服的態度說明這樣以企業價值為主體的投資理念，也就是獲利力與資產負債表這些基本要素著眼，而不去在乎每季獲利成長的變動，也不去管企業所謂的「主要獲利來源」涵蓋或不涵蓋那

6、些項目。一言以蔽之，葛氏本人根本就不想花力氣預測未來。（一）、進行投資前的三大基本概念1•正確的態度想要有優異的投資績效，首先要抱持一種正確的態度，特別是不能有投機的想法，葛氏與杜德所著之「投資分析」寫道：即使購買（證券）的基本動機純粹只是因為個人的投機、貪婪，但是人們總是會用一些看似冠冕堂皇的邏輯與理由，把這些慾望包裝起來。葛氏認為真正的正確投資行為應該能提供♦資本的安全性♦合理的預期下的適當報酬率2.安全邊際這是一個淺顯易懂的概念，舉例而言就是當一個女孩出門約會時，萬一必須自行搭車回家，所應該額外準備的計程車費。意外的利空事件很容易對投資標的造成負面的影響，但這種不測

7、風雲卻常常無法倖免，葛氏運用強化三個領域來建立安全邊際：♦資產評估♦獲利力評估♦分散風險3.內在價值所謂價值投資就是尋找價格「等同於內在價值，或小於內在價值」的健全行業，而後長期持有，直到有充份理由把他們賣掉為止（二）、本章結論與重點1.與投機最大的不同是在於投資提供了資本的安全性，及合理預期下的適當報酬率。2.千萬不要想和大盤波動對賭；從長期的角度看，證券的價值會決定它的價格。3.當比想像中最壞狀況還要糟的情形出現，安全邊際就是設計來增加投資的壓力承受度。4.葛氏學派的擁護者、知名投資專家富達麥哲倫基金經理人彼得林區指出，讓