浅析巴菲特价值投资策略

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1、浅析巴菲特价值投资策略【摘要】巴菲特所取得的投资业绩是举世瞩目的，而他数十年以来所坚持的投资策略就是价值投资。在当今社会，巴菲特被奉为“股神”一样的存在，引人纷纷效仿。那么，让巴菲特坚持数十年的价值投资策略又是什么？其只是经验积累的产物还是背后有其理论基础？其可供大众参考的价值又在何处？本文将从专业金融理论分析的角度一一回答上述问题。【关键词】巴菲特；价值投资策略；金融理论分析一、引言巴菲特被奉为“股神”，其获得的股票投资收益让全世界人民垂涎的同时，也让普罗大众心生疑惑。巴菲特虽是经济学出身，但是像他一样学习经济

2、学、金融学的人不胜枚举，但是全世界只有一个巴菲特，没有其他任何人在相同的领域可与他想比拟，那么，巴菲特又有什么特殊的“投资之道”呢？一般认为，巴菲特纵横股市数十年所仰仗的是他的价值投资策略。而事实上，巴菲特价值投资策略也得到了行为金融理论的验证。行为金融学家通过分析发现了巴菲特投资获得的巨大成功背后隐藏着的投资观点及其感觉判断主张的许多重要的证据。AndreiShleifer等人研究分析发现成长型股票（指那些根据公司发展前景判断得出相对于它们的实际收益状况而言具有很高价值的股票）未来可能的投资收益率相对较低，而价

3、值型股票（指那些根据公司发展前景判断得出相对于它们的实际收益状况而言具有较低价值的股票）未来可能的投资收益率相对较高。RobertShiller等人分析发现从投资角度来分析，价值型股票的年化收益率将会比成长型股票的年化收益率至少高出8%。巴菲特擅长选择“三低一高”股票投资（低市盈率、低市净率、低财务杠杆、高股息分配率），就是采用了反向投资策略，投资于大众反应尚且不足的价值股。巴菲特所取得的投资业绩让全世界叹为观止，而让他获得这些成就的最大“法宝”就是价值投资。在1956年他刚建立人生第一个私人投资基金时，总金额只

4、有10.5万美元，而其中属于他自己的出资只有100美元，但是他却在短短几年的时间里迅速收获投资资金，并在之后的数十年里创造了股市里的奇迹，他的投资回报率数十年持续高于市场的平均回报率，更甚者，自其建立伯克谢尔?海舍威后的33年间（1965年至1997年），他所投资的股票的平均年投资回报率高达25%，几乎相当于是标准普尔500综合指数的两倍。按照这种速度，它的每股帐面价值几乎每3年就能成长将近一倍。二、概念巴菲特取得如此璀璨辉煌的成就，其关键是他投资以来坚持采取的价值投资策略。那么价值投资策略究竟是什么？价值投资策

5、略是指根据公司的财务年报和实地调查研究等方式收集到的信息，对公司进行深入的财务分析，确定公司的发展与投资价值，然后在股票的价格只有其价值的一半甚至低于一半的时候买入，并长期持有，等到市场自己将股票价格恢复到价值水平。与此同时，投资的过程中应该避免投机行为（即一遇到价格上涨就卖出，赚取价差）、心理偏差等不理智的行为。价值投资策略看起来好像十分简单，但是如果要让其成功的话还需要依赖两个关键的因素：一是对公司的财务进行深入分析，这一分析需要付诸专业的理论知识以及大量的精力和时间，用以进行实地调查研究，以得到较为科学真实

6、的数据信息；二是需要克服产生投资决策偏差的心理作用，保持清醒的头脑，换句话说，就是在一时股票上涨时禁得住诱惑，在股票价格暂时下跌时能坚持持有、注重长远价值。另外，为避免可获得性误差，一旦经过周密的分析作出了投资决策，就不要仓促改变先前的决定。要时刻谨防一些新异的、颇具诱导性的新闻、消息和故事影响自己的投资决策，更不要成为情绪的俘虏，放任自己在股市中过于狂热或萎靡。三、理论基础巴菲特在使用价值投资策略对公司的股票进行分析研究时，一般从以下四个方面来进行：公司的主营业务、公司的管理人员、公司的财务情况与公司的股票市场

7、价格。（一）公司的主营业务在进行价值投资时，首先，要对公司所处的行业进行分析，即分析公司所处的中观环境。公司所在的行业性质很大程度上决定了公司的发展前景及投资该公司所能达到的回报水平。目前来说，我国发展前景比较值得投资的行业有电信行业、电子商务行业、银行业、IT业、医药业等。为什么说这些行业是好的行业？因为国家政策的关系，我国的电信行业和银行业本身拥有强大的进入壁垒，人为地形成了行业的行政垄断格局，从而能为投资者带来高额的垄断利润。IT行业和医药行业则是因为其消费者存在很高的信息不对称性，由于消费者对于IT技术、

8、病症或病因的不了解，他们很难对所接受的IT或者医药的产品和服务作出正确的价值判断，因而IT厂商和医药厂商可以向消费者索要高额价格。再加上，消费者对生命的珍惜使得医药厂商大行价格歧视，剥削消费者剩余，更加牟取了暴利。而随着互联网信息技术的发展与推进，电子商务行业近几年也大行其道，很有强劲的发展趋势。好的行业能够为公司创造高额的利润回报，而投资好的行业当然也就能根据股票的升值