宜安科技新股研究报告

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1、合理价格区间：17.7-18.4元基本情况发行股数（万股）2800发行后总股本（万股）11200发行日期2012/6/8发行方式网上/网下主承销商安信证券上市日期发行前财务数据:（2011年报）营业收入（百万元）273毛利率32.2%每股收益（元）0.44每股净资产（元）1.54净资产收益率28.2%研究助理：程扬技术领先打开成长空间投资要点:・盈利预测201020112012E2013E营业收入273322444539（片万元）净利润（百49557491万元）毛利率32.2%31.4%31.2%30.9%EPS（元）0.440.

2、490.660.812012年6月1日•公司概况公司是国内具有完整产业链的轻合金精密圧铸行业技术领先者。在做大做强铝合金业务的同时，凭借镁合金方面的技术领先优势，着重发展镁合金业务。•铝、镁合金替代钢空间巨大汽车、高端电器、电动工具、3C等产品对轻最化的要求越来越高,轻量化的铝、镁合金压铸件市场需求将逐步扩大。•公司的技术壁垒较高公司拥有完整的产业链条，具备为客户提供模具设计制造、压铸成型、楷密CNC加工、喷涂、检测等一体化的服务能力。同时，公司在轻合金精密压铸领域拥冇多项国内领先的核心技术专利，尤其是在镁合金精密压铸方面具有独特

3、的技术创新优势。・公司估值预计公司2011-2012年公司的EPS分别为0.49元、0.66元。给予公司2011年36.2倍市盈率、2012年27.9倍市盈率，公司的合理估值区间为17.7-18.4元。公司概况(-)公司主营业务和产品宜安科技是国内具有完整产业链的轻合金精密压铸行业技术领先者。公司位于广东省东莞市，自1993年5月成立以来，一直专注于铝合金、镁合金等轻质合金精密压铸件的研发、设计、生产和销售。产品主要用于高端电器、3C产品、电动工具、工业配件、LED产品、汽车零部件等多个领域。公司的发展规划是，在做大做强铝合金业务

4、的同时，凭借镁合金方面的技术领先优势，着重发展镁合金业务。图1：宜安科技的六大产品领域3C产品LED产品公司拥有完整的产业链条，具备为客户提供模具设计制造、压铸成型、精密CNC加工、喷涂、检测等一体化的服务能力，并建立严格的质量管理和环境保护体系。同时，公司在轻合金精密压铸领域拥有多项国内领先的核心技术专利，尤其是在镁合金精密压铸方面具有独特的技术创新优势，先后参与了多项国家标准和多项行业标准的起草制定，并荣获外资企业升级转型奖、广东省自主创新100强企业等多项荣誉称号。（二）股权结构公司的股权架构包括了控股股东（宜安实业）、私募

5、股权投资者（湘江产业、厚水咨询、科创投资）、管理层（港安控股、中安咨询）。各股东均承诺上市后的股权锁定期为三年，凸显对公司长期发展的信心。图2：公司股权结构管常擁吧余为私疵权投资持股李扬徳曾卫初99.99990.001%安股限司港控有公宜安实业冇限公司市企理中有优尧安-t询—釦东中业咨心限、I>江业資限任司湘产投有贵公长沙市厚氷扌殳資咨询合伙企业（有限合伙）东无市科创投资管理有限公78.7S%5.25%5%9.125%0.875%1%公司董事长李扬德先生：香港籍，1959年出生，硕士研究生学历。白公司成立以来一直从事机械设计、材料

6、加工、精密压铸、镁合金开发等领域的工作，有20年以上的精密压铸行业经验，对行业发展认识深刻，特别是在镁合金精密压铸、镁合金生物降解等领域。李扬德担任6所高校的兼职教授，还主持了多项重大省级科研项目。公司主要管理层在公司任职时间已有十多年，核心管理团队保持稳定，凝聚力强，拥有丰富的精密圧铸行业研发、生产、管理、技术和营销经验。（三）公司经营情况公司近10年来一直保持20%左右的增反速度。2011年公司营收增长17.9%,净利润增长13.6%。主要原因是铝、镁金属价格是上涨侵蚀了毛利率空间，以及人民币升值造成一定汇兑损失。表1：公司近

7、年营收与利润（万元）项目2011年度2010年度2009年度营业收入32,195.3327,296.3722,353.11营业利润5,296.344,974.863,833.25利润总额6377.825,689.224,531」0净利润5,546.414,882.663,843.51归属于母公司所有者的净利润5,546.414,881.813,843.57由于公司技术领先使得产品附加值较高，并且在接单吋可以挑选优质客户的毛利率较高的产品，因此公司毛利率明显高于同类上市公司23%左右的水平。公司完整的产业链也使得公司能将生产环节的利

8、润尽收囊中。公司销售费用过去3年均不到2%,也说明了大多订单是客户找到公司，公司来选择接单。图3：公司近年毛利率从下游应用来分，公司产品种类丰富，形成了以高端电器、3C产品和电动工具为主的收入结构，避免了受单一行业依赖性影响，降低公司经营波动风险。