基于kmv模型的房地产上市公司信用风险度量研究

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1、湖南大学硕士学位论文基于KMV模型的房地产上市公司信用风险度量研究姓名：胡倩申请学位级别：硕士专业：金融学指导教师：刘轶20111117硕L

2、学位论文摘要近年来我国房地产市场迅猛发展，市场过度扩张推高房地产市场泡沫，我国房地产价格呈现过高、上涨过快的势头已成为不争的事实，房地产企业也面临着严重的价格调整带来的信用风险问题。自2010年开始，国家连续出台了多项严厉的房地产调控政策。在持续趋紧的宏观调控政策作用下，我国房地产企业的资金链日趋紧张，部分企业资金链已危如累卵，信用风险骤然升级，对我国房地产企业进行信用风险水平的度量与分析

3、显然犹为必要。在房地产价格调整背景下，本文选择更符合我国国情的KMV模型，根据59家我国房地产上市公司的股票市场信息及财务数据，对其自2008年至2011年第二季度该时间段每年的违约距离及理论违约概率进行了度量，以此来衡量样本公司的信用风险状况。实证结果显示：2008年我国房地产上市公司的信用风险明显较近几年要高；2009年与2010年信用风险状况逐渐转好；面对复杂的2011年新形势，房地产上市公司的信用风险走势出现了较大的分歧，部分企业继续前两年的良好发展态势，其信用风险继续小幅减少或与之前保持相对稳定，而另外部分企业的信用风

4、险状况迅速逆转向恶，甚至i：152008年还要糟糕。本文一方面从四年来的宏观经济因素入手分析了我国房地产这四年的一个纵向走势的形成原因主要是由于次贷危机冲击2008年房地产市场造成企业信用风险升级；2009年政府出台相应救市政策为房地产企业开源，刺激房地产市场的发展，宽裕的资金环境和火热的市场导致了信用风险的下降；而2010年政府出台的一系列调控政策使市场格局出现扭转，但由于政策作用显现存在时滞性，企业信用风险的转变在2011年开始逐渐显现。另一方面，对于2011年信用风险发生了截然不同的样本企业，本文从微观经济角度进行了对比分

5、析，发现他们在公司规模、主营业务地域与类型分析，以及短期、中期、长期信用风险防范能力都有所不同。据此本文提出了房地产企业防范信用风险的相关建议：关注国家宏观调控，努力转变经营观念；拓宽融资渠道，提升资本运作；完善内部管理制度与体系，开发符合市场需求的产品与服务；减少土地囤积，提高资金回笼效率。关键词：房地产上市公司；信用风险；KMV模型；HAbstractInrecentyearswiththerapiddevelopmentofChina’Srealestatemarket．themarketbubbleispushedupb

6、ytheover-expansionoftherealestatemarket．Ittsbecometruethatthepricesisgoinguptooquickandtoohigh，andalsothesecompaniesarefacingsomeseriousproblemsofcreditwhichisbroghtbytheadjustmentofpolicy．Since2010，thestatehasintroducedanumberofsevererealestatecontrolpolicy．Withthep

7、olicyofcontinuedtighteningintheroleofmacro‘control，theproblemofcapitalchainehasbecomemoreandmoreserious，somepartofcapitalchaineisattheedge，thecreditriskhasincreasedsuddenly．Soit’snecessarytogiveameasurementandanalysisoftherealstatecompanies．Inthebackgroundoftheprices

8、adjustment，thiscontextwillchoosethemodelKMVwhichisconsideredtobeinaccordancewithChina’ssituation．Accordingtothe59listedrealestatecompaniesinChina’Sstockmarketinf．ormationandfinancialdata，wewillgiveameasurementandanalysiswhichincludingbreachofcontractandtheoreticalpro

9、babilityofdefaultsince2008to201foreverysigleyear，Wewillusetheresultasameasureofthecompany’Screditriskprofile．TheempiricalresuItssho