风险乘数动态调整的投资组合保险策略及实证分析

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1、河南大学硕士学位论文风险乘数动态调整的投资组合保险策略及实证分析姓名：郭姗申请学位级别：硕士专业：金融学指导教师：姚远2011-05摘要股票市场的风险主要分为系统性风险和非系统性风险。化解非系统性风险可以通过证券组合相互抵消，而规避系统性风险则需要投资组合保险策略，从而保证投资者既可以继续拥有资产增值的潜力，同时还可以回避资产的价格下跌的风险。投资组合保险策略在我国金融市场中的运用最主要的是保本基金。投资组合保险策略一般可分为静态投资组合保险策略和动态投资组合保险策略，结合我国金融市场的实际情况和保本基金的特点，可以通过运用

2、更加灵活的CPPI策略和TIPP策略来提高保本基金的收益率。在CPPI和TIPP策略中，最主要和灵活的因素是风险乘数m。因此，本文对动态投资组合保险策略的风险乘数进行调整，引入一个动态乘数调整因子，并结合国内股市的实际情况，运用实证分析，研究不同行情和不同影响因素下风险乘数动态调整的CPPI和TIPP策略的绩效，并与传统的CPPI和TIPP策略比较，我们得出：第一，在多头和空头时期，风险乘数动态调整的投资组合保险策略的绩效都要优于传统的CPPI策略和TIPP策略。在先涨后跌的震荡行情下，风险乘数动态调整的投资组合保险策略的绩

3、效要略逊于传统的CPPI策略和TIPP策略。在先跌后涨的震荡行情下，风险乘数动态调整的投资组合保险策略的绩效要优于传统的CPPI策略和TIPP策略。第二，随着风险乘数的增大，在多头时期，四种策略取得的收益逐渐增大。在空头和震荡时期，受到的损失也会增多。但是，在四种策略中，风险乘数动态调整的投资组合保险策略对资产的保障作用还是要好于传统的CPPI策略和TIPP策略的，这也符合我们的预期目标。第三，随着要保额度的增加，各策略对资产的保障作用逐渐增强，但是多头时期也会损失更多上涨的收益。第四，乘数扩大器从1增加到3时，风险乘数动态

4、调整的投资组合保险策略在上升和下行时期能获得更多的收益和发挥更好的保障作用。投资组合保险策略是一种需要在投资期内根据风险性资产价格波动来调整风险资产与无风险资产的比例来达到避险目的的策略，在实际的投资活动中，投资者往往面对的是未知的市场行情，并且现阶段中国股市正处于震荡盘整的行情I中，因此，在对比分析了风险乘数动态调整的投资组合保险策略与传统的CPPI策略和TIPP策略的绩效后，在第五章，主要选取国内外投资者较为常用的固定时间调整法、市场波动法和仓位调整法三种调整法则，验证三种调整法则下风险乘数动态调整的投资组合保险策略在震

5、荡行情中的绩效，可以得出：第一，在震荡行情下，仓位调整法下，投资者可以根据风险资产的比例的变化适时地对资产部位进行调整，此时风险乘数动态调整的投资组合保险策略绩效相对较好。第二，当调整法则为固定时间调整法时，日期设为6时的绩效相对较优；市场波动调整法下，当临界值设为4%时，风险乘数动态调整的投资组合保险策略的绩效最好，其风险最小；仓位调整法下，当临界值设为0.9%时，风险乘数动态调整的投资组合保险策略的绩效最好，面临的风险也相对较小。关键词：投资组合保险策略，风险乘数，调整法则，动态调整因子IIAbstractTherisk

6、ofstockmarketmainlydividedintothesystemicriskandthenon-systemicrisk.Itispossibletocounter-balancemutuallythroughtheequityportfoliotomeltthenon-systematicrisk,butavoidingsystemicriskrequiresportfolioinsurancepolicy,therebyensuringinvestorscancontinuetohaveassetappre

7、ciationpotential,meanwhileavoidtheriskoffallingpricesofassets.Whatthemostutilizationofprofolioinsuranceinthemoneymarketofourcountryistheguaranteedfund.Portfolioinsurancecangenerallybedividedintostaticportfolioinsurancestrategyanddynamicportfolioinsurancestrategy.Co

8、mbinedwiththeactualconditionofourcountry'sfinancialmarketandthecharacteristicsofguaranteedfund,wecanusemoreflexibleCPPIstrategyandTIPPstrategytop