招商证券2004年中期行业投资策略报告

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1、2004年中期行业投资策略报告主要观点：研究员04年以来行业间收益率分化减小，在这种情况下招商陈文涛0755-82944619证券的行业推荐和相关策略仍取得了较好的超额收益。email:chenwt@ccs.com.cn招商证券预测其股票池中308家公司04年的净利润增蔡海洪email:0755-82960064长率达到41%，在04年下半年行业选择策略中，我们caihh@ccs.com.cn坚持以考虑一年的净利润增长率为主，二年复合增长谢秉稚0755-82960634率为辅。投

2、资品行业还未到完全回避的阶段，仍然关注上游行业特别是资源类企业，推荐煤炭、石化、有色金属以及电力设备。消费复苏的趋势已经明显，在非周期消费性品行业推荐食品饮料、关注纺织服装；在周期性消费品行业，我们推荐消费类电子中的上游行业—电子元器件，其中包括平板显示器子行业；另外推荐有线电视、旅游行业。服务业中瓶颈行业值得关注，推荐电力、公路运输、航运。在行业配置策略中，我们建议在投资品、消费品和服务业中平衡配置，同时对行业内分化程度高的行业，采取精选个股，选择指标建议用PEG。email:.xiebz@c

3、cs.com.cn报告日期：2004年6月2日相关研究；《2004年行业投资策略报告》2003/12/29《继续持有投资品上游公司、增持消费品行业龙头公司—2004年二季度行业投资策略报告》2004/3/31在阅读本报告前请务必首先阅读封底的重要说明。请参阅后面每页页脚的重要说明1目录1.市场及上期观点回顾1.1行业间市场表现差异减小1.2本轮行情启动以来行业涨幅1.3二季度行业涨幅1.4行业配置策略效果2.2004年下半年行业选择面临的难题2.1业绩增长：现实与未来的选择2.2投资品行业：全面回

4、避，还是重点进攻2.3消费品行业：市场的新宠儿，还是暂时的避风港2.3.1非周期性消费品行业：成长性稳定2.3.2周期性消费品行业：寻找爆发性增长点2.4服务产业：瓶颈行业是重点3.行业配置策略：平衡配置，行业选择与精选个股相结合111222251010121518请参阅后面每页页脚的重要说明2图表图1：一年行业间收益率分化程度比较(03.01.10-04.05.28)图2：推荐行业市场表现图3：二季度跌幅最小的十个行业市场表现图4：全部区间（03.11.13-04.5.26）三种指数比较图图5

5、：业绩增长与指数涨幅相关性图6：三种不同时间变量的组合策略所对应的收益率图7：业绩增长与股价涨幅对比图8：历年固定资产增长速度图9：2004年4月三种价格对比图10：历年社会消费品零售总额与城镇家庭平均每人可支配收入对比图11：部分消费品行业出厂价指数对比图12：液晶显示器产量统计图13：有线电视用户数增长情况图14：电力装机容量缺口分析表1：上市公司行业盈利增长对比表2：招商股票池盈余预测总体概况表3：04、05年招商证券股票池投资品行业的预测增长率表4：全球主要有色金属市场供需平衡表表5:国内

6、外一体化公司估值比较表6：国内外石化公司估值比较表7：国内外石化公司估值比较表8：主要消费类电子产品增长情况表9：部分电子元器件产品增长情况表10:公路货物运输增幅情况表11：航运业主要经营指标表12：各主要行业内个股历史分化程度表（2002.1.1～2004.5.28）表13：招商证券对各行业给出了投资评级表14：推荐行业重点公司业绩预测及PEG指标排名11224455610111414153367991113131617191920请参阅后面每页页脚的重要说明31.市场及上期观点回顾1.1行

7、业间市场表现差异减小进入04年以来行业间的收益率分化程度减小，并且行业周收益率的标准差回到一年平均水平以下，基于行业选择策略取得的超额收益率的机会在04年上半年不大。图1：一年行业间收益率分化程度比较（03.01.10-04.05.28）5.00%4.00%行业周收益率标准差均线（行业周收益率标准差）月移动平均（行业周收益率标准差）3.00%2.00%1.00%0.00%数据来源：天相，招商证券研发中心1.2本轮行情启动以来行业涨幅10个跑赢上证指数的行业中，有8个行业招商证券在《04年行业投

8、资策略报告》中给予了推荐评级（客运、电气机械未给评级），有限的行业投资机会把握的较好。图2：推荐行业市场表现40.00%35.00%30.00%25.00%20.00%15.00%15.1310.00%5.00%0.00%数据来源：天相，招商证券研发中心本报告中的信息均来源于公开资料我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证报告中的内容和意见仅供参考并不构成对所述证券买卖的出价或征价我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责我公司或关联机构可能会持有报