中国资本项目开放程度测算

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1、中国资本项目开放程度测算摘要：正确测算资本项目开放程度是研究资本项目流动的基础性问题，是进行相关理论研究和决策分析的前提。本文在研究多种测算方法的基础上，构建了新的准约束式测算体系，运用这一体系对我国的资本项目开放程度测算之后，发现我国目前的资本项目开放水平中等偏低，严格的资本项目管制阻碍了人民币国际化的进程。关键词：资本账户开放；准约束测算中图分类号：F12文献标识码：A文章编号：1001-828X（2013）12-00-02一、资本项目开放程度测度方法的文献综述①目前测算资本项目开放程度的思路大体上有两条，一是约束式测算方法，二是开放式测算方法。1.约束式测

2、算方法国际货币基金组织（IMF）在发表的《汇兑安排与汇兑限制年度报告》中首次提出了约束式测算的方法，这一方法又可以称为'‘关/开”（on/off）测算指标体系。这个年度报告对每一国家经常账户与资本账户下各子项目的开放状况进行描述，包括存在管制与否的综合信息，存在管制就定义为“关（on）”，没有管制则被定义为“开（off）”。这种测度体系是一种简单的二元化测算方法，有很大的不足，它忽视了各国资本项目管制特点的不同以及各国资本项目管制程度的差异。针对这一情况，之后的很多学者根据这一方法做了很多修改。比如Quinn(1997),他通过研究就发现《汇兑安排与汇兑限制年度

3、报告》描述每个国家资本项目管制的具体情况有诸多不同，而根据这些差异就可以区分各国对资本项目的管制程度。根据这一发现，Quinn从不同角度设立了两项指标，其中一个角度是资本项目流人，而另一个角度是资本项目的流出。每个指标以0.5为间隔，从0取到到2,进而取得0、0.5、1,1.5、2五个间隔点，这五个间隔点分别代表了不同的管制程度。“0”表明这个国家完全禁止资本项目流人或流出；“0.5”表明这个国家资本项目流人或流出有规则或者定额的限制；“1”表明这个国家对资本项目交易征收高额的赋税；“1.5”表示明这个国家对资本项目交易征收的赋税较少；“2”表示资本项目交易没有

4、限制和完全免税。由此就可以得到一个由0到4的指标区间，在这一区间内的每一个数字就代表了某个国家资本项目的开放程度。2.开放式测算方法所谓开放式测算法指的是通过一种或多种经济运行指标定量地测算资本项目开放程度。在目前学界关于开放式测算方法的研究中，主要的方法大致有三种，一是通过计算储蓄率一投资率二者的相关度，二是通过计算利息率差异，三是通过估算实际资本流动的规模。（1）储蓄率一投资率测算方法通过开放式方法来评估资本账户开放的程度是Feldstein和Horioka二人首先倡导的。他们在其文章中提出，若一国的储蓄率和投资率相等，则表明该国的资本项目管制严格；相反，如

5、果一国的储蓄率和投资率没有很强的关联，则表明该国资本项目是开放的，因此储蓄率和投资率的相关度这一指标能较好得反映出一个国家的资本管制程度。但是这一方法自提出之后就遭到了很多批评，Obstfeld就曾发表文章指出，储蓄率和投资率这两个指标本身就存在高度相关性，而且这种相关性在大国表现得尤为明显，这与一国是否对资本项目实行管制没有必然联系，因此通过储蓄率和投资率测算的方法有许多值得商榷的地方。（2）利息率差异测算方法Edwards和Khan在研究中发现国内利率、国际利率二者之间的相关度与资本流动管制程度有很大关系，根据这一发现他们提出了利息率差异测算模型，Helin

6、ut和Helene后来对这一模型做了改进。在此模型中，假设一个国家的资本流动管制处于半开放状态，那么该国国内的利率水平受到国内和国际的资本供需状况的影响，通过对国际利率经汇率调整后的值（）和资本项目完全封闭时国内市场的利率（）加权平均：（1）得到国内的名义市场利率（）。那么参数就是该国资本项目的开放程度，当参数=0时，表明国内市场利率水平完全由国内资本的供给和需求状况来决定，外部因素对本国的利率水平浮动不发生作用；当参数习时，表明该国资本完全自由流动，国内市场的利率就等于通过汇率因素调整后的国际利率。将式（1）改写成：（2）则通过计算、和相应数值，就可以估计出的

7、值，即该国资本项目的开放度。（3）基于实际资本规模的测算方法Kraay在于1988年发表的一篇文章中指出，国际贸易中的一些研究通过跨国贸易的规模评估外贸开放的程度，由此他利用跨国投资规模，即资本流人流出之和来衡量一个国家资本项目的开放程度，并给出了一个相应的测算公式：Lane,P.和GianMariaMiiesi-Feretti两人在Kraay方法的基础上做出改进，形成了一套资本项目开放测算体系：二、中国资本项目开放的准约束式测算方法（一）构建准约束式测算指标本文采用的测算方式主要是在Klein和Olivei的测算方法上进行修改，相对于Klein和Olivei的

8、测算方法，其改进之处主要