资本项目开放的经验对中国启发 .doc

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1、资本项目开放的经验对中国启发资本项目开放的经验对中国启发资本项目开放的经验对中国启发资本项目开放的经验对中国启发资本项目开放的经验对中国启发资本项目开放的经验对中国启发资本项目开放的经验对中国启发资本项目开放的经验对中国启发资本项目开放的经验对中国启发资本项目开放的经验对中国启发　　资本项目开放是发展中国家参与全球化进程中难以回避的现实问题，是一个国家从封闭型经济走向开放型经济最重要的步骤，它的开放标志着一国经济完全融入国际社会。l资本项目的开放是一把双刃剑，开放资本项目可以带来多方面的福利效应，但也会带来一系列金融问题甚至危机

2、，使得发展中国家特别是新兴经济体国家不得不考虑其负面效应。当前，人民币面临较大升值压力，国际社会要求中国资本项目开放的呼声较高，为了避免资本项目开放给我国带来的负面影响，应借鉴发展中国家特别是新兴国家资本项目开放的成功经验，选择中国资本项目开放的正确路径、顺序和时机，做好我国资本项目的准备工作。　　一、资本项目开放的日本和印度经验　　1．日本的资本项目开放走的是渐进型的道路。从20世纪70年代起，日本出现巨额经常项目收支顺差。因此，日本在外汇交易、资本交易自由化及国内金融自由化方面的压力逐渐增强，同时，因海外对日元资产的需求急速

3、增加，日元在海外各国的官方储备中所占比重逐年上升。受国内外形势所迫，日本开始金融自由化改革。日本在1980年颁布了新《外汇管理法》，1984年进行了部分修改，逐步实现了资本项目的对外开放。当时较为有限的国际资本市场空间以及跨国流动的压力，比较单一的金融金融商品结构等特点的国际经济环境，都为日本开放资本市场提供了宽松的条件和时间。同时期，日本经济具有较为良好的宏观经济条件，也为日本进一步开放资本市场创造了条件。具体开放的步骤是：(1)1964年一1973年为对内直接投资自由化推进阶段。在这一阶段，为了规范资本市场管理，日本先后制订

4、了“外国资金日元兑换规则”(1968)、“本国居民通过制指定证券商购人国外证券规则”(1970)、“非居民日元债券发行规则”(1970)等，对资本项目管理的日元兑换实施限制，资本项下日元兑换只限于获得个案许可项目。(2)1974年一1980年为资本交易自由化的相关制度改革阶段。1973年第五次对内直接投资自由化完成后，日本仍对外国的直接投资或股票投资进行限制，原则上禁止外国投资的法律仍在执行，在此背景下，日本于1980年颁布实施了新的《外汇与外贸管理法》，对外国投资有“原则上禁止”改为“原则上自由”，加快了日本资本项目开放进程。

5、(3)1981年一1984年为资本市场开放体制基本形成阶段。新的《外汇与外贸管理法》实施后，对日直接投资发展很快，1984年对《外汇与外贸管理法》进行部分修改，采取了撤销外汇交易实际需求原则，对外日元贷款实行自由化措施，资本项目下日元可兑换基本实现。日本渐进型的资本项目开放方式是正确的，但由于是在美国的压力实现的，结果带来了一系列问题。主要表现为：一方面，资本项目开放后出现内外均衡的冲突。1985年日本与美国签订了“广场协议”，日元在美国的压力下开始大幅度升值。日本政府错误地实行了低利率政策，大量的游资流向房地产和股票市场，产生

6、了后来的泡沫经济。泡沫经济的崩溃直接导致了日本在2O世纪90年代漫长的经济衰退。另一方面，日本开放资本项目可兑换后内外均衡冲突协调失败。日元升值带来的泡沫经济破裂与其当时实行的国内货币政策、财政政策以及各项措施有极大关系。在升值初期，日本央行激励干预外?[市场，试图维持日元币值稳定。但在资本市场已经具有相当开放程度的时候，货币政策失效日本被迫实现浮动?[率制度造成本币大幅度升值后，央行又实行错误的扩张陛货币政策，对本国经济造成了极大破坏。日本被动地实现浮动汇率最终导致内外经济失衡，告诫国际社会开放资本账户不能在外来压力下实现，开

7、放的程度必须与本国经济发展水平和金融管制能力相适应。　　2．印度资本项目开放走的是先打好基础再开放的道路。1990年到1991年，全球经济发生逆转，由于工业化国家经济衰退而造成的世界贸易滑坡，东欧剧变和1990年8月的海湾危机，国际金融组织为达到符合资本充足率的规定而降低风险的举措，及由于印度出现较为严重通胀造成外部资金流人减缓，加剧了印度对外支付的危机，使印度经常项目赤字急速攀升到占GDP的3．2％。在此背景下，印度采取了限制进口、补贴出口、采取许可证等措施，短期内使印度经济和金融稳定得到一定程度的改善，为印度资本项目开放提供

8、了较好的基础。基于经济运行开始稳定和好转，印度当局随即开始有关资本项目开放的基础条件的调整，主要采取了以下措施：一是整顿财政。成立联合偿债基金，减少财政赤字，建立合理的财政会计制度；二是控制通货膨胀。采取控制信贷投放等措施控制通货膨胀；三是整顿金融部门。降低过高