并购、吸收能力与企业创新绩效

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1、江苏社会科学2015年第2期经济学研究并购、吸收能力与企业创新绩效——基于我国医药上市公司数据的实证分析胡雪峰吴晓明内容提要本文使用2007-2010年我国医药上市公司企业数据，实证分析了企业并购、吸收能力对企业创新的影响。结果表明：在其他条件不变情况下，企业技术寻求型并购与企业创新绩效呈显著正向关系，这表明我国医药上市公司的并购创新效应显著；企业的技术吸收能力对企业并购的创新效应有正向调节作用；企业技术并购对企业R&D强度有显著正向影响；企业所处地区的市场化程度和产权保护水平对并购后企业的R&D强度有正向促进作用；同时企业并购的R&D强度

2、也受到企业的成长性、资产专有性、企业规模等异质性因素的影响。关键词并购吸收能力创新绩效R&D强度胡雪峰，中国药科大学国际医药商学院博士研究生210009吴晓明，中国药科大学教授210009一、引言近年来，在国家相关政策激励下，中国企业并购呈现井喷式发展。据清科研究中心统计，仅2013年我国上市公司就完成了1232起并购，同比增长24.3%，其中披露价格的并购交易总金额达932.03[1]亿美元。中国企业的并购活跃程度度和并购交易的金额均创下自2006年以来的历史新高。在这其中，我国医药上市企业并购交易是并购市场中最为活跃的群体，在2006-

3、2010年，我国医药上市企业[2]共完成92起交易。对医药企业而言，企业的创新及新产品开发是关乎企业竞争力和绩效提升的关键。但是，医药企业也具有独特的行业特殊性和高度专业的知识，同时医药企业的新产品或新药R&D周期较长，风险大，从而使得医药企业比其他行业的企业更加注重利用外部的技术创新成果，而并购成为医药企业增强竞争力和快速成长的重要手段。[1]具体数据可参见清科研究中心相关并购报告（www.zdbchina.com）。[2]另据本文对Wind咨询数据的统计，2009-2013年间，在我国医药行业并购活动中超过亿元的并购累计达到104次。-

4、25-并购、吸收能力与企业创新绩效从理论上看，企业技术并购对并购后创新效应将产生复杂的影响。已有研究表明，企业并购对企业的R&D经费投入的影响最为直接，因为并购后企业的R&D经费可能会被削减，这可能会对企业的创新产生不利影响。与此同时，并购后的资源整合也会带来技术的规模效应和协同效应，这会提升企业的创新绩效（Cassimanetal，2005）。但是，到目前为止，究竟并购对企业创新会产生何种作用？企业技术并购是否有利于企业创新绩效的改善？更进一步，在何种情况下技术并购将更有利于创新绩效的改善等问题上，现有的文献都未能给出相对满意的答案，研究

5、结论也未取得共识。二、文献回顾与研究假设目前，国内外学者对医药上市企业并购的（事后）创新效应已进行了较多理论与实证研究，积累了丰富的文献，与本文相关研究大致可以归纳为三个方面：首先，关于并购与企业创新的关系，这一领域内的学者在理论与实证上并未取得一致意见。但大部分理论研究文献认为，企业的并购会对企业R&D有积极作用，因为按照新古典经济学理论，企业通过收购和兼并其它企业或竞争对手，不仅会给收购方带来R&D上的规模经济和协同效应，而且还将减少由于创新的溢出效应给企业带来的负外部性（Ornaghi，2009）。其实从企业动态成长的角度看，企业其实

6、是一个包含了独特的资源、知识和能力的集合体，如果通过收购其它企业，则意味着企业获取了外部知识和创新资源，从而可以提高企业的创新能力（张三峰、陈亮，2006）。不过，已有的实证研究结果与理论分析所得出的结论却相差甚远。根据对发达国家企业并购后R&D效应文献的总结，Schulz（2007）发现大多数的实证研究结论都表明并购对企业创新的影响或者为负，或者根本影响不显著，仅有少数文献发现企业并购后会对企业的创新有积极正向促进作用（Prabhuetal，2005）。目前，部分研究者为了协调理论分析和实证研究结论的冲突，基于企业动态成长理论，认为在企业

7、并购过程中，并购方企业的知识吸收对企业并购后的R&D效应有强化作用，进而基于吸收能力的企业并购后创新效应成为较新近的发展（于成永和施建军，2012）。在针对中国上市公司并购的分析中，王宛秋等（2009）使用2000-2005年上市公司数据，分析了技术并购对企业绩效的影响。结果发现技术并购并没有给主并企业的绩效带来普遍贡献。主要是因为技术并购的成功率不高，因此提高技术并购的收益与效率是我国企业当务之急。但也有不同的结论，如杨军敏和曹志广（2012）对2006-2009年我国沪深两地医药类上市公司的技术并购进行了实证研究，结果表明技术进入型的并

8、购对研发绩效有正面作用，而其他目的的并购对研发绩效有负面作用。基于此，本文提出第一个研究假说：假说一：并购企业自身的知识积累或储备，会强化企业并购后的创新效应，即并购方的技术吸收