中国四联仪器仪表集团有限公司2013年度第二期短期融资券

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1、穆迪投资者服务公司成员中国四联仪器仪表集团有限公司2013年度第二期短期融资券跟踪评级报告发行主体中国四联仪器仪表集团有限公司基本观点-上次主体信用等级AA评级展望稳定中诚信国际维持中国四联仪器仪表集团有限公司（以下简称-本次主体信用等级AA评级展望稳定“四联集团”或“公司”）的主体信用等级为AA-，评级展望为存续债券列表：稳定；维持“13中四仪CP002”的信用等级为A-1。发行额上次债项本次债项债券简称期限2012年以来，凭借完善的营销服务网络，公司保持了在仪器(亿元)信用等级信用等级13中四仪CP00221A-1A-1仪表行业的龙头地位，公司在蓝宝石领域具有明显的技术优势。

2、但同时，中诚信国际也注意到公司未来资本支出规模较大、三费概况数据控制能力有待提高以及公司短期债务规模增长较快等因素对公司整体信用状况的影响。四联集团2010201120122013.9总资产（亿元）37.1753.3866.2476.31优势所有者权益(含少数股东权益)（亿元）14.3723.1525.4324.96¾行业地位突出。四联集团是国内规模最大、产品门类最全、总负债（亿元）22.8030.2340.8151.35系统集成能力最强的工业自动化仪表企业，连续九年销售规总债务（亿元）12.3217.1325.0732.39模居行业首位，也是中国仪器仪表行业协会轮值理事长单营业

3、总收入（亿元）26.0034.4839.2427.00位，行业龙头地位稳固。EBIT（亿元）1.713.244.11-¾完善的营销服务网络。截至2013年底，公司在全国范围内EBITDA（亿元）2.283.985.16-设有92个营销及服务网点，销售人员1,000余人，公司广泛经营活动净现金流（亿元）0.18-4.49-0.83-2.45的网络覆盖能力能够很好的应对产品多样化、应用领域广泛营业毛利率(%)24.1526.4124.3723.07的行业特征。EBITDA/营业总收入(%)8.7611.5413.15-¾公司蓝宝石技术优势明显，其规模化生产为公司收入规模的总资产收益率

4、(%)5.327.206.88-增长提供良好的支撑。公司是国内唯一掌握大尺寸蓝宝石晶资产负债率(%)61.3356.6361.6167.30片完整制备技术的企业。经过两年的建设和调试，目前公司总资本化比率(%)46.1542.5249.6556.48已形成月产20万片蓝宝石基片、300万瓦照明灯具的生产能总债务/EBITDA(X)5.414.314.86-力，未来在LED行业的回暖以及蓝宝石在消费电子等新兴EBITDA利息倍数(X)3.443.854.01-领域应用拓展的背景下，公司收入规模有望稳定增长。注：2010~2012年报以及2013年三季报按照新会计准则编制，2013年

5、三季报关注未经审计；中诚信国际分析时将公司“一年内到期的非流动负债”中的短期融资券调整到“短期借款”科目。¾未来资本支出规模较大。未来，公司在仪器仪表及LED蓝宝石衬底业务方面将保持较大规模的投资支出。虽然公司表示仪器仪表业务投资所需资金将通过重庆川仪自动化股份有限公司（以下简称“川仪股份”）IPO来筹集，但考虑分析师到上市进度具有较强不确定性及LED蓝宝石业务资金需求项目负责人：刘璇xliu@ccxi.com.cn较大等因素，公司债务水平或将进一步提升。项目组成员：李广帅gshli@ccxi.com.cn¾公司费用规模较大，成本控制能力有待进一步提高。2010~2012年公司三

6、项费用占收入比例平均达到23.32%，较高的三费支出弱化了公司的盈利能力，公司费用控制能电话：(010)66428877力亟待进一步加强。传真：(010)66426100¾公司短期债务规模快速增长，债务结构有待优化。近年来，2014年3月7日公司短期债务规模呈现快速增长趋势，2012年底已达到20.66亿元，2013年9月底进一步上升至27.12亿元，短期偿债压力有所上升；此外，公司以短期债务为主的债务结构与其长期资本需求不匹配，债务结构有待优化。www.ccxi.com.cn2中国四联仪器仪表集团有限公司2013年度第二期短期融资券跟踪评级报告穆迪投资者服务公司成员声明一、本次

7、评级为发行人委托评级。除因本次评级事项使中诚信国际与评级对象构成委托关系外，中诚信国际与评级对象不存在任何其他影响本次评级行为独立、客观、公正的关联关系；本次评级项目组成员及信用评审委员会人员与评级对象之间亦不存在任何其他影响本次评级行为独立、客观、公正的关联关系。二、本次评级依据评级对象提供或已经正式对外公布的信息，相关信息的合法性、真实性、完整性、准确性由评级对象负责。中诚信国际按照相关性、及时性、可靠性的原则对评级信息进行审慎分析，但对于评级对象提供信息的合法性、真实性、完