电力设备新能源行业2019年投资策略：新能源兴电网，电动车全球化来袭

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1、投资聚焦核心观点风电方面，我们认为2019年风电行业将持续向好。16年、17年新增装机容量处于低位，弃风率数据显示弃风改善趋势已经出现，18年红三省的解禁、分散式风电的启动推动新增装机量，海上风电装机将进一步贡献新增装机量。我们预计2019年电价调整带来的风电抢装以及2020年平价上网推动的市场化需求使得风电新增装机重回快速增长轨道。光伏方面，我们认为光伏设备制造各环节大幅扩产，行业洗牌加速；海外市场快速增长，且呈现分散化趋势。光伏行业受技术创新驱动，相关企业通过研发投入提升产品性能、降低生产成本，因此具备技术优势（提供高效产品以提升发电效率）、成本优势（规模效应降低平均制造

2、成本）及赛道优势（技术路线符合产业发展方向）的企业有望成为光伏材料环节胜出者。海外市场快速发展，积极布局海外市场的光伏企业有望受益。电力设备方面与工控自动化，特高压建设重启以及配网建设持续推进，本轮特高压建设涉及五条特高压直流线路与五条特高压交流线路，核心设备订单规模预计接近500亿水平。特高压产品具有较高技术壁垒，竞争格局稳定，核心设备供应商将受益本轮特高压建设；配网建设改造以及增量配网加速推进，拉动相关设备需求增长。工控自动化方面，短期受宏观经济以及中美贸易摩擦影响，制造业固定资产投资放缓，但长期看智能制造仍为长期趋势，我们认为海外布局的平台型企业有望降低单一行业以及区域

3、经济波动影响，实现稳健增长。新能源汽车方面，建议继续关注各环节龙头。预计2019年新能源汽车销量约160万辆（同比增长30%+）。但车型结构方面，在补贴调整和双积分政策驱动下，符合市场需求的新能源乘用车车型增多，消费结构也有望逐步优化。展望2019年，（1）动力电池环节，成本端的压力有望缓解，宁德时代对上下游依然有较大议价能力；（2）锂电材料环节，依然面临价格下调的压力，静待调整。我们认为，新能源汽车产业链全球化竞争是下一阶段重点关注的方向。（1）国内动力电池龙头有望凭借性价比优势、服务优势出海拿下更多订单；（2）锂电材料环节也将受益于海外电池厂的国产化。投资观点风电方面，推

4、荐拥有技术优势，积极扩张国内产能及风电新业务的天顺风能；光伏方面，推荐积极拓展海外市场的高效单晶龙头隆基股份以及高效电池片以及多晶硅料龙头通威股份；电力设备方面，推荐二次设备龙头国电南瑞特以及高压直流龙头许继电气；工控自动化方面，推荐全球继电器龙头企业宏发股份、麦格米特；新能源汽车方面，推荐动力电池龙头宁德时代。目录1、风电行业底部反转，重回快速增长轨道41.1、弃风率迎改善，指示行业将底部反转41.2、红三省解禁和分散式风电有望贡献2019年装机增量61.3、电价下调与竞价上网推动2019年新增装机进一步提升81.4、靠近负荷、就近消纳，海上风电空间广阔102、光伏：高效为

5、王，强者恒强122.1、政策影响需求，价格快速下降122.2、优质产能释放，行业持续分化132.3、国内市场稳定发展，海外市场贡献增量153、特高压建设重启，配网建设持续推进183.1、促进新能源外送，特高压建设再度启动183.2、特高压设备格局稳定，核心设备商有望受益213.3、配网建设持续推进，增量配网有望加速落地244、工控自动化：智能制造长期趋势不变265、新能源车发展趋势不变，龙头优势显现295.1、双积分接力，新能源汽车迎来新局面295.2、锂电产业链龙头优势显现335.3、全球化竞争来袭，锂电材料环节直接受益396、投资策略417、重点公司简介427.1、天顺风

6、能：加快发展国内风塔业务，风电新业务助力未来427.2、隆基股份：高效产品需求旺盛，单晶产能持续扩张437.3、通威股份：优质产业龙头，兼具技术与成本优势447.4、国电南瑞：特高压二次设备龙头，无线专网助推增长467.5、许继电气：特高压与配网建设助推业绩增长497.6、宏发股份：全球化布局实现稳健发展，新能源汽车与低压电器推动业绩增长527.7、麦格米特：技术同源构建三大平台，多行业布局推动长期增长537.8、宁德时代：动力电池龙头，市占率持续提升558、风险提示561、风电行业底部反转，重回快速增长轨道1.1、弃风率迎改善，指示行业将底部反转运营商在投资风电场时最核心的

7、考量因素是风电场的投资回报率，而对投资回报率影响最大的则是弃风率。弃风率指标升高时，风电场盈利能力差，运营商投资意愿低；弃风率指标降低时，相应的运营商投资意愿强。投资意愿转化为新增装机所需的时间是风电场的建设周期，通常一年左右，因此弃风率的变化是新增装机量的有效先行指标。2012-2014年弃风率持续下降，相应的2013-2015年新增装机持续上升。2015、2016两年弃风率上升，相应的2016、2017两年新增装机下降。图1：弃风率指标领先新增装机指标一年资料来源：能源局、中国风能协会由于2015年