有色金属钒行业深度研究：钒金属或将步入持续短缺，铌价受益跟涨

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1、正文目录1.钒金属基本情况：“工业味精”，国内外价格近期分化51.1.钒元素：多以伴生或共生存于自然界51.2.钒产业链概述61.3.国内价格大幅回落，国外涨幅维持高位62.供给情况：产量保持增长72.1.2014年以来逐年下降，中国产量占半壁江山72.2.储量及矿山产量情况：高集中度，中国储量丰富72.3.矿山类型：四大主要钒矿类型82.4.成本曲线：欧洲的回收再生成本接近12美元/磅102.5.供给预测：有望保持平均3%以上的增长103.需求情况：中国螺纹钢新标施行或致需求大增113.1.总需求维持，不锈钢始终占需

2、求的绝大部分113.2.钢铁：产量稳增叠加中国标准修改，钒用量有望持续增加123.3.储能领域：VRB有望超越储能行业增速164.供需平衡预测：中国钢铁新标将导致显著短缺175.元素替代：金属铌可以有效填补钒缺口185.1.可行性分析：技术上可替代甚至优化性能185.2.铌新增需求测算206.投资建议及行业相关公司206.1.攀钢钒钛：国内钒制品龙头206.2.洛阳钼业：全球第二大铌铁生产商216.3.东方钽业：钽铌占比增大，涨价提振业绩216.4.河钢股份：年产15万吨左右钒渣227.重点股票池238.风险提示23图

3、表目录图表1：主要产品——金属钒5图表2：主要产品——钒铁5图表3：钒钛磁铁矿5图表4：钒铅锌矿5图表5：钒工业基本流程6图表6：主要钒产品价格6图表7：主要钒产品价格涨幅6图表8：全球钒供给情况（吨）7图表9：2017和2014年钒产出（吨）按国家及同比7图表10：全球主要钒金属储量分布8图表11：中国主要钒金属储量分布（2016年数据）8图表12：全球主要钒金属产量分布8图表13：主要钒产出国储产比8图表14：Bushveld三大矿点9图表15：Speewah项目和其它项目资源及品位对比9图表16：Bigrlyi项

4、目进展迟缓9图表17：Gibellini项目2022年有望进入试运行9图表18：2017年V2O5成本曲线（现金成本，美元/磅）10图表19：影响钒市场供给的主要因素11图表20：部分已披露的新项目（占总量约88%）11图表21：产出乐观预计（所有新项目如期投产）11图表22：产出中性预计（部分新项目延期）11图表23：全球钒（折金属钒）需求12图表24：2017年钒消费结构12图表25：钒在钢铁中的主要作用12图表26：钒氮合金对钢铁强度提升明显12图表27：钒在钢中的典型应用12图表28：钒系钢铁的主要应用领域12

5、图表29：中国HRB产量（万吨）13图表30：近年来HRB进出口均保持在低位13图表31：HRB库存波动大，先升后降（万吨）13图表32：下游需求及HRB产量累计同比13图表33：GBT1499.2-2018的主要修改内容14图表34：HRB335逐步退出市场14图表35：沙钢报价：HRB500-HRB400价差（元/吨）14图表36：不同HRB产量占比14图表37：螺纹钢中穿水工艺产量过半15图表38：同一产品穿水工艺与不穿水工艺化学成分对比（单个产品举例）15图表39：多种规格钢铁仅钒钢（VSteel）符合热轧钢筋

6、金相组织要求15图表40：推荐化学成分控制（重点罗列钒、锰含量）15图表41：不同规格螺纹钢对应钒需求（左：万吨）及钒成分占比（右：%）15图表42：全球钢铁板块钒需求预测（千吨）15图表43：VRB电池的工作原理16图表44：VRB电池的主要特点16图表45：安全性上VRB电池占优16图表46：VRB电池中钒成本占30%16图表47：V2O5和三元锂价格变化17图表48：储能系统生命周期成本对比（美元/MWh）17图表49：全球储能装机量（GWh）17图表50：VRB电池对应钒需求及占比17图表51：钒需求预测按应用

7、（吨）18图表52：钒供需平衡预测（吨）18图表53：钒、铌微合金低碳硅锰钢批量生产数据对比18图表54：铌微合金HRB400E小批量实验结果19图表55：样品1-3截面外沿微观结构19图表56：样品1-3截面中心微观结构19图表57：钒、铌微合金HRB500E和HRB600实验结果19图表58：假设50%钒需求用铌替代后对应铌新增需求量（千吨）20图表59：铌铁和钒铁价格走势（元/吨）20图表60：公司钒制品产量和毛利率变化21图表61：2018H1（外）和2017H1（内）营收结构21图表62：2018H1营收（外

8、）和净利（内）占比21图表63：洛阳钼业铌金属产量（吨）21图表64：全球钽金属矿产分布22图表65：公司营收（亿元）结构及毛利率（%）22图表66：钽及钽制品出口价格（上年同月=100）22图表67：东方钽业资产减值损失（亿元）22图表68：2017年河钢股份营收结构23图表69：公司钒制品营收、钒渣产量和毛利率变化23图表70