新能源发电行业首次覆盖报告：无惧平价上网，风光未来更好

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1、目录1.国家发展新能源初心未变，光伏风电大有可为31.1.国家发展新能源初心未变31.2.新能源发展最大的拐点在于平价上网51.2.1.平价上网的必要性51.2.2.平价上网的可行性51.3.配额制落地在即，将助力平价上网加速61.4.能源转型势不可挡，新能源装机空间广阔82.风电：弃风率下降引领的行业扩张92.1.弃风限电持续改善，利用小时大幅提升92.2.标杆电价远去，竞价时代来临132.3.有抢装的影子，却又不止是抢装，风电行业扩容在即152.4.风电界新秀--海上风电163.光伏：进入高质量发展阶段，静待爆发173.1.新政引领

2、光伏进入高质量发展阶段173.2.弃光率下降，分布式光伏爆发性增长183.3.成本迅速下降，静待平价爆发194.行业格局：风电集中国企领头，光伏分散民企偏多205.投资建议226.核心风险22表：本报告覆盖公司估值表公司名称代码收盘价盈利预测（EPS）2017A2018E2019E2017APE2018E2019E评级目标价协鑫新能源04512018.12.120.290.050.040.055.817.195.68增持0.4龙源电力09162018.12.125.330.520.700.7410.277.607.22增持7.4大唐新能

3、源17982018.12.121.020.070.140.1715.587.215.91增持1.36华能新能源09582018.12.122.160.320.370.416.705.845.22增持3.28（注：收盘价、目标价及盈利预测均对应港元）1.国家发展新能源初心未变，光伏风电大有可为1.1.国家发展新能源初心未变全球新能源发电的崛起。可再生能源电力具有无碳、清洁、环保、可再生等特点，发展可再生能源是全球能源革命和绿色低碳发展的必然要求。世界各国为加快能源转型进程、提高能源安全及减少对化石能源的依赖，纷纷出台鼓励政策，促进了风光产

4、业的发展，同时近年来技术进步带来的成本下降也进一步推动了全球新能源发电的崛起。2000年-2017年，全球风电装机从17.4GW增长到539.1GW，光伏装机从1.5GW增长到402GW，分别增长了31倍和268倍。图1：全球风电、光伏装机快速扩张（万千瓦）全球风电装机容量全球太阳能装机容量6000050000400003000020000100000数据来源：Wind，中国虽起步较晚，但发展迅速，目前已成为全球新能源发展的引领者。我国新能源发展虽然起步较晚，但由于政策支持力度大、补贴强度高，短短十余年内，我国就完成了从起步到全球新能源

5、装机容量第一的过程。2009年，我国出台了风电标杆上网电价，同年启动了光电建筑应用示范项目、金太阳示范工程以及光伏电站特许招标，我国风电及光伏进入高速发展阶段。据国际可再生能源署（IRENA）发布的数据，截止2017年底，全球风电装机容量514GW，其中中国164GW，占比32%；全球光伏装机容量391GW，其中中国131GW，占比33%。图2：2017年中国风电装机居世界第一图3：2017年中国光伏装机居世界第一（万千瓦）中国美国德国18000150001200090006000300002005201020152017（万千瓦）中

6、国美国德国150001200090006000300002005201020152017数据来源：Wind，数据来源：Wind，表1：2005-2017年国家扶持可再生能源发展的政策时间政策主要内容设立可再生能源发展规划制度、总量目标制度、全额保障性收购制度、固定2005年2月《可再生能源法》电价核发电费用分摊制度、专项资金制度、财政补贴、税收和信贷优惠等制度。2007年8月2008年3月2009年7月2009年7月2012年8月2013年8月2015年3月2016年5月2016年12月2017年1月2017年11月《可再生能源中长期

7、发展规划》《可再生能源发展“十一五”规划》《关于完善风力发电上网电价政策的通知》《关于实施金太阳示范工程的通知》《可再生能源发展“十二五”规划》《关于发挥价格杠杆作用促进光伏产业健康发展的通知》《关于可再生能源就近消纳试点的意见》《关于做好风电、光伏发电全额保障性收购管理工作的通知》《可再生能源发展“十三五”规划》《关于实施可再生能源绿色电力证书核发及自愿认购交易机制的通知》《解决弃水弃风弃光问题实施方案》力争2010年可再生能源消费量达到能源消费总量的10%，2020年达到15%。2010年风电装机达到500万千瓦，2020年达到3

8、000万千瓦；2010年太阳能装机达到30万千瓦，2020年达到180万千瓦。提高2010年风电总装机容量目标至1000万千瓦，太阳能发电总容量达到30万千瓦。按风能资源状况和工程建设条件，将全国分为4类风