建筑行业月度观察_9：“保在建”政策下，看好4Q基建投资边际改善

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1、目录中金建筑月度观点310月行业观点：“稳投资”、“保在建”政策下，4Q18及2019年基建投资有望边际改善3A股10月组合：中国交建、苏交科、岭南股份3H股10月组合：中国交通建设、中国中冶3市场回顾5板块走势：10月建筑A/H股总体下跌5个股走势：10月A/H建筑个股表现较弱6月度数据观察7新签订单：9月新签订单累计增速保持稳定7PPP数据：9月PPP项目成交额同比下降61.3%7地产数据：新开工面积和土地购臵面积延续强劲增长8投资数据：基建投资继续下滑，铁路投资显著回升8资金数据：新增社融统计口径调整，信用利差保持稳定10其他相关数据：重卡销量同比继续下

2、滑，挖掘机增速环比下降11图表图表1:中金建筑A/H股月度投资组合4图表2:10月A股建筑板块走势与大盘比较5图表3:10月H股重点建筑公司股价涨跌与大盘比较5图表4:10月建筑A/H股涨幅前十大及上涨理由6图表5:10月建筑A/H股跌幅前十大及下跌理由6图表6:1~9M18样本建筑企业新签订单累计增长7.1%7图表7:2018年1~9月全国PPP市场累计成交额同比下滑33.2%7图表8:2018年1~9月商品房新开工面积增速继续回升8图表9:2018年1~9月土地购臵面积增速继续回升8图表10:2018年前9月地产投资增长仍主要依赖土地购臵费增加9图表11:

3、月度投资数据一览9图表12:9月新增社融2.2万亿元，金融机构新增人民币贷款1.4万亿元10图表13:10月企业债利率水平总体下降10图表14:10月高评级企业债利率提升，而低评级企业债利率下降11图表15:9月粗钢产量同比增长7.5%11图表16:9月水泥产量增速保持稳定12图表17:9月重卡销量继续同比下滑12图表18:9月挖掘机销量增速继续下滑，利用小时数基本持平12图表19:可比公司估值表13中金建筑月度观点10月行业观点：“稳投资”、“保在建”政策下，4Q18及2019年基建投资有望边际改善►4季度基建投资有望企稳回升。10月31日，国务院办公厅发布

4、《关于保持基础设施领域补短板力度的指导意见》（下文简称《意见》），对“保在建”政策进行了进一步的落实，强调保障在建项目的合理资金需求。预计四季度城投平台融资将得到一定保障，专项债资金也将加速落实，基建融资有望改善，带动基建投资增速企稳回升。►基建项目释放和开工速度有望加快。从基建投向上来看，《意见》同时明确了“补短板”的领域，包括脱贫攻坚、铁路、公路水运、机场、水利、能源、农业农村、生态环保、社会民生等；同时要求加快项目释放和开工速度，并且明确了各部门的职责，确保政策的落实。预计四季度起基建项目释放和开工速度也有望加快。►板块估值修复仍有较大空间。目前主要建筑

5、A/H股估值仍处于或接近历史底部，距离历史均值仍有较大上行空间。考虑到基建投资有望于4季度企稳回升，且建筑公司尤其是建筑央企基本面仍然稳健，我们预计此轮估值修复行情仍将继续，当前时点建议右侧继续加仓。A股10月组合：中国交建、苏交科、岭南股份►中国交建：1）基建业务占比高，在基建投资回暖中受益大；2）4Q新签订单有望加速增长；3）流动盘相对较小，股价弹性大。►苏交科：1）设计业务有望保持快速增长；2）完成TestAmerica股权出售，海外子公司影响减弱；3）估值仍处于历史低位，估值修复空间较大。►岭南股份：1）3季度业绩延续高增长趋势；2）在手现金仍然充足，

6、明年业绩增速依然可期；3）有望受益于民营企业的估值修复。H股10月组合：中国交通建设、中国中冶►中国交通建设：1）基建业务占比高，在基建投资回暖中受益大；2）4Q新签订单增速有望加快；3）估值为H股建筑板块最低且处于历史底部，安全边际高。►中国中冶：1）3Q18新签订单增速回暖，4Q有望进一步回暖；2）收入延续快速增长，订单转化速度较快；3）估值仍处于历史低位，且为板块估值最低的标的之一。图表1:中金建筑A/H股月度投资组合股价市盈率(x)市净率(x)2018/11/42018/11/417A18E19E17A18E19EA601800.SH16.125.6%

7、12.8180,31110.110.19.21.11.11.0300284.SZ13.947.1%9.57,65016.513.611.11.61.41.2岭南股份002717.SZ推荐11.018.5%9.39,36118.411.18.42.62.11.7H1800.HK12.058.3%7.6203,6684.94.84.40.60.50.51618.HK2.316.8%2.070,1845.65.14.60.40.40.4资料来源：万得资讯、市场回顾板块走势：10月建筑A/H股总体下跌10月A股建筑板块整体下跌7.3%，在28个一级行业中排名第7，同期

8、沪深300下跌8.3%，建筑板块跑赢大