指数基金系列报告之一：中美股票指数基金发展概览

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1、目录基金研究（公募）一、发展历程及现状3二、产品形式7ETF与ETF联接基金8LOF：未来发展空间较小，主要应用于QDII-LOF及分级基金转型9三、跟踪标的指数11四、公司竞争格局及布局分析13五、发展回顾181.先发优势明显，ETF、分级更受青睐192.流动性优势：沪深300指数基金竞争分析213.提前布局+行情助推234.营销推广+行情助推235.国家队青睐246.费率因素25一、发展历程及现状基金研究（公募）自1976年第一只指数基金领航500指数共同基金在美国成立以来，指数基金在美国已经有了40多年的历史。70年代美国处于高通胀阶段，股债双熊，货币基金产品规模

2、独大。80年代，随着个人退休账户体系（IRA）的发展，资金开始流入股票市场，主要投资主动管理型产品。1994-1996年间，标普指数稳定上涨，每年超越75%以上主动管理股票基金表现，指数基金优势凸显，开启了美国指数基金的爆发式增长。首先发展的是股票指数共同基金，主要跟踪标普500指数及其他宽基指数；1993年第一只指数ETF道富标普500ETF发行，最早发行的股票ETF以国际市场ETF、行业ETF、风格指数ETF为主。2004、2005年股票ETF基金开始大量发行，由于费率优势及交易便利，股票ETF迅速发展，在2006年股票ETF基金数量反超股票指数共同基金。股票指数共同

3、基金虽然发行节奏放缓，但由于传统机构投资者仍不断追加投资，股票指数共同基金管理规模仍不断扩张，与股票ETF并驾齐驱。标普500指数年度收益率股票ETF规模增速股票指数共同基金规模增速图1：美国：股票指数基金资产管理规模与指数图2：美国：股票指数基金资产管理规模年度增速30,000（亿美元）股票ETF规模股票指数共同基金规模200%20,000100%10,0000%1996199719981999200020012002200320042005200620072008200920102011201220132014201520162017199619971998199

4、92000200120022003200420052006200720082009201020112012201320142015201620170-100%资料来源：ICI、资料来源：ICI、比较美国指数基金规模增速与标普500指数年度收益率，可以发现指数基金规模增速每年均略高于市场涨幅，说明规模增长中份额上升与净值上涨均有贡献。股票ETF数量增速股票指数共同基金数量增速图3：美国：股票指数基金数量与指数图4：美国：股票指数基金数量年度增速股票ETF数量股票指数共同基金数量1,600（只）200%1,200150%800100%40050%19961997199819

5、99200020012002200320042005200620072008200920102011201220132014201520162017199619971998199920002001200220032004200520062007200820092010201120122013201420152016201700%资料来源：ICI、资料来源：ICI、2002年，国内首只公募指数基金华安上证180指数增强型基金发行，国内最早的一批指数基金以场外基金为主，主要追踪宽基指数。在2006-2007年的大牛市中，跟踪宽基指数上证50指数、沪深300指数和道琼斯88指数

6、的场外指数基金规模迅速扩大。结合份额与规模变化可以发现，2007年场外指数基金规模骤增近10倍，主要是由于份额规模迅速增长。2007年至2011年间，大量指数基金发行，追踪行业、主题和策略指数的基金开始逐渐增加，指数基金份额规模继续增长，管理规模回落主要是由于市场下跌。2015年牛市中，ETF份额规模增速较慢，而场外指数基金份额规模迅速增长。分级指数基金由于杠杆特性，受到市场追捧，各基金公司开始覆盖各类主题及行业。图5：中国：股票指数基金管理规模图6：中国：股票指数基金管理规模年度增速3000（亿元）2000ETF&联接基金规模其他基金规模上证综指（右轴）200%10

7、0%300%ETF&联接基金规模增速其他基金规模增速上证综指200%1000100%0%0%20022003200420052006200720082009201020112012201320142015201620170-100%-100%2008200920102011201220132014201520162017图7：中国：股票指数基金份额规模图8：中国：股票指数基金份额规模年度增速其他基金份额规模ETF&联接基金份额规模上证综指（右轴））4000（亿份3000300%200%300%ETF&联接基金份额规