公用事业行业深度报告之2019年电力投资策略：时移势迁，火电股款款而来.docx

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1、内容目录前言：利多因素积聚，火电已现业绩拐点，具备投资价值.-4-火电三因素利多，业绩继续向好可期，估值修复并有超额收益..................-4-利多因素一：煤价趋势性小幅下行，有助火电行业显著降成本..........................-5-概述：供需基本面改善，煤价下行趋势确定但幅度可控.............................-5-动力煤基本面更趋健康，低供给&低库存局面正逐步缓解..........................-6-有效产能逐步释放，供

2、给量同比明显增加...................................................-7-淘汰落后产能基本接近尾声，明后两年影响非常有限................................-8-进口煤管控更多采取因势利导，防止煤价暴涨暴跌....................................-9-加大统筹铁路运力及新建铁路，缓解煤炭供需的空间错配.......................-10-低库存现象得到改善，供需缺口得以缓解......

3、...........................................-11-长协煤比例提升，电企用煤成本存在继续下降的空间..............................-13-利多因素二：利用小时数稳步提升，发电量有望增长......................................-14-利多因素三：标杆电价基本稳定，市场电价折价空间收窄...............................-15-煤价下行决定业绩向好，火电股有望博取更多超额收益....

4、...............................-16-投资策略：行业盈利向好，推荐华电国际&华能国际....................................-18-煤价下降&利用小时数上涨，火电行业业绩预计改善明显........................-18-华电国际&华能国际，低估值龙头有望估值修复并获得超额收益.............-19-风险提示.........................................................

5、...................................................-20-图表目录图表1：影响火电企业盈利能力和股票行情的因素.............................................-5-图表2：2008年至今火电股PB(LF)估值变化......................................................-5-图表3：动力煤基本面因素博弈图................................

6、......................................-6-图表4：秦港动力煤平仓价,现货（元/吨）........................................................-7-图表5：当月原煤产量及增速（万吨）...............................................................-7-图表6：累计原煤产量及增速（万吨）.....................................

7、..........................-7-图表7：2018年6月与2017年12月煤炭产能情况对照（亿吨）....................-8-图表8：淘汰落后产能：计划vs实际.................................................................-8-图表9：历年进口煤总量情况（百万吨）...........................................................-9-图表10：当月进

8、口煤量及同比增速（万吨）......................................................-9-图表11：政策调控与煤炭价格走势...................................................................-10-图表12：我国煤炭运输主要铁路线.............................