天天基金专题研究：绝对收益产品有望迎来公募化时代

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1、报告摘要：　　过去几年由于受限于基金法对投资范围的规定，公募基金仅普通股票型基金、混合型基金可以套期保值为目的参与股指期货投资，且比例受到限制。《2013年基金法》的颁布正式确认了公募基金投资衍生品的合法性，随着新基金法的实施未来势必会有更多的公募类绝对收益产品问世，有望打破该类产品之前主要是高净值客户投资对象的局面。　　嘉实绝对收益首募规模26.33亿份，嘉实对冲套利首募规模19.54亿份，工银绝对收益策略首募规模15.17亿份。对照2014年上半年公募基金平均募集10.15左右亿份的水平，绝对收益

2、基金整体募集规模较好，说明此类产品存在一定市场需求。　　已成立的3只产品及即将发行的华宝兴业量化对冲基金均采用发起方式募集；嘉实绝对收益以及嘉实对冲套利采用封闭运作、3个月定期开放模式，工银绝对收益及华宝兴业量化对冲则采用日常开放模式；嘉实对冲套利最高申购费为1.3%，华宝兴业量化对冲更是降至0.8%，低于普通股混基金的1.5%。此外工银绝对收益以及华宝兴业量化对冲通过设置不同份额收取不同费率，以满足不同投资者需求。管理费方面，嘉实两只产品采取了固定+浮动的方式。　　嘉实绝对收益今年以来收益2.89%

3、，低于同期股票基金平均4.73%、混合基金平均3.76%以及债券基金平均6.85%，仅略高于货币基金(A类)平均2.81%。不过由于该产品运作时间较短，长期业绩表现还有待继续观察。但相比收益，此类产品收益的稳定性和回撤风险更值得关注。　　未来中国经济转型升级，二级市场或较难出现趋势性机会，更多将以结构性震荡行情为主，这将为绝对收益基金提供比较适合的生存环境，该类产品会越来越多。证监会最新披露的基金申报信息显示，海富通、南方、新华、泰达宏利旗下绝对收益产品目前正在受理中。　　近年来随着证券市场不断发展，

4、金融衍生产品不断推出，做空工具不断丰富，对冲策略逐渐成为投资者尤其是机构投资者的主要投资策略之一。而采用对冲策略的绝对收益产品以其风险低、收益稳定的特性，逐渐受到投资者的青睐。尤其是当市场出现系统性下跌、传统基金都大幅亏损时，绝对收益产品通过做空股指期货对冲组合的系统性风险，从而获取与市场整体涨跌无关的绝对收益。(点此>>>立即开户购买)　　然而过去几年由于受限于基金法对投资范围的规定，公募基金仅普通股票型基金、混合型基金可以套期保值为目的参与股指期货投资，且基金参与股指期货时买入合约不得超过基金资产

5、净值10%，而卖出合约不得超过基金持有股票总市值的20%。该规定制约了公募基金参与对冲的的能力，因此对冲策略主要被用于专户、私募等产品，此类产品不仅投资品种上更广泛，投资策略也更灵活多样，但是私募专户产品较高的投资门槛又使得普通投资者望而却步。而《2013年基金法》的颁布正式确认了公募基金投资衍生品的合法性，包括目前的股指期货、国债期货，以及未来的期权等，随着新基金法的实施未来势必会有更多的公募类绝对收益产品问世，有望打破该类产品之前主要是高净值客户投资对象的局面。同时，追求绝对收益的理念避免了过去公

6、募基金只追求相对排名，虽跑赢市场平均但依旧亏钱的窘境。　　2013年底，嘉实绝对收益策略定期混合的成立拉开了公募绝对收益产品的序幕，该产品是首只采用股指期货进行对冲的公募产品。之后，嘉实对冲定期开放混合型发起式基金以及工银瑞信绝对收益策略混合型发起式基金分别于2014年5月16日、2014年6月26日成立，而近期过会的华宝兴业量化对冲也将于8月17日发行，绝对收益产品迎来公募时代。　　从市场反响来看，嘉实绝对收益定期开放混合首次募集规模26.33亿份，嘉实对冲套利定期开放混合型首次募集规模19.54亿

7、份，工银瑞信绝对收益策略混合型首次募集规模15.17亿份。对照2014年上半年公募基金平均募集10.15左右亿份的水平，绝对收益基金整体募集规模较好，说明此类产品存在一定市场需求。究其原因，一方面作为一种创新产品，刚上市往往受市场关注度较高；另一方面，近几年A股市场反复整荡，缺乏赚钱效应，普通权益类基金亏多盈少，虽跑赢市场平均但仍难免亏钱窘境，不能令投资者满意，因而绝对收益产品的出现很好的满足了投资者追求绝对回报的需求。(数据来源：Choice数据)　　从产品特色来看，已成立的3只公募绝对收益基金以及

8、近期即将发行的华宝兴业量化对冲基金均采用发起方式募集，即基金发起人(包括基金公司、基金经理、基金公司高管等)认购的金额不少于1000万元，且发起资金认购的基金份额持有期限不少于3年。运作模式方面，嘉实绝对收益以及嘉实对冲套利采用封闭运作、3个月定期开放的模式，而工银瑞信绝对收益以及华宝兴业量化对冲则采用日常开放申赎的模式。理论上讲，封闭运作使得管理人可以较少应付日常申赎，从而将更多精力放在基金的投资管理上。费率方面，几只产品也有所创新，如嘉实对冲套利的最