生物医药产业及国内药企的机遇和挑

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1、叶霖花旗集团亚洲投资研究部中国医药行业分析师Director,HeadofChinaHealthcareResearch852-2501-2789richard.l.yeh@citi.com中国医药行业——稳定增长的新兴市场SeeAppendixA-1forAnalystCertification,ImportantDisclosuresandnon-USresearchanalystdisclosures.CitiInvestmentResearch&AnalysisisadivisionofCitigroupG

2、lobalMarketsInc.(the"Firm"),whichdoesandseekstodobusinesswithcompaniescoveredinitsresearchreports.Asaresult,investorsshouldbeawarethattheFirmmayhaveaconflictofinterestthatcouldaffecttheobjectivityofthisreport.Investorsshouldconsiderthisreportasonlyasinglefacto

3、rinmakingtheirinvestmentdecision.生物医药产业及国内药企的机遇和挑战2012年第67届全国药品交易会2011美国医疗改革影响回顾大多数公司表示受到如下政策的影响：Medicaid返利比例从15%上升到23%Medicaid返利覆盖面扩展到管理保险组织(ManagedCareOrganization)304B药品定价目录(为门诊病人提供的药物)扩容MedicareD组受益人缴纳的50%甜甜圈缺口(Donuthole)资金医药行业年费但未来将要实行的政策可能造成的影响却很少被提及，包括注

4、射剂的Medicare报销价从平均售价+6%降到+3%符合两个保险标准的病人将被统一移回Medicaid，享受品牌药物强制性23.1%价格的返利联邦340B项目(接收比Medicaid折扣更大的药物价格)可能会拓展以覆盖更多的医疗机构加速生物仿制药临床途径制定，FDA正在制定当中，如有议会的推动，进程会更快最少费用替代(LeastCostlyAlternativeLCA)提案可能不会被通过2012:美国生物药行业Source:PhRMA2011年由于FDA出人意料的决策和对价格的严格控制导致市场动荡医疗改革基本符合

5、预期中小市值公司表现多变大市值生物制药公司表现良好，归功于新产品和候选产品对冲基金受到冲击，资金流向为负大多数投资者对生物制药行业保持中立，并不期望在2012年出现大的波动生物制药公司vs.指数表现大市值生物制药公司股价表现2011/2010美国医疗改革对公司影响吉利德影响最大，由于被Medicaid和ADAP返利项目覆盖较高Celgene受影响最小，由于高比例的销售来自孤儿药，不属于340B拓展的范畴2011大市值生物制药公司每股盈利受到影响全球二十大生物药单克隆抗体药物(MonoclonalAntibody-m

6、ab)是生物药中的主要类别生物药获得市场反响的原因：1)创新药物；2)未被满足的医疗需求；3)没有价格限制生物制药公司挑战：专利药到期生物制药公司剖析成熟生物制药公司档案成功生物制药公司的演变生物制药公司商业模式成熟生物制药公司/制药公司的主要特征包括：-产品有很高的毛利-产品属于垄断或者寡头垄断-产品有很长的生命周期-产品深受消费者喜爱成功的生物医药公司拥有令人羡慕的财务报表（高毛利、高现金流和高股东回报率）历史上很多成功的生物制药公司都是从单一产品起步：在新产品问世前通常有一个间隔期股票升值通常有一个五年的周期

7、-产品问世前2-3年-产品问世后2-3年-新产品通常需要在问世前的2-3年被确定，否则由第一个产品带来的高市盈率会被压缩、股票会下跌Source:CitiInvestmentResearchandAnalysis向新市场扩张制药公司正通过跳出传统制药模式并以此实现多样化跳出传统制药的战略Source:CitiInvestmentResearchandAnalysis仿制药新兴市场生物仿制药Dr.Reddy,Biocon,Reliance,Ranbaxy等印度指名药企都在开发和生产多种生物仿制药生物药销售生命周期So

8、urce:CitiInvestmentResearchandNature新生物药回报周期Source:CitiInvestmentResearchandNature累计净现值上市年份贴现率12.5%贴现率11.5%战略选择制药公司将会继续评估公司战略并选择更加多变的战略战略类型采用此战略的公司注释内生性增长所有风险最小、最容易执行的策略对所有制药公司来说是正