供需格局暗藏变数,豆粕期价大区间波动

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1、供需格局暗藏变数，豆粕期价大区间波动2018年9月13日广州期货期权队2018-9-13(8620)22139800│www.gzf2010.com.cn9供需格局暗藏变数，豆粕期价大区间波动一、全球总供给将回升，贸易战压制进口供应从供需面来看，年内全球大豆产量3.693亿吨，环比增加783万吨。美国2018/19年度大豆产量预估为1.2776亿吨，刷新历史高位。USDA预测巴西大豆2018/19年度产量为1.205亿吨，产量也将达到历史最高水平。阿根廷大豆2018/19年度产量为5700万吨，为正

2、常的预估值，将从今年的大幅减产过程中出现修复。而IGC的数据显示，虽然2017/18年度许多生产国的产量创下历史最高纪录，但是全球大豆产量预计比上年减少3%，仅为3.37亿吨，主要因为阿根廷出现拉尼娜效应造成大豆产量急剧下滑。而供应的新增量恢复将从北美种植季伊始，另外，最新USDA月度报告数据显示：美大豆库存预计将达到近2000万吨，创出近几年的最高纪录。从基本逻辑上，国内四季度的供应或现缺口的预期将支撑大豆及粕类油脂期价。虽然中美贸易争端问题改变了国内的供应格局，但随着美豆进口的压榨利润出现，美国

3、的大豆出口或重获机会，在持续拉开进口利润的情况下，国内四季度供应的缺口将有较大概率被弥补上，若中美贸易关系紧张的局面出现缓和，关税取消看到了希望的曙光，再叠加国内压榨利润的高企也将直接扭转四季度进口情况，一月前供应的压力高峰也将施压期价。但从时间来看，在11月或美国中期选举尘埃落定之前，进口大豆的成本提高是毋庸置疑的，也为国产大豆提供了部分的东北压榨市场，有助于国产大豆替代进口豆的压榨需求，年内由于国家加大补贴力度，我国大豆种植面积连续3年增加，国家粮油中心预计今年大豆产量将达到1580万吨，为20

4、06年以来的最高水平，虽然预期丰产，但随着粕类油脂价格的上涨，东北或内陆大豆主产区的市场需求在相对有效替代下将获得提高。图1:进口大豆期货盘面压榨利润图数据来源：同花顺、广州期货研究所9一、进口供给或现缺口，国产大豆弥补压榨需求2018年中国对美国大豆的库存消耗降至冰点。根据以往年份数据统计，2017年中国从美国进口大豆数量在3500万吨左右，1—8月美国对中国出口大豆778万吨，较去年同期的1139万吨减少361万吨，减幅为31.7%，那么美国库存在2018年末大幅上升是必然的，相应调减的则是国内

5、进口量。而且，在2019年1-3月的贸易中中国仍会尽量避免采购美国大豆，这使得国内库存可能进一步减少，实际有效供给的下滑可能更严重；海关初步统计数据显示，8月份我国大豆进口量为915万吨，高于7月的801万吨和去年同期的845万吨，。结合期货价格波动来看，中美贸易争端对国内粕类油脂期货的影响，在7月6日双方互征关税落地后，已经出现明显的淡化，连豆粕与美豆指数的同步性已经有所回归，从南美的直接进口成本与美湾货源的压榨零利润成本来看，市场自身对贸易争端的适应调节已在悄然中完成。过往历史经验来看，美元指数

6、将主要影响一月进口大豆的成本，而近期我国主要大豆进口来源巴西，南美巴西阿根廷的汇率短期下行，但目前巴西陈豆销售近尾声，余粮十分有限，FOB升贴水超过200，及现货报价难以调低，对国内粕类油脂价格有支撑作用，而美国的供应在有正向压榨利润时才能提振进口量，豆粕的成本价格持续高企，加强油厂的挺价意愿。图4:中国进口大豆月度到港量数据来源：同花顺、广州期货研究所二、东北地区遭遇冷空气，呼伦贝尔受霜冻影响92018年9月9日凌晨，受冷气流的影响，呼伦贝尔市大豆产区均遭受不同程度的霜冻，影响了大豆的正常成熟，一

7、般低洼地受灾较重，阳坡地相对较轻，早期出苗的影响较小，晚播或晚熟品种影响较重。目前，大部分东北大豆正处在鼓粒中后期（R6.5期），冻害造成大豆叶片受损严重，基本失去活性，大豆茎叶营养成分向籽粒转化受限，百粒重降低，产量减少。经调查，鄂伦春旗70%冻害严重，大兴安岭农垦80%以上冻害严重，牙克石市南部乡镇大豆区95%霜冻严重，莫力达瓦达斡尔族自治旗60%冻害严重，阿荣旗、扎兰屯北部乡镇受灾严重，南部稍轻。2017年，呼伦贝尔市大豆种植面积904万亩，总产量达139.6万吨，据预计今年全市大豆种植面积将

8、达1120万亩。气象信息显示，黑龙江、辽宁地区都受到了冷空气影响，日间最低气温在8度以下，影响大豆成熟，存在霜冻风险，2017年黑龙江省大豆种植面积5900万亩，总产量近800万吨，种植面积和产量均为全国的一半，今年霜冻时间提前，大豆减产严重的话，叠加中美贸易原有的供应缺口，市场短期炒作意愿将提高，但国内大豆已接近成熟，单产受影响的程度有限。一、国内现非洲猪瘟，短期疫情可控八月至今，我国已经有六个省份发现了非洲猪瘟疫情，总共有15起案例，而且疫情地点分散，分别是安徽8