科技企业孵化器融资机理与模式研究

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1、武汉理工大学硕士学位论文有企业把融资目光转向政府、银行或风险投资机构，往往是错过了许多投资机会和发展壮大的机会，资金不充裕也阻碍了企业的发展，最终导致企业逐渐萎缩。在此背景下，本文从科技企业孵化器的实际情况出发，力图寻找更适合科技型中小企业发展的科技企业孵化器的融资模式。目前，我国科技企业孵化器在融资中主要存在以下问题：(1)政府相应的政策支持乏力。由于我国市场经济各项配套措施尚不完善，政府采取的“抓大放小"政策从某种程度上忽视了中小企业的重要性，政府在直接融资和发展资本市场等方面不够重视中小企业的

2、融资需求。目前我国针对中小企业的各类优惠扶持政策力度不够，不利于实力较弱的中小企业尤其是科技企业的成长。(2)商业银行贷款门槛高。我国的商业银行在商业化改革中出于控制风险的考虑主要面向大企业，对中小企业的资金需求不够重视。由于大多数中小企业无法提供固定抵押资产、财务状况不明晰，其融资风险较高，因此银行一直不愿介入。另外，由于银行贷款成本过高，加重了创业企业的资金负担，而且银行贷款的相关手续过于繁琐、耗时过长，即使有条件获得贷款也往往错过了融资时机。(3)科技企业孵化器投资模式较为单一。研究表明，孵化

3、器内90％以上的投资为政府投资，政府直接参与作为其支持力量，其效率不是很高。在投融资体制方面主要以政府投资为孵化企业主要融资渠道，这样的决策模式造成了很大的发展障碍。(4)科技企业孵化器的管理体制和运行机制存在缺陷。一方面，孵化器与上级拨款单位直接联系有一定困难，通常是经高新区管委会等主办单位的审查同意。另一方面，孵化器本身很难与风险投资结合，并且我国风险投资在很多方面不够完善。这些既妨碍了孵化器这种组织形式效用的充分发挥，又影响了孵化器这一新兴产业的发展，成为孵化器发展的最大瓶颈。(5)科技型中小

4、企业自身存在缺陷。首先，企业自有资金不足，他们在发展过程中的资金需求频率快、资金量不断加大，自有资金很难满足企业的融资需求。其次，企业往往出现严重的信息不对称问题，信息透明度不高，财务制度不健全，企业信用度不高，并且往往把自己封闭在内部融资的圈子中，这不利于企业对外进行贷款融资。国内外研究成果大都是从中小企业的资本结构、融资困境、融资渠道、风险投资等方面出发，研究中小企业的融资发展战略问题，或者是研究技术与资3武汉理工大学硕士学位论文本融合对高新技术转化体系的推动，目的是改善现有的中小企业融资环境。

5、对于科技企业孵化器作为创业投资与中小企业之间的桥梁作用，以及科技企业孵化器如何完善其融资功能的问题少有深入探讨。本文将在该领域研究的基础上，一方面从科技型中小企业的生命周期角度探讨企业在不同时期的融资需求情况，将孵化器的融资功能按照企业生命周期来进行讨论。另一方面，试图打造科技企业孵化器的融通平台(融资平台)，建立起在孵企业与投资资本互通的桥梁，减少信息不对称产生的融资障碍，更好的引导创业资本进入技术创新体系。1．2国内外研究现状1．2．1资本结构的基本理论资本结构是指企业取得的长期资金的各项来源的

6、组合及相互关系，具体表现为所有者权益和长期负债的组合和相互关系。经过多年的发展，国外理论界对企业融资理论已经形成了一个比较成熟的体系，比较一致的看法是：以MM理论为界，大体分为两个阶段，MM理论之前的是早期资本结构理论，之后的被称为现代资本结构理论。早期资本结构理论沿用美国经济学家大卫·杜兰特的见解分为三种：净收益理论、净经营收益理论和介于两者之间的传统折衷理论。现代资本结构理论形成于20世纪五十年代，跨越到七十年代后期，它以MM定理为中心，沿着两个主要分支发展：一个分支是探讨税收差异对资本结构的影

7、响，被称为“税差学派”：另一个分支研究破产成本与资本结构的关系，发展成为财务困境成本学派，形成“破产成本主义”和“财务困境主义"，这两个分支最后合并为权衡理论。七十年代后期，由于信息不对称和博弈论的引入，使资本结构理论研究发生了一次质的飞跃，新资本结构理论以信息不对称为中心，大量引入经济学各方面的最新分析方法，从新的学术视野来分析和解释资本结构问题，提出了不少标新立异的观点，包括Jensen和Mecklina的代理理论、Ross的信号传递理论、Myers和Majluf的融资顺序理论、Aghion和B

8、olton的控制权理论等。(1)早期的资本结构理论早期的资本结构理论是美国经济学家大卫·杜兰特(DavidDurand，1952)【2l提出的，包括净收益理论、净经营收益理论和传统理论。净收益理论认为企业利用债务资金总是有利的，当企业100％使用债务资金时，企业的市场价值最4武汉理工大学硕士学位论文大．净经营收益理论认为企业的资本结构和企业成本与企业的价值无关，不存在最佳资本结构优化问题。传统理论介于以上两种理论之间，认为每个企业都存在一个最佳的资本结构，企业可以通过