欢迎来到天天文库
浏览记录
ID:21717853
大小:341.00 KB
页数:15页
时间:2018-10-24
《保尔森 趋势投资高手》由会员上传分享,免费在线阅读,更多相关内容在教育资源-天天文库。
1、保尔森:趋势投资高手new来源:新财富发布时间:2010年05月13日15:53作者:文芳关键词:新财富;保尔森;投资 做空“危机” 狂赚150亿美元 在次贷危机来袭的2007年,保尔森为公司赚进150亿美元,个人进账37亿美元,成为赚钱能力超越乔治·索罗斯和文艺复兴科技公司詹姆斯·西蒙斯的对冲基金经理人。经过次贷一役,保尔森的基金跻身最大的对冲基金之列,至2008年11月,其资产管理规模达360亿美元。 研究显示,保尔森的主要交易策略是,沽空CDO,做空ABX指数,做多CDS。基于“房价存在40%泡沫”的判
2、断,保尔森选择两组运动方向相反的金融工具:RMBS、ABX指数、CDO以及对冲CDO的CDS等,并做空RMBS、ABX指数和CDO,同时做多价格反向运动的CDS。更重要的是,放大交易杠杆,以12倍于权益的杠杆博取高额利润。保尔森的交易策略,对习惯了单边市的中国投资人,是一个借鉴。 始于2007年2月的美国次贷危机中,被视为始作俑者的对冲基金损兵折将,但成就了约翰·保尔森(JohnPaulson),他在2007年为公司赚进了150亿美元,个人进账37亿美元。 保尔森曾供职于贝尔斯登(BearStern)的并购部门,
3、1994年成立自己的对冲基金,专注于并购套利(mergerarbitrage)和事件驱动投资(event-driven)。至2006年,保尔森的并购基金业绩并不突出,1994-2006年年复合回报率14.79%,高出标普500指数4.9个百分点。 2006年,保尔森公司专门成立做空次贷市场的基金,即保尔森信贷机会基金(CreditOpportunityFund)。数据显示,扣除费用后,信贷机会基金2007年的回报率高达591.33%,2007年成立的信贷机会基金二期(CreditOpportunityFundⅡ)的
4、回报率也达到352.92%,远远超越同期对冲基金综合指数9.9%及标普500指数5.5%的回报率。 其实在次贷危机爆发前,同样嗅出泡沫即将崩溃的不止保尔森一人,在危机中赚钱的也不止保尔森基金。太平洋基金管理公司(PIMCO)的债券基金经理比尔·格罗斯(BillGross)、Passport的约翰·布班克(John Burbank)、Harbinger的菲利普·法尔肯(PhilipFalcone)同样都在次贷危机中获利,但没有人比保尔森赚得多,没有人比保尔森预判得准确。 保尔森是如何做的?简单地说,其交易策略就是沽
5、空CDO,做空ABX指数,做多CDS。表面上看,这一策略是典型的单向度投资,没有使用任何对冲手段来分散风险。假如金融风暴来袭晚一个季度,也许保尔森在初期亏损时就无法坚持其策略。实际上,在保尔森之前,也有对冲基金因过早看空次贷市场而发生巨大亏损,最终面临清盘的命运。 是什么让这种单向度投资最终获得成功?且看保尔森精密的设计。 预判:房价被高估40% 2006年是美国房价连续飙升的第四年,绝大多数共同基金在这一轮房价上涨中赚得盆满钵满,时年49岁的保尔森作为旁观者,认为在这场盛宴当中潜藏着极大的危机。而这对他来说,
6、是一次机会的开始。 伴随房价飙升,美国次级证券市场急速膨胀。至2006年,由次贷发行机构发行的次级贷款证券规模达到5000亿美元,加上投资银行创造出来的衍生品,总体规模高达13万亿美元,相当于整个贷款市场的13.6%,而在1994年,这一比例仅0.9%。保尔森做的第一件事便是,证明房价被高估。为此,保尔森派公司的研究员保罗·佩莱格里尼(PaoloPellegrini,后来担任保尔森信贷基金联席投资经理,2008年11月设立对冲基金)对历史房价展开了研究,并得出结论—利率并不是影响房价的核心因素,长期而言,利率变化对
7、房价没有影响。 2001年互联网泡沫破灭后,美联储采取扩张性货币政策,经过13次降息,反映美国同业拆借利率及资金松紧程度的指标—联邦基金利率从2001年1月的6.5%一路下探到2004年6月的1%,低利率环境和泛滥的流动性,导致美国房价急剧上升。但在联邦基金利率从2004年6月的1%恢复至2006年7月的5.25%的上升周期中,流动性收敛也并未带来房价的下跌(图1)。 从更长的周期看,1995-1999年联邦基金利率维持在4.75-6%之间,利率相对稳定,但房价仍然保持上涨态势。而1990-1993年,联邦基金利
8、率从8%下降到3%时,房价仍是下降的。在整个1990-2006年的16年间,只有1994-1995年(利率上升而房价下降)和2001-2004年(利率下降而房价上升)这两个阶段符合“低利率支撑房价上涨”的传统论调,其余的11年,利率的升降与房价的相关性并不明显。 第二步,保尔森找出房价“趋势线”,以确定房价被高估或低估的程度,并做了“回归分析
此文档下载收益归作者所有