“最牛做空者”保尔森投资策略解密

《“最牛做空者”保尔森投资策略解密》由会员上传分享，免费在线阅读，更多相关内容在工程资料-天天文库。

1、“最牛做空者”保尔森投资策略解密2008年02H05H03:44來源：第一财经日报第-却纱皿作者：吴一瓦发表评论⑸支持⑴反对⑷机构绘新建仓般人曝光涨停先锋出击示例哪些股率先反弹春节后翻番的低价股

2、第1页:还原保尔森淘金路线T]以保尔森基金和高盛为代表的“废墟"淘金者们的故事说明，不论金融工具如何发达，金融中介机构如何发展，投资人独立调研，保持“众人皆醉我独醒”的清醒态度，极其重要30亿〜40亿美元，美国对冲基金保尔森(Paulson)棊金的管理人保尔森2007年可能会得到这个数字的个人年终收入。如果市场的这个猜测成立，那么保尔森将荣登“华尔街历史上年收入最高的投资经理

3、''宝朋。保尔森(与美国现任财长无亲戚关系)在什么市场赚得了这么多钱？答案正是让花旗、美林、瑞银这些顶级华尔街投行巨亏的美国次贷市场。此前名不见经传的保尔森基金，旗下的次贷专项基金在2007年扩充规模达150亿美元之多。该基金还在2007年底特到了追休的美联储主席格林斯潘作顾问o而保尔森本人还被对冲基金的教父级人物索罗斯请去吃饭，讨教其在次贷中大赚的诀窍。同样在次贷危机中人赚的还冇华尔街最大的投资银行高盛。2(X)7年全年，高盛的一个H冇交易团队单是因看空次贷市场，收入就达40亿美元，冲销了其他部门在次贷证券上的和关损失1()多亿美元。在花旗、美林等同行曝出数I•亿美

4、元亏损、次贷风暴将许多金融机构推向破产边缘时，高盛去年全年创纪录地贏利116亿美元。次贷于高盛反倒成了其可以写入华尔街证券业历史的机会之一。一边是创纪录的巨额亏损，一边是令人瞄H的暴利，在令人恐慌的次贷危机里，高盛和保尔森基金究竟淘到了什么金子？它们是如何淘金的？在处访了一些华尔街交易人士与观察人士后，《第一财经日报》试图还原其淘金路线，解读次贷相关衍生品中的获利机会以及随Z而来的争议。“大规模杀伤性武器”巴菲特曾经说过，金融衍生产品是“大规模杀伤性武器”。这种“大规模杀伤性武器”在摧毁了许多金融机构的资产负债表的同时，也成就了另外一些机构。次贷风暴中的“大规模杀伤性

5、武器”是近年來颇受欢迎的标准化信贷衍生产品：ABX与CDS——两种投行与大基金私下交易的衍生产品(有关衍生产品的具体解释详见附文)。ABX是投行交易员们口发创设的次级房屋贷款侦券价格综合指数。当次贷风险升高、证券化的次贷资产价格下跌时，ABX指标随Z下滑。CDS全名信用违约掉期，是针对公司债券和证券化了的房屋抵押相关债券的一种“保险”。ABX作为一种标准直白的指数,从2006年1月推出后便颇受欢迎。ABX与CDS均为“柜面交易”(overthecounter),即不通过交易所，与许多其他衍生品一样，由买卖双方通过电子邮件或电话来协商价格，交易双方主耍是对冲基金与投行的

6、交易员。他们通过硕锐的市场嗅觉，通过所交易的衍生品的供需量，來发现时刻波动的市场价值，最终的ABX指数由市场中介研究机构汇总交易价格而形成。在一个看似繁荣的市场里，要做到能够先于市场儿步人量做空，这需要敏锐的玄觉、独立的研究能力以及坚持杲见的勇气。窩盛的交易员、保尔森和他领导下的交易小组，以及其他成功的次贷“废墟”淘金者们，也许不是唯一看空次贷资产市场的，但他们绝对是敢于承担窩风险、孤注一掷的玩家。他们都对自C的判断极端自信，敢于在市场与H己的下注方向背道而行时，仍然坚定不移地加大赌注，继续玩下去。一位不愿透露姓名的美国知名对冲基金资深交易人士对本报介绍说，早在3年前

7、的2005年，市场上不少人就已看出次贷M场的风险。据他介绍，2005年夏天，雷曼兄弟公司的研究部门便发布了关丁-次贷风险的报告。共至早在2004年，宙曼的内部高层会议上便讨论了联邦I玉I民抵押贷款协会(FannieMae,又称“房利美”)出问题的可能。房利美是将房贷打包进行资产证券化的机构。不少大投行，其至包括次贷损失最惨重的花旗银行在内，都冇部门在做空ABX以及其他次贷资产。“从智力角度而言，看空次贷市场还不是绘难的，难的在于高超的交易技巧，以及而对暂时巨亏仍持续保持高仓位的勇气。保尔森基金一度账面遭受巨大损失，但他们挺过來了。至于交易技巧，大方向赌对了,小门走错，

8、使用的工具不得当，一样白搭。”这位对冲基金人士对记者感叹。以保尔森基金和高盛为代表的“废墟”淘金者们的故事也说明，不论金融工具如何发达，金融屮介机构如何发展，投资人独立调研、保持“众人皆醉我独醒”的清醒态度极其重要。在高度发达的金融市场，只冇懂得熟练利用金融创新的成果和复杂的金融衍生品避险、下注，才能获得巨大收益。华尔街史上最大单向赌注？不少市场人士说，保尔森看空次贷所持有的次贷空头头寸，大概是华尔街历史上最大的单向赌注。保尔森大获全胜，关键是相信独立分析调研，能先于市场几步看空次贷市场，在执行上的诀窍则是成功地利用了ABX与CDS这两种新生的金融衍