中国城投债风险管理

《中国城投债风险管理》由会员上传分享，免费在线阅读，更多相关内容在应用文档-天天文库。

1、http://comments.caijing.com.cn/2013-02-20/112516562.html截至2012年年底，城投债规模达1.8万亿元，占企业债券存量四分之一。中国地方政府的债务问题可能比原先估计的更严重；由于城投债不属于地方政府债务，对投资者来说，风险也较大。一旦地方政府资金紧张，这些城投债可能出现违约的风险　　·中国去年发行大量的城投债，暂时减轻了地方政府融资平台的违约风险。在某种程度上，城投债也对去年第4季度的经济复苏有一定的帮助。　　·我们认为城投债是地方政府表外活动的一种形式。由于城投债不属于地方政府债务，对投资者来说，风险也较大。一旦地方政府资金紧张，这

2、些城投债也有可能出现违约的风险。　　·避免风险放大的一种解决方法应该是允许地方政府自行发债，并订立严谨的财政规则，加强纳税人的监管力量和增加政府财政的透明度。　　城市投资债券（城投债）指中国地方政府成立的城市投资和建设企业，即地方政府融资平台所发债券。2012年，城投债发行量高达9420亿元人民币，大幅减缓地方政府财政压力，也推动去年下半年投资增速的反弹。虽然城投债已经成为地方政府融资的其中一个重要渠道，也降低了地方政府的违约风险，但其本身的违约风险仍然存在。更加重要的是，城投债将会是中国资本市场发展的潜在威胁。　　中国城投债市场规模从金融海啸以来已经增长了10倍　　自金融海啸以来，城投

3、债存量规模已经累计增长10倍，由2008年的1720亿元人民币上升至2012年的1.84万亿元。发行量也由2008年的950亿元上升至2012年的9420亿元。一般而言，城投债期限由三个月至20年不等，发行利率为3.5%至9.4%。这些城投债一般有当地政府的支持，它们的债券评级通常为A+至AAA。　　从地区划分来看，城投债大部分集中于东部沿海省份，占2012年发行总量的59.1%，而中部和西部则分别为14.3%和25.6%。但如果以人均GDP作为标准，西部省份的发行量对GDP比率则高于中部和沿海省份，反映了其因为城镇化而产生的庞大基础设施投资需求。而中国整体城投债存量规模对GDP比率也仍

4、然较低，沿海省份为3.3%，中部地区为2.5%，而西部地区为4.1%。　　各省份中，江苏的发行量和累计存量都遥遥领先于其他省份。2012年，江苏省共发行城投债1530亿元（占所有发行的16%），也超过第二名的浙江省发行量两倍（占所有发行的7%）。5.1-9,,services,andmakethecitymoreattractive,strengtheningpublictransportinvestment,establishedasthebackboneoftheurbanrailtransitmulti-level,multi-functionalpublictransportsy

5、stem,thusprotectingtheregionalpositionandachieve　　城投债定价是否合理？　　由于大部分城投债都不在市场上交易，市场上也没有一个标准的利率曲线。所以我们以2012年12月1日到2013年1月28日期间发行的70只AA评级的7年期城投债作为样本，对其发行利率进行分析。基于发行者实体的名称，我们把数据按省份进行分组，并比较各省份的平均发行利率。我们发现，以人均GDP作为标准，低收入省份发行的城投债发行利率往往比较高。这意味着经济基础某程度上也反映了这些城投债的风险。　　城投债发行量为何大幅上升？　　城投债发行量为何大幅上升？我们认为这是因为以下的

6、几个主要因素：　　一是1994年中国实行分税制改革，严重影响了中央和地方政府的税收划分。按照分税制的税收划分，中央政府和地方政府共享部分税收收入。其中，占全国税收一半以上的增值税税收中，75%为中央财政收入。　　虽然分税制推出后中央政府税收占GDP的比重由1993年的2.7%上升至2012年的10.8%，但地方政府财政也同时变得更加紧张。财政税收减少，地方政府也变得更加依赖卖地收入。另外，《中国人民银行法》也规定中国人民银行不得向地方政府贷款。　　中央政府与地方政府税收收入划分5.1-9,,services,andmakethecitymoreattractive,strengtheni

7、ngpublictransportinvestment,establishedasthebackboneoftheurbanrailtransitmulti-level,multi-functionalpublictransportsystem,thusprotectingtheregionalpositionandachieve　　二是中国的《中华人民共和国预算法》规定地方政府不得出现财政赤字，也不得发行债券。由于城镇化所带来的庞