西藏城投 - 公司研究

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1、投资策略：估值水平偏高。但是，出于对公司2011年全年业绩增长确定的考虑，且股价处于近2年来相对低位，现阶段的估值安全边际较合理，短期来看，公司矿产资源开采以及新项目的进展有望带来的交易性机会；中长期来看，锂资源开发全面投产后将会进一步增加公司的长期投资价值。综合考虑后，给予“买入”建议。参照房地产行业和西藏矿业的估值水平均值，给予12E动态市盈率20.75倍，对应买入价格：11元。1、公司基本情况1.1公司简介2009年，以上海北方城市发展投资有限公司为主体，与西藏雅砻藏药股份有限公司的重大资产重组，实现北方城投的“借壳上市”，现已更名为“西

2、藏城市发展投资股份有限公司”。股票代码为600773，为上证180指数样本股。主营业务为房地产开发、旧区改造和配套商品房建设，以及对矿业、金融业等产业的投资。1.2公司股权结构1.2.1总股本结构截止2011年12月31日，公司总股本为5.76亿股，其中流通股和限售股分别占总股本比重分别为33.49%、66.51%。1.2.2公司股东构成公司控股股东为上海市闸北区国有资产监督管理委员会，同时也是公司的实际控制人.截止2011年6月30日，持有公司60.25%的股权。1.2.3下属子公司、联营公司及关联方公司旗下有6全资子公司（主要是房地产开发）

3、，其中规模最大的是上海北方城市发展投资有限公司；2控股子公司（房地产开发）；2家联营公司（投资项目），分别为上海闸北北方小额贷款股份有限公司（持股20%）；西藏阿里圣拓矿业有限责任公司（矿业，持股41%）1.3公司业务总揽：前面提到过公司的主营业务是房地产和矿业投资。在分析公司业务情况之前，我们先看一下公司制定的2011年公司发展方向及策略，比较重要的有：2）继续保持公司保障性住房建设的特色项目，发挥公司优势。4）充分利用企业现有的资源，推动矿业的开发和发展，实现资源的合理利用和价值的最大化。在2012年公司与陕西省西咸新区泾河新城管理委员会签

4、订了《合作框架协议》，将依托西藏盐湖资源合作建设大型高纯度锂项目及“新长安国际城”田园城市开发项目。锂项目总投资将超过15亿元，公司投资比例为48%，预计最终形成年产能达4万吨高纯度锂。陕委会提供投资方约2800亩建设含住宅、会展、酒店、科研总部、农业项目等综合性田园城市开发项目，项目名称暂定为“新长安国际城”，项目总建设规模170万平方米，总投资约100亿元。房地产：那么，公司的房地产业务整体而言受政策影响较小、业务稳健发展。2011年上半年，房地产调控力度进一步加强。在房地产调控政策的升级和深化过程中，地产市场出现了一些明显的变化，投资性需

5、求明显下降，部分一、二线城市房价快速上涨的趋势得到遏制，房地产开发企业土地购置意愿有所下降，但三、四线城市房价持续上涨，房地产市场交易量出现下滑。与此同时，保障性住房土地的供应规模和比例逐步扩大。国家确定了2011年的1000万套和"十二五"时期3600万套的保障性住房的建设任务，各地保障房项目陆续开工建设。从上市房企2011年3季报表来看，房地产行业正面临着一场严峻的考验，高负债、高风险、高库存现象严重。二、公司经营现状5.1-9,,services,andmakethecitymoreattractive,strengtheningpubl

6、ictransportinvestment,establishedasthebackboneoftheurbanrailtransitmulti-level,multi-functionalpublictransportsystem,thusprotectingtheregionalpositionandachieve51）公司优势具备2大优势。其一是，房地产开发经验丰富。公司及其前身拥有17年的房地产开发经验，先后开发了20余个楼盘，累计竣工面积逾200万平方米，合法拥有68处房地产权，具有良好的经营业绩。公司不断加大城市旧城改造力度，目前正

7、积极探索桥东二期旧区改造新政试点道路。其二是，西藏城投的全资子公司上海城投作为上海闸北区国资委控股的最大房地产开发企业之一，在旧区改造、保障性住房和配套商品房开发等领域的资源优势明显。“十二五”保障性住房建设和体系的完善将会提到新的高度，预计未来三年公司房地产业务的营业收入仍将稳步增长。2）截至今年年初，公司拥有的土地储备建筑面积约266万平方米，权益面积超过154万平方米。据了解，公司主要项目的开发进度为：A）和兰苑二期、越秀苑二期、和源福邸、和源祥邸住宅、彭浦十期C块一期项目（保障房）已竣工。和兰苑二期、越秀苑二期、和源福邸已售，和源祥邸住

8、宅、和源福邸项目的写字楼、彭浦十期C块一期项目（保障房）在售中；B）309地块项目、彭浦十期C块（二期）项目在建，预计今后三年内陆续完工交房。C）桥东