地方债面面观专题之一：一文了解地方债基础知识

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1、目录1.地方债的概念42.地方债的分类52.1置换债是什么，怎么区分？52.2一般债和专项债的区分、再细分和风险异同52.3各类债券的规模63.地方债投向了哪些领域63地方债的定位如何，和城投债什么关系73.1历史起源73.2法规文件73.3和城投关系：前门与后门；短期利好，长期替代84一级市场84.1发行流程84.2能发多少：取决于财政、债务、重点项目支出94.3各类债券发行期限有多久：3、5、7为主105二级市场105.1免利息所得税，20%风险资产计提115.2谁在投资：银行占绝大部分11

2、5.3流动性如何：远弱于其他利率债115.4收益率怎么样：与国债利差有限12若出现排版错误，可加微信535600147，凭下载记录获取PDF版本图表目录图1：地方政府债务分类的规模情况4图2：地方政府债务分类的规模情况（亿元）6图3：一般债和专项债投向情况6图4：地方债重要法规7图5：地方债发行流程8图6：存量地方政府债期限分布（亿元）10图7：存量地方政府债投资者结构（2017年末）11图8：各类主要中债登托管债券年换手率12图9：5年期地方债国债利差（bp，右）12若出现排版错误，可加微信5

3、35600147，凭下载记录获取PDF版本本文是地方债面面观系列报告的第一篇，我们聚焦地方政府债最基础的知识，以求让投资者快速了解这一品种。解答以下问题：城投债到底是什么？是如何起源的？分为几类？规模有多大？谁在投资？流动性如何？。后续我们会就地方债投资价值，地方债对基建贡献，地方债发行进度等方面逐个展开论述，以期让投资者对地方政府债有个充分的认识。1.地方债的概念地方政府债分为地方政府一般债券和地方政府专项债券。定义：根据《地方政府一般债券发行管理暂行办法》和《地方政府专项债券发行管理暂行办法

4、》：地方政府一般债券（以下简称一般政府债）是指省、自治区、直辖市政府（含经省级政府批准自办债券发行的计划单列市政府）为没有收益的公益性项目发行的、约定一定期限内主要以一般公共预算收入还本付息的政府债券。地方政府专项债券（以下简称专项政府债）是指省、自治区、直辖市政府（含经省级政府批准自办债券发行的计划单列市政府）为有一定收益的公益性项目发行的、约定一定期限内以公益性项目对应的政府性基金或专项收入还本付息的政府债券。发行主体：省、自治区、直辖市和大连、宁波、厦门、青岛几个单列市。偿还资金来源：一般

5、政府债由一般公共预算收入偿付。专项政府债由公益性项目对应的政府性基金或专项收入偿付。对应项目：跟债券类型有关。1）如果是置换债则用于偿付提前赎回以城投债务为所需的资金。2）非置换债中，对于一般政府债主要对应没有收益的公益性项目，比如市政公路等。对于专项政府债主要对应有一定高收益的公益性项目，比如土储、公路等。图1：地方政府债务分类的规模情况若出现排版错误，可加微信535600147，凭下载记录获取PDF版本资料来源：Wind，申万宏源研究1.地方债的分类地方债根据用途分类有两个维度，一个是城投债

6、务置换与否，一个是属于专项政府债还是一般政府债。1.1置换债是什么，怎么区分？那么什么是置换债？置换起源于财预【2015】225号文，《关于对地方政府债务实行限额管理的实施意见》。简而言之，地方政府一手是与投资者协商城投债提前偿付，另一手通过发行地方债来募集用于提前偿付的资金。对于这类债券会在募集资金用途中明确写明全部为置换债券或者部分用于置换。例如“2018年黑龙江省政府专项债券(一期)”其募集资金用途为“2018年黑龙江省政府专项债券(一期)发行总额20.3811亿元，品种为记账式固定利率附

7、息债券。其中:置换债券19.1811亿元，借新还旧债券1.2亿元。”值得一提的是，根据“3年置换期”的规划，理论上本年8月末之后就不再会有置换债这一区分，并且目前还没有看到继续置换的迹象。怎么区分置换债？主要通过募资金用途和全称区分，置换债有的会在名称里注明，例如“2017年广东省政府定向承销发行的置换一般债券(一期)”。但是有的置换债没有在名字注明，只是在募集资金用途中说明有一部分资金或者全部资金用于置换，例如：“2018年黑龙江省政府专项债券(一期)”，其募集资金用途为“其中：置换债券19.

8、1811亿元，借新还旧债券1.2亿元。”1.2一般债和专项债的区分和风险异同专项政府债和一般政府债的区别在于对应财政的两个账本。一般政府债对应公共财政账本，支出对应公共财政支出项目，偿债来源自然也来自于公共财政收入。专项政府债对应政府性基金账本，支出收入也与其中项目对应。怎么区分一般政府债和专项政府债：两类债券从全称可以进行区分，例如一般政府债：“2017年甘肃省政府一般债券(五期)”，“2017年广东省政府定向承销发行的置换一般债券(三期)”。专项政府债：“2018年上海市政府专项债券(一期)