融资和地方债之类

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1、地方融资平台由金融危机后的“4万亿元”刺激计划而生。为了“大干快上”，地方政府成立了大量的所谓“地方融资平台”，将各种项目置入其中，以“组合”的方式来取得银行的贷款。在很多情况下，为了对“地方融资平台”进行“信用注入”，地方政府甚至以地方财政收入作为未来还款的保证，来向银行取得贷款。地方融资平台在2008年开始起步，到2010年进入高潮，其数量从2008年的2000个左右，上升至目前的1万个左右，扩张速度惊人。同时，七成地方融资平台存在于区县政府一级，这也引发了市场对于这一级政府风险控制以及偿债能力的担忧，而与此相关的银行系统风险也不可

2、小觑。地方债是通过短期债务的展期来支持长期的资金运营，这种期限错配注定难以持续，债务会像滚雪球一样越滚越大。本轮地方债风险从2008年金融危机后开始累积。彼时各地方政府为“保增长”纷纷进行大项目投资，由于大多数地方政府被禁止直接从银行贷款，也不能发债，地方政府主要通过建立特殊投资公司（即地方融资平台）向银行贷款。这些融资平台因此在2009、2010年累积了大规模债务。根据国家审计署的调查，2010年底，地方政府债务资金来源中，79%是银行贷款，规模为8.5万亿元。融资平台公司因为主要投资政府项目，贷款期限长，潜在风险大，地方政府为获得资

3、金往往不惜成本。例如江苏如皋经济技术开发区2008年至今已经向公众四次集资，承诺利息最高为14%。2011年下半年，随着中国经济显现复苏迹象，地方融资平台受到压制。一些地方政府变相通过将地方债务转移至银行表外，如通过城投债、信托等形式继续滚雪球。2012年，经济出现第二轮放缓令地方债规模再度上升。地方政府债券融资和信托融资成为地方政府债务扩张的主要途径。国家审计署公告显示，2012年有16个地区债务率超过100%，最高的将近200%，这16个地区均面临资不抵债的窘境。地方债泡沫破裂代价高昂国家审计署公告显示，约有53%的地方政府债务将于

4、2013年底前到期，地方政府的偿债压力正逐渐增大。若地方债泡沫破裂，土地出让金作为地方政府的重要收入来源将首当其冲。届时地价会随地方债风险一起飙升，进而推动房价进一步上涨。地方政府偿债支出升高也会造成养老等民生支出相应减少。《中国养老金发展报告2012》显示，2011年全国城镇职工养老金收支缺口767亿元，而2002年缺口只有约400亿元。各地历史欠债是出现收不抵支主要原因之一。全国人大常委会法工委副主任信春鹰称，一些地区已经开始从银行贷款来支付社保。“这是一种很危险的情况。”此外，随着利率市场化的推进，地方政府融资成本将逐步上升，地方

5、融资平台转向“影子银行”的趋势也愈发明显。地方债的扩张还会引起银行不良贷款率上行，进一步增加银行系统性风险。美国的“汽车之城”底特律于今年7月因巨额债务而申请破产。中国的地方政府虽不会破产，但背后的逻辑都是收不抵支导致无法偿债。如果地方政府无法偿还债务，最有可能出现的情况是中央财政通过转移支付和其他方式为地方政府“兜底”。但中央财政这类支出增多，关于经济建设的投入就会相对减少，经济下行，又会进一步刺激地方政府的融资需求，进入恶性循环。与美国不同的是，中国并没有明确的债务上限。地方融资平台的运行也非常不透明。倘若中国能像美国那样低成本大肆

6、举债，债务风险或许比美国更大。国企改革离开产权交易市场做不好　　李保民指出，搞好国企改革有三大关键，就是我们常说的，“钱少、人多、机制不活”。钱从哪里来?人向何处去?机制怎么搞?产权交易市场恰恰是完成这个使命的。　　钱少，引进外资，但总体上是杯水车薪，而且有风险。国外的投资基金有很强的目的性，你不知道这些钱的背景是什么，不清楚它的目的，风险就很大。靠财政?政府管的事太多，财政拿不出多少钱来支持你企业改革。怎么办呢?　　李保民说，我们衡量了一下，中央企业有10万亿资产，三分之一正常运转，三分之一状况不清楚，还有三分之一厂房、设备都在那里闲

7、着，新型设备都在风吹雨淋着。我们现在工作的重点就是，力争把那些没有用的不良资产努力给盘活了，这是完全有可能的。国资委成立后，下发了规范改制的96号文件、3号令。这一系列重要文件的核心就是要把存量资产盘活。　　李保民指出，这样我们就回答了，钱从盘活存量资产中来;人随着存量资产的盘活，重新分配;在存量资产盘活的过程中，实现了产权主体的多元化，机制不就搞活了么?我们测算，第三类存量资产大约为5万亿。如果能盘活10%，就能解决改革的成本问题，包括解决老职工的社会保障问题，把企业办的学校剥离掉，然后吸引投资。这种改革的成本可能通过盘活存量资产解决

8、。但是要盘活存量资产，离开产权交易市场是做不好的。　　产权交易是拉动我国经济增长的原动力　　李保民指出，产权交易仅仅是开了个头，远没有完成使命。l993年10月，党的十四届三中全会提出“产权清晰、权责明确、