基于债权治理视角的利益侵占约束博弈分析

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1、基于债权治理视角的利益侵占约束博弈分析第32卷第8期技术经济Vo1.32,No.82013年8月Aug.,2013TechnologyEconomics基于债权治理视角的利益侵占约束博弈分析王艳辉，闰雪，郭亚军(东北大学工商管理学院，沈阳110819)摘要:运用代理成本理论和契约理论，阐述了控股股东与银行债权人之间利益博界的机理。针对我国转轨经济时期特殊的经济和社会背景一一-独特的股权结构、过度的政府干预、较低的社会信任程度等，构建了控股股东与银行债权人之间的利益博弈模型，证明了均衡状态的存在，并通过进一步分析各参数变

2、量的政策含义，搭建了控股股东与银行债权人之间利益博弈的理论分析框架，为研究我国上市公司的银行债权治理提供了新的分析思路。关键词:利益侵占g利益冲突p外部制衡z博弈分析;控股股东;银行债权人中图分类号:F275文献标识码:A文章编号:1002→980X(2013)08一0095→05的9个国家的公司为研究样本，分析了控股股东侵1基于债权治理视角的利益侵占约束博弈分析第32卷第8期技术经济Vo1.32,No.82013年8月Aug.,2013TechnologyEconomics基于债权治理视角的利益侵占约束博弈分析王艳辉

3、，闰雪，郭亚军(东北大学工商管理学院，沈阳110819)摘要:运用代理成本理论和契约理论，阐述了控股股东与银行债权人之间利益博界的机理。针对我国转轨经济时期特殊的经济和社会背景一一-独特的股权结构、过度的政府干预、较低的社会信任程度等，构建了控股股东与银行债权人之间的利益博弈模型，证明了均衡状态的存在，并通过进一步分析各参数变量的政策含义，搭建了控股股东与银行债权人之间利益博弈的理论分析框架，为研究我国上市公司的银行债权治理提供了新的分析思路。关键词:利益侵占g利益冲突p外部制衡z博弈分析;控股股东;银行债权人中图分类

4、号:F275文献标识码:A文章编号:1002→980X(2013)08一0095→05的9个国家的公司为研究样本，分析了控股股东侵1研究背景占外部债权人和中小股东利益的问题。其研究结果有关股东与债权人间利益冲突的研究可以追显示，当债权人自我保护较强时，外部债权人和中小溯到20世纪70年代。Jensen和Me町c灿kli吨nl咆g以及股东能抑制控股股东的侵占行为。李秉祥[川等认My归er臼泸s[口1叫-为，随着我国改革深入，债权人逐渐趋向于理性，开权人冲突对投资决策的两大影响一-资产替代和投始加强对控股股东的监督和约束。

5、杨国样和胡一资不足。Parrino和Weisbach[3J进一步通过模拟验朗口4J基于理性经济人的假设建立了监管者、中小股证了负债期限越长，股东一债权人冲突越严重、代理东与控股股东的三方博弈模型，并求解了纳什均衡，戚本越高。近几年，我国学者从博弈角度研究了股最后提出市场监管方面的建议。东与债权人的冲突。例如，王新钢和范亮春[4J认为，综上，现有文献的研究内容主要集中于股东与企业为追求自身的经济利益，总是具有侵害债权人债权人的利益冲突问题，较少文献研究控股股东与利益的冲动，这种冲动是否转变为行动取决于企业债权人的利益冲突

6、，鲜有文献考虑我国特殊制度背与债权人博弈的结果。苏正建和牛成苗[5J通过博弈景因素的影响，并从博弈角度分析控股股东与债权分析发现，我国企业的利益相关者全面参与公司治人的利益冲突。本文运用委托一代理理论和不完备理并不现实，债权人参与公司财务治理具有可操作契约理论，同时考虑我国特殊的制度背景因素一一一性。何源和自莹[6J基于静态博弈论，探讨了股东与股权结构特殊、政府干预过度和社会信任度较低以债权人间利益冲突的成因以及保护债权人利益的措及债务市场不完善，建立控股股东与银行债权人间施。20世纪90年代后，Morck、Shlei

7、fer和Vish??利益冲突的博弈模型，通过博弈分析搭建一个分析ny[7J发现，控股股东侵害外部投资者的利益是一个控股股东与银行债权人间利益博弈的理论框架，为[8-IOJ的研究表明，在中国，控制股普遍现象。江伟等我国上市公司银行债权治理机制的构建提供一个新东与债权人之间也存在严重的代理冲突问题。与此的分析思路。同时，一些学者开始研究债权人对控股股东的制衡2控股股东和银行债权人利益冲突机理作用。Diamond[llJ认为，银行作为主要的债权人更与制度背景分析有能力和动力去搜集企业的信息，监督资金的使用情况，从而使债券人对

8、控股股东形成外部制衡。2.1控股股东与银行债权人利益冲突的机理Faccio、Lang和Young口2J以欧洲的5个国家和东亚控股股东从银行债权人那里获得资金，银行债收稿日期:2013一03-28基金项目:国家自然科学基金项目;基于超网络视角的综合评价理论与方法研究;(71071030)作者简介:王艳辉0964-)，女，辽宁沈阳人，