浅谈中国外汇储备管理

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1、浅谈中国外汇储备管理　　【摘要】加入WTO以来，我国经济高速增长导致外汇储备迅速增加，国内外的关注和争议一直不断。外汇储备的快速增长在为国内经济稳健发展奠定良好基础的同时，也带来了一系列的问题，如何管理和利用好巨额外汇储备，是摆在我们面前的一个重大课题。　　【关键词】外汇储备顺差外汇占款货币政策　　我国的官方储备包括外汇储备、黄金储备、特别提款权和在国际货币基金组织的储备头寸。外汇储备是指货币当局所持有的可兑换外国货币的现汇、现钞及国外金融资产或权益凭证，是某种形式的外国金融资产，是官方储备中最为重要的组成部分，具体形式包括现钞、国外银行存款、国外有价证券以及国外

2、投资资产等。外汇储备在宏观经济中起着重要作用，它体现了一个国家的综合国力，是货币当局维护汇率稳定的重要金融工具，也是应付国际金融市场波动的重要手段。　　外汇储备的适度规模取决于：国际收支和汇率对外来冲击的抵御能力，储备耗竭的程度，储备的机会成本和国际收支调整的速度及可靠性。这就是说外汇储备并不是越多越好，存在一个合理适度的规模，如果外汇储备规模过大，会承担巨大的机会成本，并给宏观经济健康发展带来重大挑战。　　一、外汇储备现状　　中国外汇储备经历了一个从无到有，从少到多的飞速发展过程。在上世纪90年代初，我国外汇储备只有区区两百亿美元，1994年外汇管理体制改革，开

3、始实行强制性银行结售汇，自此外汇储备开始迅速增加。汇改两年后（1996年末）我国外汇储备规模达到了1050亿美元，跃居世界第二，仅次于日本。加入WTO后，中国经济开始加速发展，外汇储备的增长率明显大幅升高。2006年2月份外汇储备达8537亿美元，超过日本位居世界第一。截止2013年6月末，我国官方外汇储备余额近3.5万亿美元，是1993年的150倍，稳居全球第一。　　为了保证国际清偿力和维持汇率的稳定，拥有适度的外汇储备是必要的。适度的外汇储备有利于实现宏观经济的内外均衡，有利于增强国家在国际贸易上的地位和支配力，有利于防范和化解国际金融风险。但是，我们应该清醒

4、地看到，超常规增长的外汇储备已经产生了诸多弊端，甚至对我国经济平稳快速发展产生威胁。　　二、我国外汇储备增长过快的负面影响　　（一）资产贬值风险　　随着外汇储备的迅猛增长，近年来国际社会要求人民币升值的压力越来越大。为了实现经济内外均衡和币值稳定，我国实行渐进式升值策略，虽然不会迅速增加出口部门压力，但由于升值预期明确，国际热钱通过各种途径流向国内，外汇储备进一步膨胀。贬值风险是我国外汇储备面临的最主要风险。因为美元在国际贸易和国际借贷中的使用量最大，且美国的证券市场极其发达，流动性非常好，所以我国外汇储备大部分都是以美元计价的资产。美元汇率的波动，必然会影响我国

5、巨额外汇储备。次贷危机后，美国为了刺激经济，采取极度宽松货币政策，导致美元大幅贬值，相比人民币贬值更多，使得我国外汇储备资产相对购买力严重缩水。　　（二）影响中央银行货币政策独立性　　目前外汇占款是我国基础货币投放的主要渠道，路径如下：在人民币升值预期和双顺差前提下，银行结汇远远大于售汇，银行最终把客户外汇头寸平盘给中央银行，中央银行买入外汇卖出人民币，导致外汇占款增加，基础货币投放规模扩大，从而导致货币供应量的成倍扩张。中央银行为了控制通胀预期，必须采取经常性的对冲操作措施，包括上调法定存款准备金率和发行央票。　　我们可以看到，中央银行的对冲操作非常被动，受制于

6、宏观经济形势和国际资本流动，限制了中央银行货币政策调控的空间和主动程度，必然会影响中央银行的政策调控效果。　　（三）外汇储备资产管理难度大大增加　　外汇储备资产规模越大，管理难度越大，资产配置压力也越大。外汇储备规模会使国家财富处于巨大的风险之中，我国外汇储备大部分购买了美国国债，这主要是因为美国国债市场容量非常大，流动性好并且风险较低。但是，风险和收益如影随形，美国国债的利率非常低，外汇资产保值增值难度很大。由于外汇储备规模巨大，任何大手笔的投资动向都容易惹人关注，会导致市场异常波动，对储备资产标的选择和投资谈判造成困恼。　　三、对策　　（一）化解外汇储备激增　

7、　对于我国不断增加的外汇储备，首先要想办法化解外汇储备的激增。　　1.促进国际收支的基本平衡　　国际收支失衡是外汇储备大幅增长的根本原因。我们要实现国际收支均衡，要改变国民经济对出口部门的过度依赖，转变经济增长方式，促进产业结构调整，扩大内需，最终实现内外均衡。改变收入分配方式，增加居民部门收入是我们经济发展的归宿和出发点。居民收入提高了，才能扩展国内消费市场，提高国内消费能力，消化出口部门产能。　　2.改变出口导向经济模式　　以前我们实行出口导向战略，主要是为了实现经济赶超。目前在外汇储备超常增长压力下，可以主动地以各种方式和途径来缓解外汇储备的问题，例如改变一

8、直以来出口