投资者保护与并购绩效国外文献综述

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1、投资者保护与并购绩效国外文献综述投资者保护与并购绩效国外文献综述投资者保护与并购绩效国外文献综述投资者保护与并购绩效国外文献综述投资者保护与并购绩效国外文献综述投资者保护与并购绩效国外文献综述杨应辉（南京财经大学会计学院）摘要：本文对近期国外学者对投资者保护与并购绩效研究主题所做的研究进行了梳理和归纳，发现并没有得出完全统一的结论。关键词：投资者保护；并购绩效一、相关定义上市公司和非上市公司。其用来自美国的样本检验了并购宣告投资者保护是指法律对投资者的保障程度以及相关法律期间收购者收益和目标企业价值的变化。作者特别关注了小股的有效实施

2、程度，由委托代理机制带来的信息不对称导致公司东的法律保护，当目标方国家的保护水平较高时，目标方为上的管理者以及大股东可能由于自己的私利侵犯投资者的权益，市公司，并购方在并购宣告期间显著为负，目标分为非上市公投资者保护机制就是为解决这一问题而产生的。投资者可以依司，并购方在此期间的收益显著为正。对于私人公司，投资者保赖两种保护机制：一是国家层面的制度机制，二是公司层面的护并没有影响并购方收益和目标公司价值。JensHagendorff等政策机制。并购绩效并购不是一个结果而是一个过程，并购绩（2007）研究了欧洲和美国大银行合并宣告对其价

3、值的影响，发效的衡量从企业的财务业绩和管理流程等企业各个方面进行现当目标方的投资者保护水平低时（欧洲），并购方银行实现了考察。从并购活动的进程看，并购绩效主要考虑两个阶段：一是更高的收益。相对应的，目标方投资者保护水平其时（美国），获时间发生窗口期间，二是并购完成后企业的长期并购绩效。得了并购方获得了较低的收益。二、国外文献研究（四）其他方面。控制权WoojinKim等（2012）研究了投资者（一）法律环境。首先从并购双方的法律属性上看，一是普保护如何影响并购方式和控制权结构。当投资者保护水平高通法系，二是大陆法系。LeonidasB

4、arbopoulos等（2011）发现被时，更易于用股票收购，而在保护水平较低时，更易于出现现金并购方国家法律传统的差异在英国的跨国并购中的收益具有收购。普通法系下的公司并购会导致股权分散，但是在大陆法显著影响。在宣告期间和目标公司的长期运营中，普通法系的系下却不会。在大陆法系下，通过并购双方不同地域的分布，产国家的公司比大陆法系下的表现更好。在一个有着更严更高的生一系列企业内部控制金字塔结构的一致性，但在普通法系资本移动限制或严格的资本控制的市场中并购一家公司可增下，这种一致性更弱。政府治理和监管Kai-ShiChuang（2008

5、）加更多的股东收益。其次从法律的效率上看，Kai-ShiChuang发现当目标方国家的银行监管对银行活动有着更多的限制以（2008）通过对1995至2005年之间的并购事件进行分析发现及政府监管者有权力对并购交易进行干涉时，目标方获得了更了目标方的累积异常收益和其以反董事权力和法规衡量的投高的收益。然而，当投标方国家银行监管对银行活动有着更多资者保护水平是正相关的，当投标方国家的投资者保护水平的限制时，投标方获得了更少的收益，另一方面，投标方国家的（以法规衡量）高时，投标方获得了更低的收益，当双方的投资监督权威越独立，投标方获得的收益

6、就越多。JesseEllis等者保护水平都高时，合并后的企业获得了更高的公告回报。（2012）良好的政府治理和并购绩效有着很大的关系，但是投资（二）公司治理。一般说，一国的公司治理水平好，也意味着者保护和其关系不大。其投资者保护水平高。E.HanKim等（2013）调查了26个发达（五）评述。在近期的研究文献中，可以看出，投资者保护水经济体和新兴经济体的公司治理改革，以探究这些改革是否改平的衡量指标呈现多元化趋势，指标有法律环境、公司治理、控变了投资者保护进而影响公司投资决策。研究表明，若公司治制权、政府监管、全球化等。每一个衡量指标

7、下投资者保护对并理改革加强了投资者保护，这种投资者保护之间的差距随着目购双方主体的以及一方对另外一方的并购绩效都是不同的。以标方国家的公司治理改革减少（增加），缓和（加强）了筛选的倾此同时，对于并购绩效也是有着多种划分，一种是并购宣告事向。LauraT.Starks等（2013）利用在1980—1998年期间美国国件窗口期间的CAR，另一种是并购后企业的经验业绩。内5056起并购和371起目标方是在美国的跨国并购样本研究在实证研究的样本来源分析，从样本公司的属性上看，既了公司治理的不同是否影响并购中公司的价值。研究发现，在有上市公司也

8、有非上市公司，在地域分布上，囊括了欧美、亚股票并购中，接管溢价随着并购方公司治理水平的提高而下太、以及新兴市场的并购活动样本。在模型的构建过程中，对于降，并购公司的额外收益也随着其本国公司治理水平的提高而控制变量的的选择