公司并购的财务协同效应研究——基于中国上市公司2009—2010年经验数据

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1、中图分类号：密级：UDC：本校编号：10652硕士学位论文论文题目：公司并购的财务协同效应研究—基于中国上市公司2009—2010年经验数据研究生姓名：李黎学号：20091202021398校内指导教师姓名：李传宪职称：副教授校外指导教师姓名：职务职称：申请学位等级：硕士学科：工商管理专业：企业管理论文提交日期：2012年3月8日论文答辩日期：2012年5月19日独创性声明本人声明所呈交的学位论文是本人在导师指导下进行的研究工作和取得的研究成果，除了文中特别加以标注和致谢之处外，论文中不包含其他人已经发表或撰写过的研究成果，也不包含获得西南政法

2、大学或其他教育机构的学位或证书而使用过的材料。与我一同工作的同志对本研究所做的任何贡献均已在论文中作了明确的说明并表示了谢意。学位论文作者签名：李黎签字日期：2012年3月9日学位论文版权使用授权书本学位论文作者完全了解西南政法大学有关保留、使用学位论文的规定。特授权西南政法大学可以将学位论文的全部或部分内容编入有关数据库进行检索，并采用影印、缩印或扫描等复制手段保存、汇编以供查阅和借阅。同意学校向国家有关部门或机构送交论文的复印件和电子文档。（保密的学位论文在解密后适用本授权说明）学位论文作者签名：导师签名：签字日期：签字日期：年月日2硕士学位论文公司并购

3、的财务协同效应研究——基于中国上市公司2009—2010年经验数据ResearchontheFinancialSynergiesofCorporations’MergerandAcquisition——EvidencesfromChineseListedCompaniesfrom2009to2010作者姓名：指导教师：李李传宪黎副教授西南政法大学SouthwestUniversityofPoliticalScienceandLaw内容摘要企业并购是现代企业通过资本市场向外扩张、对内收缩或者自身变革的活动，是资产重组的一种重要方式。并购产生财务协同效应是并购的主

4、要动因之一，协同效应的大小同时也是衡量和决定企业并购成功与否的关键。本文对企业并购的财务协同相关理论进行了文献回顾，并以此为基础分析了财务协同效应的产生机理、影响因素以及实现方式等。理论分析表明，企业并购所产生的财务协同效应包括资本成本协同效应、资本收益协同效应和税负协同效应，这三种效应分别通过降低资本成本、提高资本收益率以及合理避税三个方面来提高财务绩效。本文实证检验了中国上市公司2009—2010年的经验数据，以加权平均资本成本的降低度、净资产收益率的增长度以及所得税负率的降低为因变量，资产总额、销售总额、第一大股东持股比例、公司成长性和资产负债率等为自变量构造多元回归

5、模型，并以此来探讨企业并购所产生的资本成本协同效应、资本收益协同效应和税负协同效应的大小。研究结果表明：1.并购后资本成本协同效应的大小与资产总额、销售总额、公司成长性呈负相关，与第一大股东持股比例、资产负债率呈正相关。2.并购后的资本收益协同效应大小与资产总额、销售总额、公司成长性呈正相关，与资产负债率、第一大股东持股比例呈负相关。3.并购后税负协同效应大小与资产总额、销售总额、公司成长性呈负相关，与第一大股东持股比例、资产负债率呈正相关。4.由于并购中存在投机动机以及利益驱动等因素，使得公司成长性、第一大股东持股比例以及销售总额在某一时机对财务协同效应的影响较弱。基于上

6、述研究结果，建议企业在并购时应审慎选择目标，考虑财务风险，以期提高企业并购的财务协同效应。关键词：并购；财务协同效应；资本成本；资本收益；税负1AbstractEnterprisemergeristhemodernenterprisethroughthecapitalmarkettoexternalexpansionandcontractionortheirowninternaltransformationoftheactivity,theassetsreorganizationofakindofimportantways.Appearingfinancialsynergy

7、effectisoneofthemainmotivationsofthemerger,butitisalsothekeytomeasurewhetheritisasuccessfulmerger.Therefore,itisveryimportanttostudytheenterprisemergeroffinancialsynergyeffect.Inthispaper,theenterprisemergeroffinancialperformancetheorywerereview.And,onthisbasi