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1、我国上市家族企业代理成本的实证研究公是A治JN理TINFR~fNDSFCCOUNGOAG霸翮我国上市家族企业代理成本的实证研究杭州电子科技大学经贸学院中国计量学院计财处辛金国李绍君【摘要】文章基于委托代理和利他主义的基本理论,对我国上市家族企业的代理成本进行理论探讨和实证研究.通过对我国2007—2008年上市家族企业的研究发现,我国目前大多数上市家族企业仍然采用家族管理的模式,而这种管理模式与家族企业的代理成本负相关,说明在现阶段,我国上市家族企业采用家族内部管理的方式更为有效,更能降低家族企业的代理成本.【关键词】上市家族企业;代理成本;实证研究一,研究背景家族企业在世界经济中占有重
2、要的地位(Donckels&Fr?hiich,1991;Stephenson,Montieth&Cromie,1995),美国50%的国内生产总值由家族控制的企业制造,这些家族企业为全美提供了78%的就业机会.在欧洲,50%至80%的企业为私人所有.在亚洲各国,由于深厚的家族文化的积淀,家族企业所占比重也很大.截止到2002年,我国家族控制的上市公司占上市公司总数的9.31%(苏启林,朱文,2003),而到2004年,我国上市家族企业335家,占上市公司的2456%,其市值占总市值的12.34%(孑L鹏,2005),上市家族企业每年都处于不断的增加中.家族企业在上市后仍保
3、持着家族控制,其本质是一种家族控制与现代管理相结合的混合治理形式(Lubattin,Schulze,Ling&Dino,2005o在上市家族企业中,存在着复杂的"双重三层"委托代理行为.一方面,由于所有权与经营权的分离,随着家族企业的规模不断扩大,家族企业内部的委托代理链条不断加长,使得家族股东与管理层之间的代理问题更加复杂,此类代理问题被称为第一类代理问题,又由于存在家族经理人和外部职业经理人两类不同性质的代理人,使得第一类代理问题进而区分为两个层面,即业主和家族经理人之间的代理问题,以及业主和外部职业经理人之间的代理问题;另一方面,家族股东利用其控制性地位来干预企业采取有利于
4、自己而不利于其他中小股东利益的行为,产生隧道效应,损害整体的公司价值.由此产生了第二类代理问题.正是由于上市家族企业如此复杂,特殊的多重代理行为,严重影响着家族企业的发展.在家族企业逐渐壮大发展的过程中,家族企业的所有者也在不断地改变经营者选择机制以适应不同阶段的发展需求,寻找一种适合其的管理模式.如何计量家族企业的第一类代理成本,选择适合我国上市家族企业的管理模式,避免愈演愈烈的家族企业的代理纷争,是目前家族企业亟待解决的问题,因此有必要加强对家族企业第一类代理成本测量和研究.本文将以我国上市家族企业为研究对象,实证研究和分析我国上市家族企业的第一类代理成本.二,家族企业代理成本相关文
5、献综述Jensen和Meckling(1976)指出代理成本应该包括三部分:～是,委托人的监督成本,即委托人激励和监控代理人,以使后者为前者利益尽力的成本,它不仅包括委托人计量或观察代理人行为的成本,还包括通过预算,薪酬政策,经营规则等对代理人实施控制的努力成本,如企业监事会,外聘独立董事的指出.二是,代理^的保证支出,如聘请独立审计是对公司报表进行审计,限制各级管理人员的不法行为,对经理人决策权限予以合同限制等所发生的支出.三是,剩余损失,是因代理^决策与使委托人福利最大化的决策存在偏差而使委托人遭受的福利损失的综合,主要包括过度在职消费等.(一)家族企业的代理成本对于家族企业而言,由
6、于其独特的"双重三层"代理问题,所以所有者与管理者之间的第一类代理成本进而可以分为两种:首先是所有者与家族管理者的代理成本,其次是所有者与非家族管理者的代理成本.1.所有者与非家族管理者的代理成本所有者与非家族管理者存在代理成本,对此学术界的观点一致,这一点可以运用委托代理理论进行解释.委托代理理论将管理层与所有者之间的雇约合约视为代理合约,认为管理层自利的个人目标与所有者股东价值最大化的目标不一致,双方面临不同的风险,在不同的激励下行动,管理层的背离股东利益的决策可能产生代理成本(JensenandMeckling(1976o近年来,我国家族企业逐渐引入职业经理人,对于职业经理人与所有
7、者之间的代理冲突和代理成本也逐渐成为学者们讨论和研究的问题.李新春(2003)认为,当家族化限制了企业家能力的引入,约束了企业的进一步发展史,引入经理人显得必要,但是又由于企业和经理人双方的家族主义本文系2009年国家自然科学基金家族企业代理行为与绩效评价资助,项目批准号:(70972119).园●一腿A取向导致双方的相互信任缺乏,以及经理人市场的不稳定性,因此,在经理人引入上是谨慎的,较为普遍的模式是家族和经理人共同分割企业的控制
