2009巴菲特致股东的信

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1、2009巴菲特致股东的信（全文）文：沃伦·巴菲特（美）----翻译：证券周刊伯克希尔•哈撒韦公司全体股东：2008年，我们公司的净值降幅高达115亿美元，这导致每股账面价值下降9.6%。在过去44年，公司每股账面价值从19美元增长至70530美元，年复合增长率为20.3%。2008年，公司和市场同样都遭到了经济衰退和经济危机的重创，公司账面价值和标准普尔500指数均为44年来最差表现。这一时期对于房地产、商品市场、企业债券和地方政府债券均具极大破坏力。截止年底，各个市场的投资者就像一群误入羽毛球赛场的小鸟，晕头转向且伤痕累累。随着时间的推移，全球许多大

2、型金融机构中存在的一系列致命性问题逐渐暴露。这使得信贷市场的问题很快蔓延至非金融领域。我年轻时曾在一家旅店墙上看到的信条成为整个国家的格言：吾信吾主；其余，请付现金。截止第四季度，信贷危机加上房价和股价暴跌已经造成严重的担忧情绪，这种担忧情绪已经弥漫全国。商业活动呈直线下降，并且以我前所未见的速度加快。美国以及全球多数地区已经陷入残酷的负反馈循环。担忧情绪导致商业活动收缩，商业活动收缩又导致担忧情绪进一步加剧。这一恶性循环已经促使我们的政府采取积极行动。以扑克用语来形容，财政部和美国联邦储备委员会已经“把所有都押上”。先前以杯服用的“经济药剂”最近已经

3、用桶来灌服。这些曾经难以想象的剂量几乎肯定会带来讨厌的副作用。虽然所有人都在猜副作用到底有哪些，但其中一个可能的后果就是通货膨胀冲击。另外，主要行业变得依赖联邦政府援助后，随之而来的会是抱有同样要求的城市和州。让这些实体“断奶”将成为政治挑战，它们不会自愿离开。即使可能会出现经济下滑的趋势，但为了避免金融体系彻底崩溃，政府去年采取的迅速而强有力的行动是不可或缺的。一旦金融体系彻底崩溃，经济中各方各面所受到的影响将是灾难性的。不管你是否喜欢，华尔街、主街和小巷里的所有居民现在都被困在一条船上。然而，在各种坏消息面前，我们永远不能忘记我们的国家过去曾经历过

4、更艰难的时期。仅仅在20世纪，我们就经历了两次重大战争，十数次恐慌和衰退，1980年高达21.5%的通胀率，还有30年代的大萧条，失业率多年一直维持在15%至25%之间。美国从来不缺少挑战。我们克服了这些困难。在这些和那些困难面前，美国人的实际生活水平在上世纪提高了近7倍，而道琼斯工业股票平均指数也从66点上升至11497点。尽管道路并不平坦，但我们的经济体系一直运转相当良好。它释放了人类潜能，并将继续下去。虽然美国2009年的经济仍将“步履蹒跚”，但美国的好日子就在前面。过去44年，有75%的年份标准普尔500指数录得上涨。我可以猜测，未来44年上涨

5、年份的比例将大体类似。但是，任何人都不能提前做出准确预测。例如，我们确信美国经济2009年将继续步履蹒跚，但这一结论并不能告诉我们股市是涨还是跌。无论在好的年景还是坏的年景，查理和我简单地专注于4个目标：(1)维持伯克希尔健康的财务情况，这包括大量的流动性，适度的短期债务，多源的收益和现金；(2)为了持久的竞争优势，围绕我们的运营业务构筑壁垒；(3)收购和发展新的和各式各样的收益来源；(4)扩张和培养在过去已经为伯克希尔带来不寻常业绩的杰出的运营管理人员基础结构。伯克希尔2008很多伯克希尔业务的经营业绩受经济影响重大，因此去年盈利低于潜在水平，而且在

6、2009年也会是这样。我们的零售商以及与住宅建筑相关的业务受冲击尤为严重。然而总体来看，我们的建筑，服务和零售业务盈利坚实，它们中的大部分——尤其是大型的，继续强化了它们的竞争地位。此外，幸运的是，伯克希尔的两个最重要的业务(保险和公用事业)的盈利和普通经济的相关性不大。这两块业务在2008年的业绩突出，并且有很好的前景。正如去年年报预期的，我们的保险业务在2007年实现的非同寻常的承保盈利在2008年是不可复制的。不过，保险集团连续六年保持盈利，这表明我们的585亿美金保险“浮存金”（这部分钱不属于我们，但是由我们来持有和投资，并获益）对我们的成本是

7、0。实际上，2008年为了持有这些浮存金，我们支付了28亿美金。查理和我发现这是令人愉快的。过往，绝大多数保险商经历了严重的承保损失，这使它们的经济情况远不同于我们。当然，在某些年份，我们也将经历承保损失。但是我们在保险业务领域有最好的经理人队伍，而且他们管理着确立的和有价值的牌照。考虑这些优势，我相信未来我们仍然能够获取承保利润，这样我们的浮存金仍然将是零成本的。我们的保险运营，伯克希尔的核心业务，是经济上的发电站。查理和我同样热心于公用事业业务，该业务去年盈利，未来的盈利也将是平稳的。DaveSokol和GregAbel，这项业务的经理，取得了在公

8、用事业行业中不可比拟的业绩。我喜欢的是这些收益来自于新的项目，因为在这个资本密集型的业务领域，