电子行业小米模式专题研究：三元模式协同并进，拥抱未来行业红利

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1、目录索引研究逻辑5小米集团：以硬件为核心的互联网领军企业6硬件、新零售、互联网服务是小米生态的三大环节6小米营收与利润快速增长，盈利能力显著提升7IPO同股不同权架构带来活力，募资面向长远发展9硬件小米：智能手机重新崛起，供应链持续受益12回顾小米智能手机发展历史：低价高配，渠道变革，转型拥抱行业红利12展望小米智能手机未来：智能手机走向存量时代，小米受益于行业集中度提升与海外市场增量，带动供应链持续健康成长14硬件小米：硬件业务多元延伸，构造小米生态链19小米其他硬件业务：横向多元布局IOT生态链19展望未来：IOT

2、远景可期，小米生态链持续成长20新零售小米：线上线下协同并进，提高销售效率23互联网服务小米：硬件流量入口，服务提供盈利，未来空间可期26投资建议28风险提示28图表索引图1：小米集团里程碑事件6图2：小米“铁人三项”商业模式及涉及的主营业务一览7图3：2015-2018Q1年公司营业收入变化8图4：2015-2018Q1年公司净利润变化8图5：2015-2018Q1公司分业务营收占比变化9图6：2015-2018Q1公司分地区营收占比变化9图7：2015-2018Q1公司总体毛利率变化9图8：2015-2018Q1公

3、司分业务毛利率变化9图9：小米股权架构图10图10：小米股权结构图（简版）10图11：小米IPO募集资金用途11图12：小米手机产品一览12图13：小米智能手机历年销量及增速12图14：中国市场智能手机持续渗透13图15：中国网购人数和规模不断增长13图16：小米手机ASP及智能手机分部利润率14图17：小米2018Q1中国大陆线上渠道销量排名第一14图18：小米近年来大力发展线上渠道14图19：全球和中国智能手机出货量走势15图20：全球和中国智能手机销售额和ASP趋势15图21：智能手机市场洗牌加剧，集中度逐渐提升

4、15图22：新机型数量下降，爆款单品成为主流战略15图23：海外新兴市场智能手机出货量预计17图24：小米在印度市场的市场份额不断提升17图25：小米在2017Q4实现销量上的逆势上扬17图26：小米在2018Q1实现销量上的逆势上扬17图27：小米智能手机核心供应链厂商汇总18图28：小米旗下90多家公司专注于研发智能硬件及生活消费产品19图29：小米核心自研产品图20图30：立足智能手机，拓展消费电子周边产品20图31：搭建智能硬件大平台，打造小米硬件生态圈20图32：产品向生活方向延伸，打造家的体验20图33：I

5、oT终端数量变化趋势21图34：小米成为全球领先的IoT平台21图35：小米生态链相关厂商一览22图36：小米新零售模式一览23图37：小米智能手机及IoT和生活消费产品的销售渠道占比23图38：小米线上分销商数量变化24图39：小米线下分销商数量变化24图40：全球及中国线上购物人数变化24图41：中国互联网渗透率变化25图42：印度互联网渗透率变化25图43：小米互联网服务相关产品一览26图44：小米广告推广业务的业务流程26图45：小米移动游戏运营业务的业务流程27图46：全球互联网服务市场规模预计27图47：中

6、国互联网服务市场规模预计27图48：2017选定的全球领先互联网公司每月活跃用户的互联网服务收入28表1：截至2018年6月7日，小米公司已发行股份的股份种类和数量8表2：小米集团人员结构组成（截至2018.3.31）10表3：小米各个价格区间的智能手机的销售收入及销量情况13表4：2017Q4各主流品牌厂商在各个市场的出货量占比情况16表5：2018Q1各主流品牌厂商在各个市场的出货量占比情况16表6：小米其他产品指导价格低于竞争对手20表7：小米产品与其他竞争对手的比较21研究逻辑小米公司是国内领军的互联网企业，始

7、终追求创新、质量、设计、用户体验与效率提升，致力于以厚道的价格持续提供最佳科技产品和服务。小米主营业务以手机、智能硬件和IoT平台为主，商业模式以硬件、新零售与互联网服务三元协同并进。自创立以来，实现了营收与利润的快速增长与盈利能力的不断提升。近期，小米将赴港股上市，采取同股不同权制度，并且将在A股市场公开发行存托凭证（CDR）。我们认为，小米赴港上市并在A股市场发行CDR意义重大。审视小米公司及相关产业链的投资价值，在当前时点看具备深远意义。首先，回顾小米过去发展史，我们认为，小米的总体战略是以智能手机为入口，通过低

8、价高配、线上线下协同并进的新零售模式，获得硬件方面成功，之后通过向周边产品延伸打造小米生态以获得流量，最后通过互联网服务将流量变现的商业模式。其次，在该商业模式下展望未来，从边际变化上，我们认为小米公司与相关产业链的未来具备良好成长性。其主要体现在以下三个方面：一、小米公司智能手机业务将持续受益于行业集中度的提升与海外增量，带动产